纳入MSCI并不能解决A股自身痼疾

今年 6月21日凌晨，明晟公司决定将A股纳入MSCI新兴市场指数，也即A股成功“入摩”。根据安排，这次纳入MSCI的中国A股共有222只大盘股，约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。计划分两步实施这个初始纳入计划:第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施，第二步在2018年8月季度指数评审时实施。倘若在此预定的纳入日期之前沪股通和深股通的每日额度被取消或者大幅度提高，MSCI不排除将此纳入计划修改为一次性实施方案。

成功纳入MSCI新兴市场指数，对于A股市场来说确实是一个好消息。毕竟在此之前，A股在“入摩”这件事情上已经三度遭遇滑铁卢。而且这也是A股市场国际化的又一重要步骤。更何况A股成功“入摩”后，国际投资者也将会配置A股，由此给A股市场带来新的增量资金。根据测算，初期的增量资金约为180亿美元左右，而一旦A股上市公司全部纳入MSCI，“入摩”带给A股市场的资金将达到3000亿美元甚至更多。

正是基于“入摩”对于A股的积极意义，不少投资者乃至舆论方面对A股“入摩”产生了种种遐想：比如认为A股“入摩”有望迎来牛市，认为A股“入魔”有利于资本市场改革，有利于倒逼上市公司结构治理的改善，甚至认为A股“入摩”将加快“去散户化”的步骤，使A股市场由“散户市”转为“机构市”等。

“入摩”对于A股市场所具有的积极意义是应该予以肯定的。但这种意义也不宜盲目夸大。其实从短期来说，A股“入摩”对市场的影响是较为有限的，市场对蓝筹股的炒作，无非是借A股“入摩”之名所进行的投机炒作而已，与MSCI资金对A股的配置没有丝毫关系。并且，今年A股纳入MSCI指数的方案是一个新方案，将原来的超过400只股票纳入MSCI删减到如今的222只，也就是说，A股市场方面为了达到“入摩”的目的是作出了重大让步的。进一步说，如果还是维持原来的“入摩”方案，坚持将超过400只股票纳入MSCI指数，那么，这第四次冲刺“入摩”或许同样不能获得成功。换一种说法，A股能够成功“入摩”，并不是A股市场取得了长足发展，并因此得到国际机构的认同，而不过是对“入摩”方案进行了调整，将“入摩”公司的数量几乎砍掉了一半。因此，第四次“入摩”成功的意义其实是大打折扣的。

不仅如此，在初期，“入摩”对A股的影响之所以较为有限，还有两方面的原因。一是根据安排， A股“入摩”计划分两步实施，第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施，第二步在2018年8月季度指数评审时实施。这就意味着，A股“入摩”正式实施的时间最早也要等到明年5月。所以，A股“入摩”对于当前的股市来说仍然只是“远水”。二是A股“入摩”带来的不只是“远水”，而且“远水”的数量也很有限，初期资金预计在180亿美元左右，这对于A股市场来说其实只是杯水车薪。因此，A股“入摩”初期，其象征意义远大于实际意义。

从2002年开始，A股就打开了国际化的大门，引入了QFII制度，如今A股市场国际化的步伐已经迈出了15年，但A股市场仍然还是一个存在着各种问题的市场，与真正意义上的国际化市场相距甚远。既然QFII如此，所以“入摩”对于A股市场发展的影响同样不能盲目乐观。

实际上，从A股市场的发展来说，A股“入摩”只是给A股市场的发展创造了良好的外部环境，这些外部因素并不能取代A股市场发展的内在因素来发挥作用。A股市场的发展进程最终还是取决于A股市场本身。所以“入摩”对于A股市场发展的意义，市场不要做太多预期，好像A股“入摩”了，A股市场的各种问题就可以迎刃而解了，这些都是非常幼稚的想法。

就A股市场的发展来说，绝对不应该把希望寄托在“入摩”这种外在因素上面。市场参与各方尤其是管理层还是应该切实正视A股市场存在的各种问题，尤其是困扰着A股市场健康发展的各种深层次问题。通过对这些问题的重视并加以解决，以此来推动A股市场的发展。也只有如此，A股市场国际化进程的步伐才能真正加快，才能切实融入到国际大家庭之中。