如何解读美联储一月 FOMC会议释放的鹰派信息

近日，美国公布的FOMC一月会议纪要显示，多位美联储官员暗示上调了近期经济增长预期，几乎所有官员都预计通胀会达到政策目标，如何解读这个预期呢？

经济预期上调是对前期强劲数据的反应。人的预期往往是适应性的，根据过去预测未来，特别是对近期发生的情况赋予较大权重，经济学家也概莫能外。去年下半年以来，美国乃至全球经济增长持续向好，四季度美国实际和名义GDP增速均创下两年半新高，欧元区制造业PMI创历史新高，表征经济数据与市场预期差异的花旗美国经济惊喜指数更是在去年12月创下历史新高。面对持续超出预期的经济数据，美联储官员上调自己的经济预测也是在情理之中。

油价上升提振通胀预期，但消费品通胀依然稳定。在OPEC减产和强劲的全球消费需求推动下，去年四季度原油价格持续走强，1月布伦特和WTI期油价格最高升至70美元/桶和66美元/桶。作为最基础的工业和生活原料，油价上升推高了通胀预期，这也使得美联储官员对实现2%的中期通胀目标更加乐观。但从现实层面来看，仍未看到消费品通胀加速的迹象。1月美国CPI及核心CPI分别为2.1%和1.8%，仍处于近期的震荡区间；2017年12月美国核心PCE价格指数同比上涨1.5%，距离美联储2%的目标也仍有较大差距。1月美国非农平均时薪同比增长2.9%，呈现出小幅加速的迹象，但这种情况过去2—3年中也曾出现，其持续性仍有待观察。

加息预期修复已经基本完成。市场此前习惯性地低估美联储的加息幅度，当经济数据屡超预期后，市场预期逐渐向美联储的前瞻指引靠拢。1月FOMC会议纪要公布后，2018年12月到期的联邦基金利率期货隐含的全年加息预期达到了2.84次，接近了美联储去年末给出的今年加息3次的前瞻指引。事实上，在1月非农就业数据公布的当日（2月2日），市场价格隐含的加息预期也曾达到这一水平。这意味着在目前的信息下，市场对加息预期的定价已经相对充分，预期修复的过程已经完成。

市场后续的走势需要新预期的建立，未来重点需要关注以下几个方面：一是美国乃至全球经济的强度。1月以来包括美国在内的全球经济数据出现了边际走弱的迹象。这究竟只是经济数据正常的高位回落，还是会对原油和其他工业品的需求形成明显的抑制，需要进一步观察。美国税改对美国经济的刺激作用也需要时间见效。二是通胀的上升速度。在经济上行周期的后半段，可能出现经济走弱但通胀继续上升的情况，迫使央行快速加息。因此，未来原油、农产品价格走势及工资的增速对加息前景极为关键。