万科保卫战给中国企业 带来什么启示？

一时之间，“万科保卫战”占据了舆论的中心，宝能系与万科的相爱相杀，安邦的神秘莫测，华润的按兵不动，关于这场战争的每一个细微动作都被业内所记录并热切探讨。万科作为全世界最大的住宅开发商，其品牌文化和经营模式一向为人所称道，但在股权结构方面却“漏洞百出”。究竟这场乙未羊年的岁末大战为中国的企业带来了什么启示？为此，《中国企业报》采访了经济学家宋清辉和易居研究院智库中心研究总监严跃进，共同探讨这场股权争夺战。

态度：友好协商VS对抗指责

《中国企业报》：你如何看此次“万科争夺战”？王石对宝能系的态度很令人寻味，从最初的“不欢迎”到“一家人”，你如何看？

严跃进：从公司估值的角度看，被险资入股后，能够快速调整公司治理模式，激活职业经理人的经营潜力。同时，从资金层面看，后续险资层面给予房企的资金扶持力度会加大。这也是此类房企股票有继续上涨的根本原因。

王石一方面是修复此前被舆论指责的“道德绑架宝能”的形象，另一方面也是希望通过积极友好的声音，暗示不会通过反并购来直接对抗。此类做法应该也是万科目前不愿意通过恶战来保卫股权，希望和此类机构投资者能够达成一个更稳健、互惠的股权模式。

万科目前反击宝能系最有力的一点就是认为此类险资可能是短期资金，在长期股权投资方面，并不利于万科自身的经营和公司治理。当然，宝能系也会不断通过对此类观点的反驳来加快控股的节奏。

宋清辉：我认为宝能和王石已经达成了某种合作，但是这个前提是王石必须公开妥协，或者王石黯然退场。此举释放出和解信号，标志着宝能和王石为代表的万科管理层争夺公司控制权的大戏，以王石的妥协暂告一段落。

战略：寻找盟友&内部团结

《中国企业报》：你认为事态将如何发展？

严跃进：万科在这样一个停牌的时机，应该会做两方面的动作。第一是加快筹资，主要渠道是房企和地产基金两类。第二是或通过强化对管理团队的领导能力，或督促管理层积极持股。应该说加快筹资方面的成本是会比较高的，这也是万科需要承受的一类风险。

惠理集团增持万科，某种程度上说明万科已经开始寻找各路盟友积极进行持股。这个动作有两个积极意义。第一是鼓励其他机构投资者积极持股万科股份；第二是对于万科后续中小投资者来说，能够借此类机构资金进入，在股份持有上获得较大的溢价水平。

对于万科来说，凭借较好的商界关系，在资金获取方面并没有太大的问题。华润在这场战斗中似乎一直没露面。不排除华润希望万科以相对大的折价水平来转让股份，这个时候华润会有更大动力或动机去持股。

宋清辉：目前尚未发现深圳证券交易所发布的关于万科A股的相关公告，所以一切只能猜测。实际情况可能比我们看到的更复杂，例如是否有政治因素牵扯其中，所以结果如何仍待进一步观察。

启示：风险控制&应对机制

《中国企业报》：“万科保卫战”给中国企业带来什么启示？

严跃进：第一是企业自身不努力变革，那么就容易被外部环境所影响。中国房企的经营业绩，总体上还是在传统的土地开发等模式上进行的，对于外部资金的看法，也停留在融资等层面。所以对待包括险资等“野蛮人”的入侵，可以看出中国房企的应对能力是稚嫩的，更为重要的是在应对方面试图用道德的方式来压制，就说明没有一套很完善的应对机制。

第二是险资入股将是企业公司治理结构改善的重要渠道，而且会继续延续。从国外公司发展的治理模式看，机构投资者资金积极进入，是改善公司治理模式的一个最佳方式，这和此类资金背后的激励约束机制有很大的关系。所以对于房企来说，在后续依然成为较好投资标的情况下，如何鼓励此类资金进入，同时防范恶意并购的事件发生，需要继续进行探索。

第三是完善公司风险控制体系正当时。万科的一个漏洞就在于公司创始人在面临恶意并购方面，没有一票否决权。所以后续房企层面，尤其是家族类型的房企，需要在这方面做修改。包括在公司章程等方面，需要建立一个有防火墙机制的公司治理模式。

宋清辉：一群过得很舒适的上市公司高管，在股票特别便宜价值被低估的时候，根本没有动力去发掘企业的资源和价值，更不能痛下企业变革决心，于是窥觊已久的“野蛮人”出现了。目前，A股市场上已经出现了不少具备这些属性的猎物，除了万科，还有金地、金融街、民生银行等，他们被“野蛮人”整体买下只是时间早晚和程序长短的问题。