支撑力与作用力评析

第一，创值支撑力评析

创值支撑力是指构成创值能力的核心要素，是支撑创值能力的细分因子。因为创值能力的公式可以细化为：

创值能力=经营性创值收益/经营资产合计平均值=经营资产收入率×（1-营业收入运营成本率-营业收入资本成本率）

因此，创值能力主要由经营资产创收率、收入运营成本率、收入资本成本率三项因子构成，体现为经营创收力、运营成本管理力、资本成本控制力。

1、经营创收力评析

经营创收力是指经营性净投入创造营业收入的能力，其计算公式为：营业收入/经营资产。它表示1元的当期在用性的经营性投入获得的营业收入，体现了营业收入与投入资本占用之间的关系，反映了经营投入的市场效率，指标高，意味着投入创造的营业收入高，资本周转快，凸显出企业满足市场需求的业务（产品或服务）价值。它可以消除企业规模大小、占用资源多少的影响，准确反映企业经营的创收能力。

2015年，上市公司的经营创收力一般，平均值为1.5376，意味着1元的经营净投入可以创造1.5376元的营业收入。受细分行业、企业发展的时期等影响，企业间经营创收力具有一定的差异。

2015年，创值能力100强中，在平均值以上的有36家，其中，在3.0以上的有10家，在2.0—2.9之间有13家，1.0—1.90之间有43家，1.0以下的有34家。

2、运营成本管理力

在营业收入既定的情况下，决定经营利润的就是运营成本。运营成本是企业业务营运如产品生产、销售过程中的资金耗费。经营利润是营业收入减去运营成本不含资本成本的经营业务所得，是经营创值的关键环节。运营管理力与经营创收力一起构成了创造运营利润的能力。运营成本管理力就是分析运营成本占收入的比重，因为单纯看成本总量无法分析成本的管理能力，只有结合收入，分析成本占收入比，才能分析出成本管理的能力。其公式为运营成本管理力=运营成本/营业收入，该指标越低，意味着运营成本管理能力越强，运营利润越大；越高，意味着运营成本管理能力越弱，运营利润越小。

2015年，上市公司制造业100强的运营成本管理力平均值为0.7676，意味着1元收入中有0.7676元的运营成本。

运营成本管理力在0.5以下的有2家，0.51—0.69之间的有24家，0.7—0.89之间的有63家，0.9以上的有11家。最弱的老凤祥又是创收力最强的企业。

3、资本成本管理力

在创收力、运营成本管理力已定的情况下，影响创值能力的是资本成本管理。资本成本的管理效率是通过收入资本成本率体现出来，其公式为：营业收入资本成本率=资本成本/营业收入。指标越小，说明资本成本管理成效越好；指标越大，说明资本成本管理成效越差。

2015年，上市公司100强收入资本成本率平均值为0.0603 ，意味着1元收入中包含着0.0603元的资本成本。

0.03以下的有16家，0.03—0.059有38家，0.06—0.079有24家，0.08以上有22家。

第二，创值作用力评析

创值作用力是指创值能力指数直接发挥作用，创造创值业绩的能力。

首先，创值能力决定着经营性经济增加值的质量，其关系为：

创值能力指数×经营资产=经营性经济增加值

从公式可以看出，经营资产为负，企业就难以为继，因而，经营资产一般为正，也因此，创值能力决定了经营性经济增加值的质量，创值能力为正，经营性经济增加值就为正；创值能力为负，经营性经济增加值就为负。

其次，创值能力决定着经济增加值的质量，即：

从企业收益来说，经营收益是企业运营的主体收益，经营性经济增加值反映经营业务所创造的剔除所有成本后的净值收益；除了经营收益外，企业还有投资收益、营业外收益等等，创值性经济增加值将营业外收入等偶然的、非常态的收益剔除在外，主要由经营性经济增加值和投资性经济增加值两方面所构成。由于经营创值收益是创值收益的主体，因此，创值能力指数也决定着创值收益。其关系为：

经营性经济增加值+投资性经济增加值-所得税=经济增加值

展开为：创值能力指数×经营资产=经营性经济增加值+投资性经济增加值-所得税=经济增加值

因此，创值能力不仅直接决定了经营性经济增加值的质量，而且决定了经济增加值的质量。

1、经营性经济增加值评析

根据“创值核算与分析”系统计算，2015年中国上市公司100强的经营性经济增加值总量为112140951252.00元，比上年百强总和的88064668103.81元增长了27.34%。具体见下表。

但除了创值能力指数影响外，投入规模对创值收益的数量有较大影响，即在创值能力指数一定的情况下，投入大，意味着创值收益大；投入小，意味着创值收益小。因此，企业间经营性创值收益大小不仅与创值能力指数相关，也与投入规模相关。

2015年，上市公司创值百强中，经营性经济增加值在百亿以上的有2家，最大的是贵州茅台；10亿元—100亿元之间的有23家，1亿元—10亿元之间的有63家，1亿元以下的有12家。

2、经济增加值评析

2015年上市公司100强的经济增加值（创值收益）总量为89374604098.69元，与上年百强总和的66660015028.04元相比增长了34.08%，与经营性经济增加值112140951252.00元相比减少了22766347153.31元，除了所得税因素外，主要是许多公司的投资创值收益为负所导致。

有许多制造业上市公司100强的经济增加值（创值收益）与经营性经济增加值（创值收益）相比都有所减少，主要原因是一些公司的投资性经济增加值为负减低了经营性经济增加值。因此，检验对外投资成效，千万不能以利润表中的投资收益为准，因为其中含有股权资本成本，不是真正的投资净收益。 (执笔：郭昀 但瑞华)