中概股回归潮降温 优质企业仍受A股欢迎

近期有关证监会拟暂缓中概股企业国内上市的传闻引发了业界的高度关注。证监会也对此进行回应称，目前正针对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能产生的影响进行分析研究。不过，相关争议仍在持续。

专家表示，为保护尚不成熟的A股市场，尤其是避免跨市场套利，证监会可能将加强中概股回归和借壳的监管和审批，甚至修改相关的法律法规。不过，真正有发展潜力、资质优秀的中概股公司回归A股，依然会受到管理层和市场的欢迎。

监管层

加强审批和监管

大同证券高级投资顾问张诚表示，近期中概股回归之所以受到业内普遍关注，可能是因为360私有化回归一直在大张旗鼓地进行中，不少上市公司都在积极参与私有化进程。被借壳公司也都出现了异动和炒作，同时相关参与私有化的公司股价也同样被炒作。市场也普遍认为，360私有化后，可以通过跨市场借壳上市进行无风险套利。而在这个过程中，参与私有化的公司、借壳绯闻股、360的大股东都似乎成为了赢家和胜利者。但对于A股市场来说，这种跨市场套利如果成真，对于市场本身并未产生实际价值而只是一次资本的套利游戏，未来可能是留下“一地鸡毛”而已。

“在360私有化成为市场焦点的同时，前期在美国私有化退市的中星微，以3倍的退市市值被综艺股份收购，则是彻底将这种担忧付诸实践。除了赤裸裸的低价退市跨市场溢价套利外，结合中星微的近年经营情况，其业绩承诺也几乎是不可能完成的任务，其收购方案和估值方式受到诸多质疑。”张诚表示，两件事的结合彻底触发了监管层的关注。为了保护尚不成熟的A股市场，尤其是避免美股中概公司利用市场规则以及当前市场估值溢价差别赤裸裸的进行跨市场套利，对A股市场造成隐形伤害，证监会可能将加强中概股回归和借壳的监管和审批，甚至修改相关的法律法规。

东北证券首席策略分析师陈殷表示，从证监会的回应来看，表明监管层讨论给中概股降温确有其事，但预计不会“一刀切”，阻断中概股回归之路。而中概股回归A 股增加科技股供给，不利于A股新兴产业估值，因此暂缓中概股回归影响是两面的，并非是明显利空。

张诚透露,目前很多中概股已经明显放缓了回归的计划甚至取消了回归方案，而国内的中概股回归的炒作也基本告一段落。

差别审核

筛选出优质企业

中概股回归的大潮自去年开始兴起。在业内人士看来，2015年以来，由于境内资本市场政策红利不断，且中概股在境外估值不太理想，致使中国企业赴海外上市的热情出现大幅减退。而已经在海外上市的中概股，在A股高估值的诱惑下，选择私有化去VIE架构回归A股，这成为多数中概股新的选择。

据记者了解，2015年以来，包括优酷土豆、如家快捷、智联招聘、酷六、当当网、世纪佳缘、360、巨人网络等，宣布私有化和完成私有化的中概股不下40只，这一数字超过中概股过去4年的总和。2015年已经完成回归的公司包括分众传媒、巨人网络等，回归A股后估值及市值均有了大幅的增长。

知名财经评论家叶檀指出，彭博社数据显示，从4月初开始，已有16家中概股公司收到了私有化要约，为有史以来中概股回归数量最多的一个季度。Dealogic数据显示，仅其中14家公司私有化报价总额就高达224.4亿美元，几乎是此前6年总和的两倍。

一家已收到私有化要约中概股的内部人士表示，从已经和正在回归的中概股来看，回归的方式主要有借壳登陆A股、IPO，以及登陆新三板。由于能减少时间成本，大型企业通过借壳或注入资产仍是企业首选。不过，从监管层表态来看，相应监管和审批可能会更加严格。我们企业也在做相应准备。

业内也有消息称，监管层对中概股回归将采取差别审核，筛选出优质企业。也就是说，不良中概股可能拿不到回归的入场券。上述中概股内部人士也表示，已经听到相关传闻。这对于优质企业来说是好事。

对此，张诚表示，作为准备回归的中概股，其回归之路并未关闭，只是想要简单粗暴的跨市场套利不再容易。中概股私有化退市的过程中存在一定的财务成本，因此其相关私有化收购方和大股东自然希望重新上市后有股价和估值的大幅溢价。今后，公司回归恐怕在估值和承诺未来业绩测算上会更加合理。因此，相关公司回归前应算好自己的财务账，同时打消“讲故事”或者业绩方案注水的念头。

登陆新三板或成新选择

最新数据显示，今年以来，截至4月份，已有优酷土豆、如家快捷、博纳影业、麦考林4家企业退市，另有易居、酷6、汽车之家等多家企业达成私有化协议。此外360、淘米私有化获批，正在走最后退市流程。乐逗游戏和陌陌等也在积极准备拆VIE，回归国内资本市场。

张诚表示，相信那些真正有发展潜力，资质优秀的中概股公司回归A股依然会受到管理层和市场的欢迎。而那些资质平庸，仅想跨市场套利的企业则可能会面临监管层的闭门羹。相关公司还应正视自己的发展需要，考虑回归A股的可能性和必要性。

不过，受“中概股暂停回归”传闻影响，近期A股壳公司价格开始下跌，机构投资者也开始观望。有业内人士指出，在回归A股存在变数的情况下，中概股选择新三板或许是不错的选择。目前世纪佳缘、药明康德、互动百科已收于新三板麾下，预计酷6、人人、艺龙等有可能登陆新三板。

据记者了解，截至5月18日，新三板挂牌公司共有7226家，虽然在流通方面不如主板、创业板等，但是新三板在融资方面、财务数据要求方面更加灵活。另外，做市商制度更有利于挖掘公司价值。在业内看来，分层虽然短期内对新三板的困局可能不会带来巨大的改善，但从长期看，必将推动新三板朝着更为健康的方向发展。

“如果后续政策收紧力度较大，不排除登陆新三板的可能。”上述中概股内部人士表示。

对此，知名投资人李波博士表示，中概股公司是去新三板，还是直接主板借壳，抑或杠杆收购，兼并整合等等，都是不同热点的转化，是回归主体所采取的最有操作性和收益性的战略选择。从这种意义上来说，新三板与主板相比的确存在一定的可能性。

不过，也有业内人士对此持不同看法。上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊表示，中概股公司未来选择新三板可能性比较小。因为新三板现在流动性不佳，而这些中概股规模又比较大，这么大容量的公司要在新三板上市，如果没有足够的资金来支撑，那么它们的估值定价就会远远偏离其要求。