全球视角下优质中国制造：2019年下半年投资策略

在全球具有明显比较优势的中国制造企业，将成为未来A股的核心资产。我们从供给、需求两个维度去梳理该类优质标的：从供给角度，中国企业的产出已经占到全球的30%以上，国内竞争格局日渐清晰，龙头公司逐渐走向全球的板块，例如：家电、光伏、锂电池、零部件等。从需求角度，依托14亿人的大市场和统一的政府投入，“智能+制造”等新兴、前沿领域有望快速落地普及，例如：服务机器人、智能驾驶、智能家居、泛在电力物联网、氢燃料电池等。

中国制造业市场足够大

经历改革开放40年的高速发展，中国已经发展成为全球制造基地，在相当一部分行业，中国的产出已经占到全球的30%以上。例如：中国家电行业的空调、冰箱、黑电、小家电的产量已经分别占到全球的80%、60%、60%、80%以上。中国光伏行业的多晶硅、硅片、电池片、组件的产量已经分别占到全球的60%、90%、80%、80%。中国动力锂电池的出货量已经占到全球的60%以上。中国汽车产量已经占全球30%，而且占过去15年全球新增量的75%。

中国制造正逐渐变强，并融入全球竞争

中国制造业正经历由大到强的过程，一方面国内竞争格局日渐清晰，行业集中度 不断提升，例如：家电行业的空调、冰箱、洗衣机、高端厨电、小家电的CR3分别达到70%、50%、70%、80%、70%的水平；光伏产业链的CR5达到50%左右；动力锂电池的CR2达到60%以上；重卡的CR5达到80%以上等。另外一方面，中国的优质企业逐渐走向海外，打开新的增长空间。例如：海尔收购美国GEA，福耀玻璃到美国建厂，宁德时代到欧洲建厂，潍柴动力拓展“一带一路”市场等。

“智能+制造”有望快速普及

依托14亿人口的大市场，以及日益增长的居民消费能力，很多具有消费属性的新兴制造领域在中国具有广阔的市场优势，例如：新能源汽车、汽车电子、服务机器人、小家电等未来5年有望分别实现30%、30%、25%、20%以上的年复合增长。依托统一的政府投入，能够实现前沿制造的落地，例如：未来5—10年武器装备采购支出增速有望达到10%—15%的水平，泛在电力物联网2020年—2021年将达到500亿—600亿元空间，氢燃料电池汽车2025/2030年的保有量达到1万/10万辆的水平等。

风险因素

国防开支预算、军工定价机制改革、科研院所改制、资产证券化进展等低于预期；汽车行业销量低于预期；家电行业需求低于预期，地产调控趋严，居民消费意愿大幅下滑，原材料价格上涨；特高压、泛在电力物联网等投资进度低于预期等。

投资策略

我们从供给、需求两个维度去寻找全球视角下的优质中国制造企业。从供给的角度，筛选中国产出占全球30%以上，国内竞争格局日渐清晰，龙头企业逐渐走向海外的板块，例如：家电、光伏、动力锂电池、零部件等。从需求的角度，依托中国广大的消费市场，以及统一的政府投入，新兴、前沿的制造领域有望快速普及落地，例如：服务机器人、智能驾驶、智能家居、泛在电力物联网、氢燃料电池等。

（来源：中信证券研究）