广西有色中票兑付揭秘：
国开行或成紧急“救火队员”

广西有色中票兑付揭秘：国开行或成紧急“救火队员”

王利博制图

6月15日，广西有色金属集团有限责任公司（以下简称“广西有色”）一款名为“12桂有色MTN1”中期票据如期兑付，使得此前闹得沸沸扬扬的债券市场违约风潮暂时有所平息，同时广西有色兑付资金的来源也引发市场热议。

不过截至目前，广西有色并未透露有关兑付资金的确切来源。

而《中国企业报》记者从知情人士处了解到，此次危机解除或得益于国开行广西分行授信余额救急。亦有业内人士坦言，从本次处置来看，广西有色短期内危机应暂时解除，但长远看危机是否真正解决，仍存未知。

国开行广西分行

或用授信余额补洞

6月8日晚，广西有色发布风险提示公告，因公司巨额亏损，其所发行的将于6月13日到期的中期票据“12桂有色MTN1”本息偿付存在不确定性，引发各界热议。

据了解，“12桂有色MTN1”票面利率4.84%，总发行额13亿元，2015年6月13日到期，到期应偿付本息总额为13.63亿元。

然而就在“12桂有色MTN1”到期兑付的前一天（6月12日），广西有色发布兑付公告称，债券本息将到期兑付，这最后时刻宣布兑付，让业界颇感意外。“广西有色并未透露有关兑付资金确切来源，但从公司于6月8日发布兑付存在不确定性公告、6月11日即筹齐资金的情况可以推断，在中票兑付前公司最终获得了强有力的外部支持。”中债资信有色金属研究团队聂建康对《中国企业报》记者表示。

国泰君安固定收益分析师徐寒飞则分析指出，广西有色债务负担沉重且主要集中在短期，依赖自身经营及目前账面资金（大部分受限）无法偿付“12桂有色MTN1”本息。及时盘活资产及获得当地政府支持协调成为按时兑付的关键。

然而，一位接近国开行系统的知情人士向《中国企业报》记者透露，广西有色在国开行广西分行授信和批复但未提款的余额其实也不少，此次解除危机，应该是国开行出面解决。

据其透露，6月10日，广西分行都非常紧张和敏感。而《中国企业报》记者当时拨打该行负责媒体事务的相关人士，未获答复。“广西分行极有可能是拿其余额补的黑洞，广西分行贷款很多，不会放任企业违约的。”该知情人士透露。

不过，也有人士对此表示质疑：既然广西有色在国开行有这笔授信额度，为何此前不动用呢？对此，另有知情人士告诉《中国企业报》记者，银行虽然有授信，但肯定是没有到期的授信，按理来说，企业出现重大金融风险，授信是必须停用的，或单笔业务的审批是不能占有原有授信额度的，这是大原则。而此次国开行应是到后期出于想拯救广西有色，才动用的这笔授信。这是能够理解的，因为这已经不是一个短期能够解决的问题。

危机“能捂多久不好说”

值得注意的是，本期中票到期兑付并不意味公司自身偿债能力已无问题。事实上，目前广西有色业务收缩、经营风险加大，亏损严重、债务负担沉重，自身偿债能力很差。公司需要一笔资金渡过中票兑付难关，但更需要一系列脱困措施将其从泥潭中解救出来。

“国企在资金融通等方面较民企确实可以获得更多的外部支持，不到万不得已的情况，主承销银行一般都会牵头找政府想办法，包括引入战投、政府支持等。加上国开行广西分行在当地的影响力还是可以的，从本次处置的情况可见一斑。”前述接近国开行系统的知情人士透露，从本次处置来看，短期危机应该是暂时解除了，但“能捂多久不好说”。

据了解，2014年广西有色净亏损16.39亿元人民币，亏损金额已达公司2013年度审计后净资产的52.94%；2015年第一季度净亏损4.83亿，亏损金额达公司2014年度审计后净资产的20.46%。

关于2014年度及2015年一季度亏损的原因，广西有色称，主要原因包括有色金属产能过剩、需求不足，有色金属价格持续波动下滑以及资产减值准备计提等。

“只有不断改善企业自身的经营条件，减少亏损，危机才有可能全面解除。目前来看，有色行业危机频发，但国家还是有偏扶持的倾向。”一位银行内部人士对《中国企业报》记者表示。

对此，广西有色方面表示，未来将从调整部分业务板块及整顿所属企业；减少资金占用，保障现金流量；实施增收节支，提高企业运营质量；引进战略投资者，加快推进资源资产化、资产证券化等四方面实现2015年减亏。

国企债券

违约概率持续加大

今年以来，债券违约主体从民营向国企蔓延。其中，天威集团所发中票（11天威MTN2）在4月21日未能如期付息，成为银行间市场首个国企违约案例。

海通证券数据显示，2015年以来，国有企业首次出现大规模评级下调，其中评级下调主体是地方国有企

业的占比达到36%，中央国有企

业的占比亦高达32%。

“我们认为允许低效能的国企破产重组，允许民营资本参股是国有企业未来发展的方向，国有企业已不再安全，对于这种独立核算的非公益性质的国有企业，政府并不承担救助的义务。事实上，今年债券发行人主体评级下调中，国企所占的比率也逐渐增加。”长沙银行金融市场部合规中心曾银球表示。

据了解，从行业来看，今年评级下调风险较高的行业主要集中在机械设备、煤炭、有色金属等强周期行业，其中，国企数量增加明显。

有分析称，在经济增速下行的压力下，信用债发行主体信用风险增加明显，同时信用债到期高峰开始到来，实质违约趋势增强，评级公司也开始谨慎。

中金公司也分析认为，在此背景下，评级公司的自我保护倾向开始加强，下调频率和幅度都在加大，以避免债券发生严重信用问题时评级还显著虚高，从而出现被迫退出市场的风险。

海通证券宏观债券分析师姜超则认为，但受湘鄂、天威、中富违约等事件影响，低等级与高等级利差处于高位，随着未来信用违约的常态化，等级利差仍有进一步走扩的风险，低等级信用债将持续承压。

“在违约事件渐渐频繁的情况下，刚性兑付逐渐被打破，市场对于信用债的认识也将随之市场化，定价也将趋于合理。”一位银行人士表示。