打通纳入MSCI指数阻碍需做好顶层设计

6月14日,摩根士丹利资本国际公司（MSCI）公开表示，延迟将中国A股纳入MSCI新兴市场指数。

主要原因有如下几个方面：存在提升资本流动性制度改良的QFII新政实施问题；目前规定QFII投资者的每月资本赎回额度不能超过其上一年度净资产值的20%给投资者带来流动性障碍；内地交易所针对金融产品的预先审批限制。

作为市值超过7万亿美元的中国A股，纳入MSCI指数并不仅仅只是中国单方面一厢情愿的诉求，亦是MSCI成为全球最具代表性指数不可或缺的重要一环。应该说，没有全球第二大股票市场A股的纳入，至少会让MSCI指数在全球股票市场的地位大打折扣。

不得不说，若能破除延迟A股纳入MSCI指数的三大障碍，不但能促成A股尽快纳入MSCI指数，而且能明显提升A股的国际市场影响力，还能让国际资本市场尽快认可中国经济发展和奠定A股的国际资本市场地位。同时，一旦A股纳入MSCI指数体系，势必要按照这一指数体系的要求做好自身各项制度的规范与科学实施，这样就能够从源头打通制约A股市场制度建设与实施的瓶颈，为A股不断提升在国际市场的地位创造条件。特别是有了国际投资者的积极参与和监督，能促进A股上市公司按照国际证券市场的要求实现规范化运行。

笔者认为，要消除以上障碍，应从以下几方面着手：

一方面，面对国际投资者申请QFII额度分配等待数月的障碍，要从推进A股交易制度的顶层设计入手，做到制度设计和实施与国际资本市场既相衔接又相融通，同时兼顾A股市场所处的中国特色经济环境，在强化外汇资金通过正规渠道进入国内的监管后，确保在QFII额度分配限制放开的基础上，A股市场能够顺畅地接纳新增的QFII额度，充分让国际国内的投资者共享公开、公正、公平的市场交易秩序，着力激发投资者投资A股市场的内在活力，为QFII新政顺利实施打通QFII额度分配的“梗阻”；另一方面，面对规定QFII投资者每月资本赎回额度的障碍，要从源头上科学有序地规划好A股市场资金承载的内在规模，避免国外投资资金人为地频繁进行股市疯狂炒作，导致A股市场出现无法控制的风险。同时，在规划允许的资金承载规模内，除了注重强化市场的内在资金有序监管之外，又要大胆放开QFII投资者的每月资本赎回额度限制，或者在风险可控的前提下缩短相应的赎回周期，打消国际投资者不便赎回额度的内心焦虑，充分满足国际投资者积极参与A股投资以及及时获取投资收益的愿望。

此外，面对内地交易所针对金融产品的预先审批限制的障碍，要从精心核算A股市场对接MSCI新兴市场指数挂钩产品的风险度入手，及时全面细致地分析各金融机构在交易所推出的金融产品的风险系数，按照A股市场的风险承受范围，准确地拟定符合A股市场风险承载实力的风险容忍度。在此基础上，逐步取消针对金融产品的预先审批限制，消除国际投资者担心中国交易所不批准MSCI授权MSCI新兴市场指数现有MSCI新兴市场指数挂钩产品的内在担忧，为国际投资者规避好相应的风险。

惟其如此，以A股即将顺利纳入MSCI指数为动力，做到多管齐下完善多层次资本市场体系，健全相关法规制度及配套资源建设，扩大QFII、RQFII覆盖范围，切实减少额度申请审批环节，逐步放开境外投资者在金融产品可投资种类方面的限制，最大限度地吸引国际投资者积极参与A股投资，才能更好地发挥出A股市场促进经济健康发展的巨大作用。