“内困”+“外吸”愈演愈烈 新三板企业摘牌将成常态？

在挂牌企业接近万家之际，新三板摘牌公司近期激增，甚至出现了创新层企业摘牌退市的现象。对此，业内专家表示，新三板尽管推出了创新层，但没有配套政策激励，导致越来越多的新三板企业没有融资、没有交易；另一方面，其他板块加大改革力度，如创业板、中小企业板IPO越来越频繁，而且海外的资本市场也在采取一些策略吸引新三板企业。“内困”加之“外吸”，促使不少企业离开新三板。《中国企业报》记者在采访中了解到，相关企业期盼尽快激活新三板的流动性，并开辟转板绿色通道。

两因素促摘牌激增

经过近三年的快速扩容，截至12月8日，新三板挂牌企业已达到9811家，是2013年年底扩容至全国前（336家）的近30倍，覆盖了89个行业大类，地域上实现了31个省市自治区的全覆盖。不过，相比2015年，2016年企业摘牌数量增加的现象也不容忽视。新三板研究中心数据显示，2016年以来，新三板摘牌公司达到47家，远高于2015年的13家。其中，仅11月份就有14家公司摘牌，而12月份的6个工作日内便有5家公司摘牌，还有8家公司正在申请摘牌。

《中国企业报》评价研究院执行院长郭昀博士对记者表示，在目前的新三板格局下，新三板终止挂牌数量激增是一种必然选择，其原因在于新三板“不死不活”的状况。首先，新三板僧多粥少，挂牌企业越来越多，但进入新三板的资金门槛并没有降低，资金量越来越少；其次，新三板的创新制度尚没有显现，尽管推出了创新层，但没有配套政策激励，仍然是越来越多的新三板企业没有融资、没有交易，越来越处于“僵尸”状况；另外，其他板块加大改革力度，如创业板、中小企业板，IPO越来越频繁；与此同时，海外的资本市场也在采取一些策略吸引新三板企业。因此，在这种“内困”、“外吸”的状况下，越来越多的好企业将离开新三板。另外，由于大量新三板企业尚处于成长期，如果没有新的融资，其经营也会越来越难，也会因此离开新三板。

大同证券高级投资顾问张诚对记者表示，从新三板当前的实际情况来看，交易低迷，融资不易，以及少数公司的抵押套现行为等等，都对三板已上市企业的融资、估值等功能造成破坏，而转板的相关政策貌似遥遥无期。此外，每年的各种财务费用已成为一部分小公司不小的负担，因此不少公司萌生退意也在情理之中。而且当初三板市场方兴未艾之时，不少投行和投资机构给出的远景太过美好，而挂牌上市后的现实却让公司感到明显落差。

创新层首现退市企业

此前被业内普遍看好的创新层企业也加入到摘牌队伍中来。12月5日，世纪空间（835225.OC）正式终止新三板挂牌，成为首家创新层退市企业。据记者了解，世纪空间在新三板挂牌还不满1年，该企业退市后，新三板创新层企业总数也降至952家。

据了解，世纪空间此前曾发布公告称，正在接受A股IPO辅导，辅导备案情况已于今年10月26日在北京证监局网站进行公示。因此业内人士猜测，公司此次摘牌或与IPO筹划进度有关。此外，从最近申请摘牌的8家公司业绩来看，除去苏达汇诚处于亏损状态、合建重科业绩同比有所下滑之外，其余几家公司的业绩还不错，有的甚至可以达到创业板上市标准的要求，但他们还是选择了摘牌。

广州市君侠投资管理有限公司总经理黄剑飞对记者表示，相比被动摘牌，这种主动摘牌的情况属于企业准备要在A股IPO，或者是要在境外上市的情况。摘牌后可以控制股东人数，因为如果要IPO就要对股东核查，免得交易会影响到其申报材料。

“此前为了上市，不少公司短期无法达到IPO标准或者暂时无法等待排队，因此会先行登陆新三板等待时机，同时通过新三板进行融资，等时机成熟后就会进行IPO。”张诚表示。

一家新三板创新层企业内部人士指出，的确如此，因为目前新三板还没有推出完善的转板机制，所以，市场内挂牌企业如果想上深沪主板或者是创业板的话，目前就只有“摘牌退市+IPO”这条路可以走。不过，目前只有一家创新层企业摘牌，说明绝大多数企业还是对市场看好，选择继续坚守。同时，他也希望尽快制定相关转板政策，为符合条件的新三板企业开辟转板绿色通道。

“要看到，主动摘牌的企业也有一定风险，目前国内主板和创业板IPO都实行审核制，该制度存在耗时长、排队慢等问题，所以企业主动摘牌谋求IPO也存在一定风险。”新三板某创新层机械设备企业工作人员表示，目前我们对市场的信心还是较足，也会坚守在这个市场。因为在监管层面，新三板改善流动性的制度供给也正在逐个酝酿推出，需要一定时间。例如首批10家参与做市试点的私募机构名单，最近就会公布。

流动性等“痼疾”待解

对于未来新三板市场内企业摘牌数量是否会继续大幅增加，郭昀表示，如果还不尽快出台新三板的创新制度如降低投资者门槛、改变交易方式，尽快激活新三板，那么可以预见，未来新三板终止挂牌数量将会越来越多。

张诚也表示，未来如果三板的交易量依旧低迷，融资能力依然不足，恐怕越来越多的企业摘牌离场将成为常态。

“未来主动申请摘牌的企业数量肯定会随着市场行情的趋冷和市场内企业数量的增加而增加，一方面是因为随着今后主板IPO的速度逐步加快，企业申请IPO的数量也相应增加；另一方面，可能企业资质不是太好，融不到资，而且在新三板挂牌要支付各种费用，如果达不到企业的各种诉求，那么企业摘牌的数量可能会逐步增加。例如在公布半年报或者年报的时间节点前后摘牌，就是公司可能融资状况不太好，直接就摘牌算了，因为可能也不打算公布相关半年报或年报了。”黄剑飞表示。

中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏则直言，2015年到2016年初的时候，对新三板挂牌公司，银行敢贷，PE/VC敢投，人才也敢来，现在艰难多了，抵押贷款不管用了，因为没流动性。PE/VC现在也害怕，市场基本上一潭死水。刘纪鹏呼吁改善新三板流动性，并提出可在创新层部分企业中尝试集合竞价交易，以及打开转板绿色通道。

与此同时，也有业内专家表示对上述现象不必太过担忧。天星资本研究所所长王晨指出，新三板最大的特征之一就是挂牌企业众多，相比于目前近万家的挂牌企业，选择退市的只是其中很小的一部分。

另有业内人士指出，总体来说，新三板终止挂牌数量增加能倒逼优化市场结构，实现新三板公司的优胜劣汰。而股转发布的《挂牌公司股票终止挂牌实施细则》也给挂牌企业画了一条线，强调了11条强制摘牌情形，暗示了新三板目前自主摘牌与强制摘牌并举的退出格局。