最严停复牌新规支撑 A股再次冲关MSCI胜算几何？

5月27日，上交所和深交所分别发布了《上海证券交易所上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》、《上市公司停复牌业务备忘录》，对重大事项的最长停牌时间、停牌行为的监督等，给出了明确规范，被称为史上最严历的停复牌新规。专家指出，停复牌新规有利于打击上市公司变相操纵股价的行为，有助于企业提高自身竞争力和提升整个A股的流动性，将更利于保护投资者的利益。

新规旨在

保护投资者利益

著名经济学家宋清辉在接受《中国企业报》记者采访时表示，随着停复牌新规的正式实施，上市公司任性停复牌的情况将会得到有效的遏制，以进一步保护投资者的利益。

宋清辉指出，新规出台前，A股上市公司长期存在任性乱停牌、滥停牌、长期停牌等乱象，特别是去年股灾期间，甚至出现了“千股停牌”的奇观，出现流动性衰竭。

数据显示，截至2015年7月8日收盘时，沪深两市共有超过1600家公司停牌，占到全部2800家上市公司的57%。如此大面积停牌，不仅在中国金融史上罕见，在全世界也罕见。

“证监会细化停复牌制度，旨在进一步保护投资者的利益。”宋清辉对记者表示，此前，停复牌政策不但谈不上保护投资者的利益，甚至有沦为个别上市公司股权斗争的工具，被上市公司滥用。他说，此次停复牌政策规定比较细，更为完善，亮点颇多。不仅明确了相应的停牌标准，更严格控制停牌时限。比如，筹划重大资产重组的，停牌时间原则上不超过3个月；连续筹划重组的，停牌不超过5个月；筹划非公开发行的，原则上不超过1个月；筹划控制权变更、重大合同以及须提交股东大会审议的购买或出售资产、对外投资等其他事项的，原则上不超过10个交易日。同时，细化停牌信披及延期复牌，借以堵漏变相操纵股价。比如针对“筹划重大资产重组”这一停牌时间较长的行为，在原有规定的基础上，新规按逐月递进原则，进一步明确了不同停牌时间所需披露的具体内容。

停复牌新规有利于打击上市公司变相操纵股价的行为，有助于企业提高自身竞争力和提升整个A股的流动性，将更利于保护投资者的利益。尽管如此，宋清辉还是警告广大投资者，上市公司停复牌也是一种风险，要多一个心眼，防止自己被居心不良者所利用。

在中研普华研究员张振看来，由于我国沪深股市散户较多，在信息获取及处理方面处于弱势，新规要确保所有投资者在同一时间公平的获取信息，以减少信息不对称现象，使资本市场发挥功能定位的作用。

停牌时间一年

或逐渐消失

事实上，像老赵这样遭遇的人还不少。

《中国企业报》记者梳理发现，截至5月30日，沪深两市有超过301家上市公司处于停牌状态，其中建发股份自去年6月29日停牌至今已经近一年时间，位居其后的恒康医疗和三变科技停牌时间也超过200个交易日。记者粗略统计，截至5月30日，两市停牌时间超3个月的已逾70家。其中万科A和乐视网市值都在千亿以上。

被媒体誉为最强钉子户的建发股份自去年6月30日申请停牌以来，最少已5次以“重大无先例事项”发布停牌公告。直到去年9月30日，才遮遮掩掩的公布表示公司将分立上市，再一次停牌且至今未复牌。

宋清辉分析，作为一家一股独大的上市公司，分立上市也相对简单，而且也有先例可鉴。他认为，长期停牌并非股东利益难划分，很可能涉及资产甚至高管划分的难度，但长期停牌肯定影响中小投资者的利益。

目前公司正在研究交易所发布的备忘录，并且也在与交易所和会里进行沟通，看看是否能先复牌。建发股份董秘林茂在记者采访时表示，公司重组一事拖了很久了，投资者也经常来咨询，公司压力非常大。

“无论是什么理由，停牌时间达一年之久这种情况随着停复牌新政的实施会逐渐消失，甚至将成为历史。”宋清辉对记者表示，一直以来，A股的上市公司停牌比较随意、任性，重组失败时大多数上市公司抛给市场的理由均是交易双方未能达成一致，实际上更深层次的原因则不披露，这是监管层严控忽悠式重组的重要原因。

中国人民大学法学院董安生教授此前也表示，停牌时间过长，确实与投资者的交易权发生了一定的冲突，需要从制度上明确停牌的时间。他认为，停复牌还可以对相关信息提前公告，即公告后一两天再停牌，可让投资者有个准备，也可让投资者在这一两个交易日内，对自己的投资行为作出选择。

此次新政就从制度上更细的明确了停牌的时间。张振对记者表示，近年来，我国并购市场异常活跃，失败案例屡见不鲜，而涉及上市公司重大资产重组的停牌并非时间越长风险越小，不合理的停复牌严重影响监管的效能，停复牌的随意性更容易导致暗箱之下的内幕交易，这不仅侵害了广大投资者的利益，也在一定程度上损害了资本市场服务实体经济的基本功能。

为A股冲关

MSCI做准备

宋清辉在接受《中国企业报》记者采访时表示，此次停复牌新政出台，一方面是意在进一步保护投资者的利益，另一方面也是在为今年六月份A股纳入MSCI指数做准备。此前MSCI认为A股自愿停牌制度，是2015年股灾时千股停牌的罪魁祸首。

5月4日MSCI发布公告，将在北京时间6月15日凌晨5点公布2016年度市场分类审核结果，届时中国A股是否纳入MSCI新兴市场指数将揭晓答案。

张振也有同感。他告诉记者，此次停复牌新政，重中之重是规范市场，规避借壳套利的跨市场交易行为的发生，保护广大投资者的切身利益不受侵害。同时，也为A股纳入MSCI扫清了障碍。他说，若A股纳入MSCI，MSCI指数对A股市场制度的建设，也会起到一定的促进作用。

有券商表示，全球盯住MSCI新兴市场指数的资金规模为1.7万亿美元。6月，MSCI将决定是否将5%的A股市值(自由浮动调整后)纳入MSCI相关指数。照此计算，将会有超千亿元的资金流入A股，对流通性好、估值低的蓝筹板块形成利好。

A股加入MSCI将会刺激股市上涨。前海开源基金首席经济学家、执行总经理杨德龙对记者表示，从历史经验来看，一旦MSCI将一个国家或地区股市纳入其指数，都会给该股市带来很好的涨幅，甚至会改变该股市的投资理念和交易方式。

冲关MSCI似乎带来诸多利好消息。宋清辉对记者表示，海外基金对MSCI较为重视，A股纳入MSCI指数体系后，无疑将对亚太乃至全球指数的权重产生重大影响。但是，我们不能一厢情愿，MSCI指数是对方制定的，A股是被评估方，决定权不在A股手中。不过，随着中国人民币的国际化进程和A股的各项制度日趋完善，从目前看今年纳入MSCI的概率较大。