地方债各地置换额度已下发
配套政策欠缺银行承压

地方债各地置换额度已下发配套政策欠缺银行承压

CNS供图

近日，财政部副部长朱光耀证实，财政部已批准额度达1万亿元的地方存量债务置换。3月12日，财政部下发《地方政府一般债券发行管理暂行办法》的通知，为1万亿元地方债务置换有序展开打好了基础。

《中国企业报》记者了解到，目前这部分债务已经审计确认并向全国人大常委会报告。1万亿元的置换债券额度已经分发至各省，有专家预计，随着置换债券额度的分发，具体方案最快将于本月出台。

置换债券额度已分发

早在去年的国务院43号文中，已提出通过债务置换的方式为地方债务“减压”。业内人士认为，此次财政部下达万亿元的债务置换额度，再次印证了决策层“开前门，堵后门”的政策意图。

知名经济学家宋清辉对《中国企业报》记者表示，1万亿元的置换债券额度日前已经分发至各省，将由各省在额度内自行向商业银行等市场机构发行低成本政府债券置换存量高成本债务。

记者了解到，山东省获批400多亿元置换债券额度，安徽省的额度是300多亿元，江西省为200多亿元，而广东省则获得500多亿元额度。

“预计财政部马上就会公布1万亿元地方债置换具体计划方案，最快本月份就会出台方案。”宋清辉表示。

此前有媒体报道称，2015年作为置换债券的第一年，1万亿元规模在分配上将会向中西部倾斜。1万亿元额度的分配，依据是各省目前还债压力、债务期限等指标。

《中国企业报》记者了解道，从地区来看，北京、重庆、贵州、云南、湖北、上海、吉林的债务压力较大，这些省份债务余额占当年政府综合财力比率，即总债务率均超过80%，负有偿还责任的债务率均超过70%。东部省份如江苏、广东、浙江，虽然债务总体规模居前，但较强的财政实力，也使得债务率处于全国中间水平。

“虽然东部省份存量债务规模占比较多，但是1万亿元地方债券置换方向主要是往中西部倾斜，原因是中西部省份现金流压力、负债率等指标相对较高。”宋清辉表示。

银河证券首席经济学家潘向东对《中国企业报》记者表示，按照财政部的说法，各地区的债券额度应该是按照各地2015年到期债务和全国统一比例（53.8%）测算分配。

对此，宋清辉亦表示认同。

“和全国统一比例测算分配是比较合理的，同时也给地方充分的自主权，不同省份的债务结构，借债主体、现有资源都不同，不同的省份可能会允许有不同的做法。”宋清辉表示。

首创财富投资银行部总经理助理彭程璘对《中国企业报》记者表示，从债务的结构考虑，优先考虑置换成本较高、期限与募投项目时间周期不匹配的债务。

不会注入额外流动性

财政部相关负责人强调，发行地方政府债券置换存量债务，只是债务形式变化，不增加债务余额，因此，不会增加今年财政赤字。

此外，本次地方债置换并不会给市场注入额外的流动性，其主旨是协助地方政府缓解对“政府负有偿还责任的债务”的压力。

分析指出，此次置换目的不在于发多少钱，而是建立一种使债务管理从无序变成有序的良性机制。置换债券这种借新还旧的方式，是向新机制迈进的重要一步。

社科院财政战略研究院财政研究室主任杨志勇表示，存量债务进行置换，主要包括两方面内容。一是期限置换，延长债务期限。因为很多地方政府基建项目，原来举债都是三五年，基建项目能用上几十年，现在还不了钱，十年后未必还不上。二是将原来银行贷款、BT等成本较高的间接融资，变成债券这种直接融资方式。一般而言，直接融资成本相对较低。

而财政部副部长刘昆指出，地方置换债券发行应与库款调度结合起来。

“与库款资金结合的意思是，如果地方国库有较多的留底沉淀资金，可先将这部分资金调动起来，用于地方债还款；限额范围内的置换债券，可进行调节，用于最需要的地方。”杨志勇表示。

或六月中旬落地

据了解，一笔债券从准备到发行时限在3个月到半年左右。这意味着，地方政府置换存量债务的债券发行工作最早也要在今年6月中旬才能落地。

而按照银行贷款分期偿还的原则，这期间，平台贷款将陆续按月到期。因此会出现发行债券的时间或债券资金到位的时间将晚于贷款到期时间。

业内人士指出，从之前的审计结果来看，地方债务偿付的核心问题不在于其规模大到不能负担，而在于期限错配严重，大部分资金都流向了中长期项目，难以在短期内产生覆盖本息偿还所需的现金流，期限错配意味着债务展期不可避免。

一位银行相关负责人表示，对于平台贷款，该行已经建立借新还旧的贷款管理机制，并将一定的权限下放。具体来说，对于存量平台贷款也已制定专门的展期办法，部分基层行就有平台贷展期权限。

“虽然置换债券的决定已经出台，但债券何时发放，资金能否及时到位，在一定程度上会影响到期平台贷的及时偿还。”该人士表示，“发债时间应早做计划，地方政府应提前一个年度发行政府债券，以确保政府债券置换平台贷款的资金提前到位。而政府也应出台政府置换平台贷款的配套政策，让银行有一定准备时间。”