绿色债券走红超预期 防乱搭车亟待完善监管

国内绿色债券发行步伐加快。2016年，中国有望发行3000亿元绿色债券，成为世界上最大的绿色债券市场。专家表示，绿色债券在我国刚刚起步，还存在监管不太完善、偿付信用风险以及收益率普遍较低等情况。未来随着监管不断完善，相关补贴投资者政策出台，我国绿色债券等绿色投融资体系的建立和发展预计将非常迅速。

监管待完善 存信用风险

今年以来，一轮轮绿色债券接踵而至。3月28日，协合风电投资有限公司(下称“协合风电”)成功在交易商协会注册国内首单绿色债务融资工具(Green Note)，成为国内市场首单非金融企业绿色债券。交通银行近日公布，将分期发行总额不超过700亿元人民币绿色金融债券；浦发银行称拟于近期公开发行2016年第二期绿色金融债，期限5年，计划发行金额不超过150亿元，今年1月份，浦发银行就成功发行了200亿元的境内首单绿色金融债券。中国人民银行研究局首席经济学家马骏预测：“2016年，中国有望发行3000亿元绿色债券，成为世界上最大的绿色债券市场。”

申万宏源证券研究所董事总经理、首席宏观分析师李慧勇对《中国企业报》记者表示，鉴于绿色债券在我国刚刚起步，在绿色产业项目界定、募集资金投向、存续期间资金管理、信息披露和独立机构评估或认证等重要方面都存在相应制度不健全的问题。央行于2015年年底发布公告，在银行间债券市场推出绿色金融债券，以加快绿色金融体系建设，同时也对上述几个方面的问题做了初步的引导和规范。目前来看，央行除了对绿色产业项目的界定公布了具体的标准以外，其他政策规范都还需要进一步建立和完善。

中央财经大学气候与能源金融研究中心高级政策分析师徐楠表示，中国正在着手构建中国绿色金融体系，绿色债券成为其中重要一环。可以预见，未来三到五年中国绿色债券市场将有长足的发展。但首要问题是如何确保专款专用，确实投入绿色项目中。

中国社会科学院金融研究所货币理论与货币政策研究室主任彭兴韵表示，金融机构发行的绿色金融债券虽然是由金融机构作为偿债主体，但仍然面临其发放的绿色信贷不良率的影响。要防止各色企业借绿色债券之风而不切实际地扩张债务、恶化杠杆，损害契约精神。例如，此前虽然金风科技和中国农业银行的绿色债券均获得了国际投资者数十倍甚至上百倍的超额认购，但华锐风电债券与无锡尚德电力债券一度因面临违约，让债券市场焦躁不安，天威英利（保定天威英利新能源有限公司）债券虽有央企作为后盾，但还是暴露了到期无法还本付息的信用风险。

据记者了解，天威英利去年10月发布公告称，该公司2010年度第一期中期票据(10英利MTN1)应于当日到期兑付，未按期足额兑付本息，构成实质性违约。日前，英利集团向媒体表示，英利已进入资产重组阶段。目前，英利的债务来源分别是控股子公司天威英利和英利能源（中国）有限公司。

政策支持

将弥补收益短板

李慧勇表示，据国务院发展研究中心金融研究所与国际可持续发展研究院合作开展的“绿中国金融体系”研究报告显示，“十三五”期间，中国绿色发展的相应投资需求总计17.4万亿元人民币，我国绿色债券市场潜力巨大。未来，我国绿色债券等绿色投融资体系的建立和发展预计将非常迅速。不过，绿色债券和其他传统类型债券相类似，收益率也都是由市场因素决定，包括市场利率、通货膨胀水平、发行人信用评级、债券期限等。需要注意的是，从目前发行的绿色债券来看，绝大部分的债券风险都很低，评级基本都是投资级，其中AAA 级占比超过85%。从偿还期限看，绿色债券基本都是介于2年期至10年期之间的中期债券，也有一部分是超过10年的长期债券。此外，绿色债券的低风险也决定了其收益率普遍较低，当前全球尚未到期的绿色债券中收益率低于3%的比重占到了近80%。

“除了收益率较低，我国的投资者对相关产品还较为陌生，绿色项目和绿色债券发展初期仍需政府扶持，例如采取税收激励机制、对高技术风险项目提供政府担保、鼓励新型债券以及资产支持证券的发展等。这都需要我国未来在中央和地方层面上，进一步出台相应的配套措施和政策支持，包括对绿色债券的贴息、增信、简化审批程序等，才能有效降低绿色项目融资成本，促进境内绿色金融市场的发展。”李慧勇表示。

汇丰银行大中华区行政总裁黄碧娟认为，碳排放税可以用来补贴绿色债券的收益；支持投资者持有绿色债券，建议社保基金、国开行等可以考虑多做一些绿色债券的支持投资人。此外，可制定政策推动长期投资机构购买绿色的债券，放大绿色债券的投资者范围。

黄碧娟指出，加大发行绿色债券是全球共识，今年前3月全球新发绿色债券总量达到102亿美元，是去年同期的3倍，相当于2013年全年的发行总量。而中国就发行了49亿美元，占比高达47.6%。

穆迪投资者服务公司日前发布报告预测，2016年全球绿色债券发行总量有望突破500亿美元，并超过2015年的424亿美元。而2015年也是2007年绿色债券首次问世以来发行量最高的一年。

【小贴士】

绿色债券是指将所得资金专门用于资助符合规定条件的绿色项目或为这些项目进行再融资的债券工具。相比于普通债券，绿色债券主要在四个方面具有特殊性：债券募集资金的用途、绿色项目的评估与选择程序、募集资金的跟踪管理以及要求出具相关年度报告等。

2015年12月22日，中国人民银行发布关于绿色金融债的公告；同日，绿金委发布《绿色债券项目支持目录（2015年版）》。这两个文件的发布标志着中国绿色债券市场的启动。此后，12月31日，国家发改委办公厅也发布了《绿色债券发行指引》。