证券公司借力资本市场做大内涵

证券公司借力资本市场做大内涵

近期一则公告并不吸睛但值得关注，广发证券公司董事会通过了议案，将通过境内外市场，进行不超过2000亿元的债务融资，其中永续债券的发行余额不超过人民币200亿元。同时公告强调，公司境内外债务融资工具均不含转股条款，不与公司股票及其任何权益衍生品挂钩。这大概是有史以来证券公司公告的最大规模的债务融资，其规模已经完全可以比肩顶级央企的债务融资水平。不能不说券商业务发展的速度和规模之巨令人赞叹。

众所周知，证券公司是资本市场上的承销机构，为企业或金融机构发行股票或债券提供承销业务服务，这也是最典型的，或者狭义中的投资银行业务。然而投资银行也是一个投资主体，像任何其他投资主体一样有投融资的需求，因此证券公司自身进行上市或发债融资也就顺理成章了。但现实里券商自身资本市场融资却并不多见。2000年宏源证券开券商上市先河，到现在A股也仅22家挂牌，H股仅5家还包括了两家两地挂牌。发债融资方面，中国证监会早在2003年8月29日即正式颁布《证券公司债券管理暂行办法》，规定证券公司经批准可向社会公开发行或向合格机构投资者定向发行债券，当时即有申银万国、国泰君安、高华证券等证券公司尝试了这种私募融资的方式，但后继者乏力，直到大概四五年前，人民银行开始允许券商发行短期融资券，之后证监会放开券商发行次级债，如今放行证券公司发行公司债券，才有更多的证券公司走入债券市场融资。

究其原因，大概有几个方面：第一，过去证券公司中介业务和经纪业务占主流，对于资本金要求不高；第二，过去多年股市惨淡，债市不够发达，因此证券公司自身的自营业务并不发达，对资金需求不大；第三，证券公司融资或负债的限制过多。前两个原因是说明证券公司在资产端或者资金运用端的过于单一，第三个原因是证券公司在负债端受到的来自政策面或市场面的限制过多。也就是说，往前看没有资产运用的需求空间，往后看没有融资的渠道和环境，因此证券公司长期担当了资本市场中介服务和经纪服务的角色，而其投资银行的功能和角色并没有也无法很好的诠释。

随着市场的不断深入发展和金融改革的不断深入，先进的证券公司已经开始不断探索做大资产规模凭借资本实力获取盈利的模式，典型的有中信证券在几年前提出的“资本中介”模式，因此我们可以看到近年来证券公司股票融资和债券融资的不断加速，并已形成一股强大的趋势。可以清楚地看到，市场的发展从资产端和负债端都给证券公司的转型提供了非常难得的良机。资产端，一方面股市大涨带动证券公司资金业务全面发展，比如现在做得风生水起的融资融券业务、配资业务以及申购新股等等，证券公司自己的自营业务，以及客户委托资产管理业务都得到长足的发展，就连前些年惨淡一时的经纪业务也是满血复活，所有这些业务都需要资金的支持以及资本的支持。另一方面债券市场和一些衍生品市场也在蓬勃发展，还有这两年开始热火朝天的并购业务，这些都需要强大的资金和资本做支撑。简单看一下证券公司这几年的收入结构，过去经纪业务独大的地位在不断被削弱，同时承销业务、委托资产管理业务等蓬勃发展，业务收入占比不断上升。

回到广发证券的巨额债务融资上面，2000亿的新晋资金，如果按当前债券融资成本不到5%，最简单的一个资产运用是融资融券业务，资金运用收益在8%以上，用最粗略的方法计算其收益就有60亿之巨，这些巨大的利润必将驱动证券公司在以资本和资金为核心的业务道路上坚定向前。今年股市的流行语是“风口”，参与者都希望在风口上飞行，而资本市场的融资对于证券公司来说就是业务发展的东风，希望所有的证券公司都能抓住这难得的历史机遇乘东风破万里浪。