新三板创值分级系统 帮助投资者发现企业价值

近两年来新三板市场发展迅猛，截至目前市场内企业已超过8000家，即将到达1万家。在增量面前，投资者眼花缭乱，频现选择难题。投资者如何以最低的成本分析判断谁是投有所值的企业？为此，《中国企业报》记者专访了“中国新三板创值分级系统”的研究者——《中国企业报》评价研究院执行院长郭昀博士。

建立价值评价平台才能使挂牌企业彰显价值

《中国企业报》：“中国新三板创值分级系统”怎样帮助投资者发现新三板企业价值、降低投资人分析成本？

郭昀：尽管新三板推出了分层制等若干创新制度激活市场，但这些制度完善的是市场环境，是激活挂牌企业的外因。真正激活挂牌企业的内因是：挂牌企业必须适应资本市场，按资本市场的需求创造价值；投资者从经营中获得内在价值，从市场中获得市场增值。只有建立价值发现、评价的平台，才能使挂牌企业彰显价值，使投资者实施价值投资，实现持续的投融资对接。为此，研究院开发了“中国新三板创值分级系统”，以价值创造的核心标志——创值能力为分级依据，按创值能力强弱将新三板非金融的6719个挂牌企业分为10等级，以甲a、甲b、甲c、甲d、甲e为价值创造能力极强、很强、强、较强、微强的标识，以乙a、乙b、乙c、乙d、乙e为价值创造能力微弱、较弱、弱、很弱、极弱的标识，从而一目了然让市场识别，让投资者认识挂牌企业当期的价值创造能力，然后通过成长性、风险性等分析把握其未来走向。

以价值创造能力为核心依据

《中国企业报》：分级是以什么标准进行的?

郭昀：一般来说，分级就是依据受评客体的实际统计数据计算综合得分，且以此划分为一定等级，以便使用者鉴别。我们认为价值识别成为投资者与挂牌企业对接的关键。因此，以价值创造能力为分级的核心依据，即依据价值创造的创值能力计算得分，且划分为一定等级以便识别。这种分级方法称之为创值分级。

《中国企业报》：分级以什么为核算基础？

郭昀：“中国新三板创值分级系统”以经济增加值为价值核算基础。经济增加值是真正的净值性收益，不仅是评价当期业绩的最真实指标，而且是评估未来价值最核心的指标，其持续性构成了当前运作价值的核心，其增长性构成了未来增长价值。所以，我们以经济增加值为价值的基础。其次，以创值能力为分级标准。价值的基础是经济增加值，但决定价值的是创造经济增加值的能力，因此，以净投入的经营资产与净产出的经营性经济增加值为基础，构建了创值能力评价体系。最后，以定序测量为分级尺度。定序测量，也称顺序测量或等级测量，它是划分测量对象属性的值。定序测量不仅能够将事物的属性或特征以某种逻辑顺序划分为不同的类别，而且可以反映事物属性或特征在顺序、等级等方面的差异。

创值分级具有多重作用

《中国企业报》：分级有哪些直接作用?

郭昀：分级的直接作用：首先是识别当期创值业绩。指标比较清晰、干净，不掺杂质，可识别投入的效率。例如某企业仅以2015年的绝对量看，很多榜单把它名列前茅，而用创值能力的比例指标看，就会发现效率出现问题，特别是经营循环比即应付和应收的循环比出现负数，存在业绩不稳定的风险。该企业2016年上半年年报披露也显示，利润下滑了72%以上，现金流负1亿元，资本金也呈现极大的不足。第二个直接作用是识别真正的管理能力。由于创值能力指数可以细化为：创值能力指数=经营资产收入率×(1-营业收入运营成本率-营业收入资本成本率)。因此，经营资产收入率、营业收入运营成本率、营业收入资本成本率直接与企业的经营管理密切相连。指标高低体现出经营管理精益程度。

《中国企业报》：分级还有哪些延伸作用?

郭昀：分级的延伸作用为奠定估值的路径。估值是对未来价值的估算。未来预测的原则是：通过已知推算未知，通过现在预测未来。因此，创值分级系统可以基于已知企业创值能力估算未来的价值，可以做估值判断。从而为新三板企业融资、流动奠定坚实的基础。