上交所拟规范肆意停牌 获上市公司点赞

今后，上市公司在原因不明确的情况下，想停牌就停牌，想停多久就停多久的现象或将得到遏制。

近日有消息称，上交所方面正在拟订专项业务规则，针对实践中暴露出的上市公司停牌事由不明确、停牌期间过长、决策程序不清晰、信息披露不充分等问题，予以进一步规范。

这一消息在业内引发了不小的震动，诸多人士都为相关停牌公司捏一把汗。不过《中国企业报》记者在采访中了解到，上市公司对该项政策持欢迎态度，认为只有规范严格的市场，才能较好地吸引投资者。

企业支持严格规范市场

来自上海证券交易所的消息称，最近几个月，A股市场出现部分上市公司停牌时间过长、停牌随意性过大现象，引发各方关注。在加大事中事后监管力度的同时，上交所就此正拟订专项业务规则，将于近期发布。

一位业内金融专家对《中国企业报》记者表示，最近还没有听到上交所在这方面出台相应政策，因为相关政策的拟订肯定还需要一段时间。该政策如果能真正实施，应该会对市场内一些不规范的停牌行为有所约束。不过，所产生影响的具体程度还要看政策本身是否严厉或是操作性较强。另外，有一些为应对市场大跌停牌避险而理由却很模糊的公司，居然能够顺利停牌再复牌，预计这种行为在新政执行之后会有所收敛。

已停牌一段时间最近才刚刚复牌的某高科技上市公司内部人士对《中国企业报》记者表示，企业从去年开始到今年连续进行了两次较大的资本运作，期间都进行了停牌，这在市场中是较为常见的。“从上交所的相关措辞就可以看出来，这次即将出台的政策是监管那些停牌时间过长和停牌理由过于牵强的企业，所以我们这些正规上市公司也没有什么可担心的。从另一方面来讲，这也可能会变成好事，因为监管越来越严格的话，市场就会越来越规范，这样投资者对市场的信心也会越来越强，这对所有的在这个市场中较为正规的企业来说都是好事。”这位人士说。

“这是好事啊。”于近日公告停牌筹划重大资产重组的某外贸企业内部人士也对《中国企业报》记者表示，公司因为正在筹划重大资产重组事项，期间公司也按照相关规定，定期披露进展公告。停牌也是为了避免股价异常波动，以保护投资者利益。市场上绝大部分企业还是遵循市场规则的，即将出台的相关政策应该也是监管少数不规范企业，消除这些企业对市场整体环境的“污染”，避免出现“劣币驱逐良币”的情况。

据记者了解，今年6月中旬大盘出现恐慌性大跌时，曾有多家上市公司意图通过临时停牌的方式来规避系统性风险。而且在7月之前，上市公司发布的停牌原因，大部分是“拟筹划重大事项”或“重大资产重组事宜”，有小部分则是“关于筹划员工持股计划”或“未披露过交易异常波动公告”等。但此后，一些上市公司的停牌理由变得模糊起来。这些模糊的理由包括：“公司应复牌但未向本所申请复牌”，或是“因公司前期披露的公告内容不够完整，可能误导投资者的投资决策”，甚至是“因公司前期披露的公告存在差错”。

对此，有券商人士表示，既然不能永远停牌，那么临时停牌根本躲避不了股价下跌的风险，反而有可能形成风险聚集，复牌后可能遭遇补跌。

肆意停牌

将产生不良后果

A股停牌制度的完善的确还有待加强。英大证券研究所所长、首席经济学家李大霄对《中国企业报》记者表示，一般情况下上市公司出现重大重组事件的消息、公司股票异常、受监管部门要求、应公告未公告的信息等情况下，上市公司可以申请停牌。但是目前很多上市公司是将停牌这个很严肃的事情日常化了，就会产生较恶劣的后果。

据媒体统计，截至9月15日，正处于停牌状态的A股上市公司有458家，包括在6月份（即4000点上方）停牌至今的上市公司80余家，共有441家停牌时间在半年以内，但仍有17家停牌时间超过半年，其中中银绒业、皖江物流甚至已超过一年。这些错过一轮大牛市的个股，有些所筹划的重大事项却一直进展缓慢。

业内人士表示，即使涉及导致上市公司停牌时间最长的重大资产重组事项时，也不可长期停牌。如上证所规定，上市公司董事会对筹划、实施重大资产重组事项中的股票及其衍生品种停牌时间应当严格控制、审慎判断，采取有效措施防止出现长期停牌，不得滥用停牌措施或者无故拖延复牌时间。

有业内人士直言，如果从去年7月份牛市启动算起，上证指数最大涨幅超过千点。但是有些公司因为停牌的缘故，最终与上涨行情擦肩而过。如果复牌之后其能出现补涨行情另当别论。如果出现了下跌，这些公司投资者的损失是不言而喻的。上市公司并购重组频现长期停牌现象显然是不正常的，特别是对于三个月以上的停牌而言更是如此。另一方面，也有的上市公司被证监会立案调查，其并购重组可能因之受到影响，但也不进行复牌，这同样值得商榷。

成熟市场中企业

慎用停牌

有业内人士分析，停牌本身就是双刃剑，企图通过停牌来躲避风险，其实是掩耳盗铃。因为在短期规避了风险的同时，停牌上市公司也失去了流动性，如果不停牌，风险会在盘中随大盘的动荡释放。一旦停牌，就丧失了流动性，风险也无法释放，因此应当慎用停牌避险。

香颂资本执行董事沈萌对《中国企业报》记者表示，停牌的用意是当上市公司可能发生会影响股价的重大事件时，为防止这种不确定性对股价形成波动，所以要求上市公司进行停牌、暂停股票交易，直到事件明朗、不确定性消除时恢复交易、复牌。国际上也有停牌政策，对什么事应该、可以或不用停牌都有明确规定。但与国内不同，国内有的上市公司现在有种将停牌作为一种市值管理手段的迹象，即滥用停牌机制、将其变为一种操作二级市场股价的手段。因此，上交所才据此推出更严格的停牌制度规范。

李大霄表示，其实在国际上成熟的资本市场中，供应是开放的，上市公司上市是很自由的，正常交易是一种资格，主动申请停牌是非常罕见的，因为这样做后就会失去交易资格，这是一种处罚而不是一种荣耀。所以成熟资本市场中绝大部分的上市公司一般都是慎用停牌，因为在成熟市场中，停牌是一种处罚而不是保护，相当于踢足球时自己申请红牌。而国内市场的供应还没有开放，上市公司才把停牌当做保护和游戏。