2017年新三板将迎深度调整

接近年末，新三板挂牌企业已经破万，成为全球最大的证券交易板块，加上首批做市私募机构名单的出炉，市场流动性或将改善。对此，专家表示，随着挂牌企业数量的增加，新三板对挂牌企业的要求也越来越高，更多更好的企业被吸引进入市场之后，市场活跃度也会增加，新三板也将迎来“质变”时代。

市场将不断洗牌和调整

2016年12月19日，随着赛康智能、华夏乐游、地铁传媒等17家公司挂牌新三板，新三板挂牌企业数正式达到1万家，其中基础层9048家，创新层952家。与A股上市公司26年才上市3000家不同，新三板从5000家到1万家，只花了1年时间。进入万家时代的新三板市场未来将如何演绎？业内颇为期待。

易三板联合创始人、易三板研究院执行院长贾红宇对《中国企业报》记者表示，现在券商对于新三板都是比较看好的。不过进入万家时代的新三板市场，在2017年挂牌企业的数量增速将有所减缓，因为虽然股转公司目前还没有对挂牌企业提高要求，但是券商这方面已经提高了对于挂牌企业的要求；另一方面由于IPO开闸，很多证券公司的精力也趋向投入主板市场。

贾红宇进一步指出，目前新三板市场内企业较为多元化，而且也有发展得较好的企业，据调查数据统计，利润在5000万元以上的有300—400家企业，利润在2000万元至5000万元之间的有500—600家企业，利润在500万元—2000万元之间的有2000多家企业，利润在500万元以下的大概有2000至3000家企业，所以整体来看新三板企业的质量在不断提高。从今年监管不断加强的形势来看，未来新三板市场将会呈现不断洗牌和调整的阶段。到2017年有可能会推出大家比较关注的退市制度，所以今年有很多企业筹划买壳卖壳的业务。未来将逐渐提高进入门槛、打通退出渠道，所以也会进一步提升市场内企业质量，因为只有这样企业投融资质量才会提升，交易活跃度才会提高。

大同证券高级投资顾问张诚对记者表示，整体上在现行政策下，新三板的扩容可能仅仅是一个公司财务规范化的过程，想真正形成一个投资蓄水池和融资的大平台还任重而道远。

改善流动性须多措施并举

低迷的流动性能否在2017年有所改观，是业内对新三板关注的焦点。

“企业挂牌之后，相当于打通了融资渠道，希望市场流动性能进一步改善。因为这样我们就可以借助资本优势实现快速发展，拉开与竞争对手的差距。”一家前不久挂牌新三板的电商企业管理人士表示。

贾红宇分析，目前新三板市场流动性低迷的一个重要原因就是投资门槛过高。2017年有一个政策预期是投资者门槛可能会降低，不过要等到2017年7月1日才能明晰，具体要将500万元门槛如何改变还要等股转中心发布公告。目前资本市场已经形成了“正金字塔形”，最上层是主板、中小板和创业板，中间层是新三板，再往下是新四板、私募股权市场。其中，私募股权基金的门槛是100万元，相比之下，新三板市场内企业的品质比私募市场要好得多，但其门槛是500万元，这显然是不合理的。贾红宇表示，“我觉得降到100万元或以下，是个比较合理的区间。此外，股权分散度较低，也是导致新三板市场流动性欠缺的一个重要的问题。”

张诚指出，大量的企业挂牌可能会使三板市场的流动性更加窘迫，不过目前关于专业投资者认定的修订，让新三板投资者看到希望，未来如能降低新三板投资门槛，引入更多的“活水”，对于2017年新三板的流动性一定会有所帮助。但是目前新三板市场规模过大，小江小河恐难改变整体的生态环境。而2017年可能面临全球的货币紧缩局面，在此背景下，新三板市场的流动性也难言乐观。

《中国企业报》评价研究院执行院长郭昀对记者表示，尽管新三板已经成为全球最大的证券交易板块，但其质量仍喜少忧多。能够融资、能够交易还是少数，更多的则是无融资、无交易。因此，资本市场还是期盼降低投资门槛，吸引越来越多的投资者，改变“僧多粥少”的现象；期盼激活交易，实施多种甚至包含竞价等交易方式；期盼出台转板政策，让越来越多的新三板企业做大做强后进入A股市场。

私募做市“蝴蝶效应”将缓慢释放

日前，低迷的新三板市场迎来了一次制度性的突破，做市商不再由券商独霸一方，全国股转系统披露了首批做市私募机构名单，这意味着私募做市制度终于落地。业内人士指出，对新三板市场而言，做市商的跨界突破，是一次质的突破，其“蝴蝶效应”或将在未来数年陆续呈现。

作为首批做市私募机构之一，深圳同创伟业资产管理股份有限公司高层表示，私募做市可以增加股权投资的有效退出通道，成为挂牌公司战略或财务投资方，在并购重组业务中获得更多业务份额。

“私募做市肯定会带来一些资金，虽然在试点阶段，资金量可能有限，但未来如果全部放开，那么带入市场的资金量将比较可观。另外相比券商，私募大多是采取契约型基金或者是有限合伙，其与投资人的利益是一致的，要保证投资人的利益，私募的机制会更加灵活。而且私募本身可能投资了很多企业，所以相比券商，私募与企业的关系也会更紧密。所以无论是从自身的机制还是与企业的关系来讲，私募做市都会更加勤勉。”贾红宇表示。

对此，张诚表示，私募做市确实是一个创新之举，早年间九鼎投资通过新三板运作成就了公司的发展，一批优秀的公司可能会受益于私募做市，但是如何监管和把控风险是私募做市最大的问题。张诚提醒，虽然对于新三板公司的股价或者融资会有所帮助，但是对于操纵股价等问题的担忧，恐怕也会使得监管和规则更加严格，如何在框架内“起舞”还要看私募最终的表现。总之，私募的引进打破券商一家独大的做市环境，引进市场化的“活水”对于市场的估值和流动性必然会有好处，但形成全面的市场效应还为时尚早。

贾红宇指出，从监管层积极推动私募做市能看到，政府也是希望能激活市场，私募做市也是利好政策的一个开端，以后新三板的很多改革措施也会逐步推进。这样更多更好的企业被吸引进入市场之后，市场活跃度肯定也会增加。