险资下一个举牌目标：海外投资

2015年险资频频举牌上市公司，成为A股市场一道亮丽的风景线。由险资入侵引发的“宝万大战”更是演变为持续火爆的全民话题，而目前这一轮资本市场举牌潮仍未显露出停歇之意。险资新贵中融人寿，因为在2015年岁末接连举牌真视通、天孚通信和鹏辉能源3家上市公司再次引爆市场热点。

据笔者统计，2015年共有34家上市公司被险资举牌。其中，安邦人寿举牌8家最多，其次为前海人寿7家、国华人寿6家。相对2015年举牌狂欢，今年的举牌热潮恐怕会有所降温，预计海外投资或成险资主攻方向。

数据显示，2015年下半年以来，多家保险企业举牌超过了20家上市公司。安邦保险、阳光人寿、前海人寿、中国人保、国华人寿等险资，均在资本市场频频举牌。

在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新看来，险企虽然财大气粗，但投资个股尤其是举牌都是慎重考虑过后才做下的决定，且有一定规律可循。

从举牌的行业分布看，基本锁定地产、金融、消费等沪深主板股，其中不乏万科、浦发银行等大盘蓝筹，但鲜有中小市值股。其中地产成为险资最爱，在被举牌的上市公司中房地产公司占比约四成，其次为银行。

从举牌标的规模看，基本上属于大盘蓝筹股级别。34家上市公司A股总市值的平均值除了欧亚集团以外，最少的也在400亿元以上，而安邦保险的A股总市值平均已高达1300多亿元。

市场对于背后原因的分析均指向“蓝筹股低估值、业绩稳定”。对于大盘蓝筹，险资更看中高股息率和大股东比例不高的个股，同时，低估值或者拥有强大的资产重估价值也是重要的特征之一。

而对于2015年险资举牌频发的原因，中银国际证券分析师魏涛认为，一方面是由于年中股市剧烈波动产生了大量超低估值的标的；另一方面，万能险保费的爆发，险企对2015年股市的良性预期及对未来的信心。

另一个促使保险公司加大举牌力度的是新保险监管体系“偿二代”实施前的资产配置战术调整。尤其是在低利率环境“资产荒”的压力下，迫使保险公司选择在权益配置调整上提前“热身”。在平安证券分析师缴文超看来，举牌上市公司的最大好处是随着持仓比重上升，股价下跌的概率会小于上涨概率，有利于保险公司账面资产实现增值。而在险资举牌事件的催化下，相关个股股价走势也确实异常火爆。

但是，相对2015年举牌狂欢，今年的举牌热潮恐怕会有所降温。

首先，从市场环境来看，由于保险公司对权益市场的青睐一大原因是低利率和资本荒环境下的产物，因此2016年保险公司是否会对权益资产继续“宠爱”则与此密切相关。而目前能够被举牌的优质标的越发稀缺。

此外，监管层也对险资举牌频频提示风险。在资产端，保监会2015年12月11日发布的《关于加强保险公司资产配置审慎性监管有关事项的通知》，通过压力测试的方式加强对于短债长投带来的流动性风险的监管。在负债端，保监会已于近日下发《关于进一步规范高现金价值产品有关事项的通知(征求意见稿)》，从保费角度严格限制短期万能险产品的规模。

值得注意的是，保监会主席项俊波近日公开表示，保险业新的偿付能力监管体系将于2016年一季度正式实施。以风险为导向的偿二代监管新政，将对风险较高的权益类投资计提更高的资本因子，从而消耗保险公司更多的资本金，也将影响保险公司大肆举牌上市公司的抉择。而且，目前H股和美股相对A股估值明显偏低、分红水平高且较为稳定。

综合以上因素，2016年保险机构应该会加大海外资产的购买力度，国内高等级固定收益资产已经相对较少，寻找长期、优质的海外资产是对冲本国降息周期的方向之一。