资金占用问题成痼疾 新三板迎来强监管时代

随着监管的趋向严格，新三板市场隐性门槛已提高。记者在调查中了解到，新三板市场有3000余家企业都存在资金占用的问题，严重侵害了中小股东利益。不过可喜的是，监管层监管力度也在明显提高。除了资金占用问题，监管层针对挂牌企业的全面监管力度也在逐层加大，监管趋严将成为常态。

隐性门槛提高

种种迹象显示，在挂牌公司总数直逼9000家大关之际，全国股转系统正在全面加强对于新三板的监管，同时正在悄然提高企业的挂牌门槛。全国股转公司日前宣布，对10家未严格执行投资者适当性管理制度的主办券商采取自律监管措施；8月以来，全国股转系统全面加强对于挂牌企业的监管。业内人士也透露，新三板市场的扩围速度放缓了。新三板不再那么进入自如了，挂牌门槛窗口指导传言频出、券商内设标准提高、排队企业数量骤减……

对此，开源证券研究所高级策略分析师夏正洲表示，以上动态说明新三板业务随着市场规模快速扩大，监管层对其中不断集聚的风险隐患也越来越重视。

万联证券业务董事王启林表示，虽然监管层也明确表示不会提高门槛，但是审核过程中可能会提高要求，现在所谓的门槛提高主要是对企业财务指标而言，即对企业经营能力的判断。例如有的企业发生亏损，就会分析该企业背后的亏损原因，到底是暂时性的即企业发展阶段必经的过程，还是因为自身商业模式有问题，或是因为行业普遍不景气等等。如果该企业是因为处于夕阳行业而且长期亏损，那么就不适合新三板市场。现在新三板的审核是把更多的实质审核放到券商这里，让券商来实施第一道审核，不同的券商可以有不同的标准，券商根据自身服务能力、特点，可能对企业有不同的要求。

中国企业报评价研究院执行院长郭昀表示，此前在推荐和审核的时候，门槛较低，要求也较宽松，主要是鼓励中小企业进入市场。现在包括市场及相应券商的管理和审核都比较严格，因为市场发展到一定程度，相应标准趋向严格，是一件好事。有利于促进优质企业进入市场及劣质企业退出市场，更有利于优质企业融资和剔除劣质企业，这对于投资人来说也是有利的。

资金占用问题亟待解决

王启林表示，监管方面，现在新三板主要需要解决的是资金占用问题，现在至少有3000余家企业都存在资金占用问题。即企业的大股东或董事长或实际控制人，在非经营状态下，将企业资金转移走干别的去了。例如理财、投资等等，这是上市公司严格禁止的行为，但是新三板很多企业还保留这样一种思维惯性，即资金放在银行账户是一种浪费，就拿出去搞投资等，这种行为严重侵害了中小股东利益。因为企业挂牌之后属于公众公司，还有很多中小股东，这些股东同样享有分红、股份转让等相应权益，但是他们在企业的管理和控制上肯定处于弱势地位，经营企业还是要靠大股东和管理层，如果大股东和管理层挪用资金、将企业掏空的话，将严重损害小股东利益。因此，这是资本市场重点监管的地方，要保护中小股东的利益。其中，较为典型的例子就是时空客，其原董事长违规占用公司资金而导致了一系列问题。

据记者了解，今年5月，时空客原董事长兼总经理王恩权因占用公司资金自首。该事件已经导致时空客无法于2016年8月31日前披露2016年半年度报告，该公司高管也陆续辞职。而若不能按时披露半年度报告，时空客股票会存在被终止挂牌的风险。

时空客主办券商东兴证券也就上述情况发布了风险提示公告。公告称，由于公司原董事长王恩权自首，其仍然占用的公司6216万元资金存在不能偿还风险；因大量资金被占用，时空客2016年度上半年运营资金严重短缺，需继续投资项目出现停滞不前的状态；截至公告发布之日，时空客被多名潜在债权人因借款合同等纠纷提起诉讼，并且尚存或有负债7884.20万元。

对此，上述新三板企业人士指出，从时空客的例子可以看到，违规占用资金是短视行为，最终将会伤害企业及占款方自身，而且会影响投资人对企业的判断。

不过，短期利益的驱使还是促使很多企业“以身犯险”。根据Wind数据统计，截至2016年8月25日，在8860家挂牌企业中，共有5537家企业发布过关联方资金占用的公告，出现资金占用问题的企业比例高达62.4%，其中绝大部分在2016年后发布。另外，还有134家企业的主办券商发布了针对有关企业资金占用问题的《关联方资金占用的风险提示公告》。

中伦律师事务所人士表示，很多新三板公司对这方面没有意识，经常会隐藏这类问题，这与中介机构督导把关不严、对公司教育不到位都有关系。就目前的情况来看，A股市场出现的股东及关联方占款问题在新三板大有愈演愈烈的趋势。

监管风暴已经来临

在资金占用问题愈演愈烈的同时，监管层频频出手。今年以来，资金占用问题的监管力度明显提高。新三板对于募集资金使用的监管要求逐渐趋同于A股上市公司。股转系统此前也曾明确三类自查对象，资金占用成首要解决的问题。可见监管层态度明确：新三板公司不能当实际控制人、关联方等的提款机。

除了资金占用问题，监管层针对挂牌企业的全面监管力度也在逐层加大。业内人士指出，新三板监管风暴已经来临。日前，全国股转系统向主办券商下发了《关于落实“两个加强、两个遏制”回头看自查工作的通知》，要求各主办券商立即开展自查工作，涉及挂牌公司申报挂牌时材料是否存在虚假陈述、误导性陈述或重大遗漏，是否存在财务造假、带病申报以及中介机构勤勉尽责情况；资金占用、金融类企业挂牌融资、2015年报和2016半年报检查等专项工作反馈的问题。更早之前，主办券商还收到通知要求对挂牌企业的募集资金使用状况进行核查。

夏正洲指出，挂牌企业对募集资金的任意使用造成了很多不好的影响。当前，加强对挂牌企业募集资金的管理，提高对募集资金使用的信息披露要求，将进一步引导资金流向实体经济，支持创新创业，这与“脱虚向实”的精神是一致的。

王启林表示，今年上半年开始，北京、广东、湖南等各地证监局，都在陆续开展辖区内的新三板挂牌企业核查，主办券商的项目组到企业内部搜集各种证据，包括查银行对账单，从资金流水里看资金的去向，核查后发现问题很多，有的企业特别严重的就会受到证监会处理。

“2016年新三板发展的规模很好，但是也积累了一些问题，在继续发展时就会形成隐患，如果能够及时解决和清理，会对市场继续长远健康发展起到较大作用。”王启林进一步指出，新三板市场长期发展趋势良好，相应监管趋严也将是常态。此外，因为2014年、2015年监管相应宽松，很多企业成功挂牌。但是一些企业在发展过程中，发现新三板市场并不适合自身发展，有一些企业现在在考虑退出市场。所以，今后新三板市场将出现一个“大浪淘沙”的过程，一些企业退出，一些企业新进入。这也是一个正常的现象，美国的纳斯达克市场也是如此。因为一个良性发展的市场，肯定是进入和退出都比较宽松的。

上述新三板企业内部人士指出，随着目前相关制度的推进，未来市场将会呈现进出有序、动态平衡的状态，有利于投资者更好地选择投资标的企业，规范新三板市场，完善监管机制，提升新三板市场的企业竞争力。