政策盘活银行存量资产

政策盘活银行存量资产

近日，央行宣布信贷资产支持证券发行实行注册制。业内人士认为，这将有利于提高银行资产端收益，并扩大资产流动性，对银行业无疑是一个重大利好。受此影响，近期银行板块整体表现活跃，光大银行（601818）、北京银行（601169）、中信银行（601998）等相关个股涨幅居前。近日，《中国企业报》记者就相关话题，与民生证券首席策略分析师李少君、中原证券研究所所长袁绪亚、大同证券高级投资顾问张诚等业内人士进行了探讨。

《中国企业报》：银行板块目前估值如何？

李少君：目前，银行在蓝筹股中仍然处于价值的估值洼地，行业15年动态PE为7.2倍，PB为1.24倍，仍具估值上升空间，又有政策面利好频出，如最新的信贷资产证券化启动，加之此前的存款保险制度推出、存量债务置换、银行开展综合业务经营等，市场二季度将进入政策蜜月期，相关稳增长政策将密集出台，货币宽松预期也随之加强，无风险利率有望进一步下降，这些因素共同叠加，银行板块估值修复行情有望进一步展开。

《中国企业报》：利率市场化的推进将对银行板块带来哪些影响？

李少君：利率市场化将会对银行的传统业务模式产生一定的影响，但对特色突出的银行则影响不大。比如，同业和非标上优势突出的兴业银行、创新和积极成长的平安银行、投行优势南京和北京银行。我们预计未来一个月银行板块上升空间在10%左右。

张诚：随着利率市场化的不断推进，银行原有的业务模式依然面临着巨大的冲击和考验。同时网络金融的兴起和股市的持续走强也对银行业造成了一定的业务冲击。在实体经济未能明显回暖大宗投资项目增速未能进一步确认的情况下，银行板块恐难复制去年的走势，短期看银行可能将引领指数阶段性上攻，但整体上可能维持高位盘整的概率较大。

《中国企业报》：机构投资者应如何把握本轮银行板块上涨的机会?

李少君：在银行板块估值仍相对偏低、政策面友好、市场调整到位的格局下，银行估值修复行情展开在即，建议机构投资者积极布局银行板块，重点关注三类银行投资机会：一是商业模式转型、与互联网金融结合的银行，二是具有综合平台优势、有能力开展混业经营的银行，三是业绩良好且具有国企改革潜力的银行。

袁绪亚：因为银行板块是大盘重要的稳定器，因此也可以把银行板块作为自己投资组合的稳定器。有两种方法：一是在大盘调整到位后布局，在大盘上冲遇阻后退出，追求市场主升段收益；二是顺应牛市趋势，把银行板块当做底仓，追求同步大市的收益，又不错过市场机会。总体来说，目前是布局银行板块的一个机会窗口。

《中国企业报》：银行板块存在着哪些机遇和风险？

李少君：机遇主要来自五个方面：一是无风险利率下行提升银行股估值水平。经济继续探底，货币政策进一步宽松将推动无风险利率下行，银行股估值中枢进一步推高；二是存量债务置换和信贷资产证券化注册制启动有利于缓解银行不良贷款的压力。债务置换使得银行坏账率升高压力得以缓解，信贷资产证券化注册制的启动则有利于银行体系风险分散化，降低银行尾部风险；三是存款保险制度的推出将有利于促进银行市场化运作，增强公众对银行资产质量信心；四是银行获得券商牌照、开展综合性经营的趋势有利于银行巩固和扩大客户资源、提供多元化金融产品，实现客户、渠道、产品等方面的协同效应；五是国企改革已逐步深化，部分银行已开始试水员工持股计划或引入战略投资者，一系列改革有助于改善银行治理结构、提高管理效率。

风险主要有三项：一是经济大幅下滑导致银行坏账率急剧上升，二是资金外流加速，导致市场资金面快速收紧，三是资金入市速度过快引发杠杆资金监管措施卷土重来。

袁绪亚：机遇：建议选择有特色、有活力银行，特别是一些有竞争力的中小银行。

风险：一是利率市场化改革，存款保险制度的推出，对主要依赖息差收入的银行有一定影响。从国外的经验来看，利率市场化改革后息差收窄是一个长期趋势，最后可能稳定在2%左右，比现在要低不少。二是不良贷款上升风险。