企业资金脱实入虚 是个危险经济信号

据媒体披露，最近全国各地十余家不同类型的实体经济企业和金融机构，在实体经济增速下行的大背景下，一方面是流动性宽裕，但资金宽松的企业不愿意投资；另一方面是资金紧张的企业融不到资。资产荒引发的投资纠结和不安全感导致的避险情绪纠缠在一起，再加上高企的融资成本，导致企业大量资金“脱实入虚”，形成资金“流动性陷阱”。（8月11日《第一财经日报》）

在当前经济语境下，企业资金脱实入虚首先是个大问题，但并不是一个令人费解的问题。因为企业资金脱实入虚并非企业情愿，也并非企业刻意追逐，而是整个经济环境形成投资回报低，导致了企业资金脱实向虚。据国资委2015年对各行业国有企业经营状况的统计，工业全行业平均资本收益率仅为5.5%，导致今年上半年制造业投资回落了6.4个百分点。同时，整个金融运行体制形成资金流向大型垄断企业，减少了中小企业信贷，为资金脱实入虚创造了条件。其次要解决企业资金脱实向虚，不仅需要经济形势的根本好转，更需要政府、银行等部门服务企业理念、行为的根本转变，是一个系统性的经济与政治问题相混杂的庞大复杂工程。

如果任由企业资金脱实入虚的趋势蔓延，其后果是非常危险的。这种危险表现在四方面：

其一，大型国企资金备存在银行账上，或用于应付银行还贷，或准备投入其他虚拟产业领域，如借贷给需要资金的中小企业，不断参与“影子银行”，这意味着大型国企失去了扩大再生产欲望和动力，收缩了整个经济成长空间，更会影响经济复苏和国家经济增长目标实现。

其二，意味着资金向大型国企及银行金融机构高度集中，加之受目前资产“配置荒”影响，这些“过剩”资金必然要寻找保值增值渠道，驱使大量资金进入股市高风险领域及房地产高回报产业，甚至是政府主导的一些融资平台领域，诱发更大范围的资金脱实入虚，它必然会高杠杆地吹大虚拟产业经济泡沫，加剧中国产业经济畸形化。

其三，意味着经济本身仍处于低迷状态，产业投产回报较低，使实业投资，尤其制造业根本无利润可言，更会促使企业资金脱实入虚；加上部分中小微实体经济达不到银行融资门槛，向民间融资机构寻找资金出路，加大了融资成本，给中小微实体经济带来沉重债务风险。在投资回报低与融资成本提高双重挤压下，更削弱了实体经济投资意愿，加速企业及整个社会资金脱实向虚，对中国“双创”经济战略实施带来严重障碍。

其四，更加剧大企业与中小企业之间的资金两极严重分化，拉大大型国企与中小微企业之间资金“马太效应”，形成资金反向运作，企业越大资金越多、投资兴趣越降低；企业越小资金越少、投资意愿越强，更加剧中小微企业投资无奈和大企业的资金脱实向虚，催生了全社会企业的投资病态，从而形成影响整个经济顺畅运行的最大障碍。

显然，企业资金脱实入虚行为亟须加强宣传引导，使企业意识到资金脱实向虚的危害与后果，培育自我纠错机制，恢复资金主动投向实业功能；同时，政府应在货币与财政政策上共同发力，有所作为，为企业资金脱虚入实营造环境。

一方面,全面提振民间投资兴趣，开放所有垄断产业领域，进一步精简行政审批事项，实行产业零准入门槛，消除一切行政性、体制性障碍；同时，加大实体投资扶持力度，设立各种政府产业发展基金，对立足实业投资的企业，尤其是高新技术产业的企业给予产业启动基金，并给予相应财政奖励资金。

另一方面，对一切投资实业的企业，结合营改增，给予税收减免及信贷扶持等更加灵活政策。比如对企业投资实业实行优惠税率，对投资实业的企业降低贷款条件、给予中小民企与国企平等信贷身份、提高授信额度和降低贷款利率等等，让企业减轻负担，降低生产经营成本，扩大获利空间，全面提振企业投资热情和动力。

再一方面，全面抑制虚拟产业经济泡沫，加大对股市、楼市监管，出台更严厉金融监管制度，抑制资金过度涌入股市、楼市领域；尤其毫不动摇地推进供给侧改革，不遗余力地推进国企改革，加大去产能力度，有效改善企业盈利能力，提升行业的投资价值；同时，坚决淘汰僵尸企业，建立企业退出机制，加快企业破产步伐，控制政府债务过度膨胀，实现社会资金优化配置，将资金引向实体经济，为企业投资实体经济提供不竭资金动力。

(作者系中国地方金融研究院研究员）