通缩临近，我们最忌讳额外“放水”

通缩临近，我们最忌讳额外“放水”

据报道，央行主管的《金融时报》2月25日刊发中国城市金融学会秘书长詹向阳评论文章称，从目前国内经济与货币的实际情况和数据来看，通缩离我们已经很近了。文章表示，尽管中国目前货币、信贷存量巨大，但是在被过剩产能、无效投资以及非实体经济的高回报领域大量挤占的情况下，直接作用于实体经济领域、具有流动性的货币资金其实相对不足。

此前，对于1月份CPI、PPI低于预期就有人表示担忧：虽然我国当前的CPI依然为正，并没有达到定义中“通缩”状态，但各种迹象表明，总量经济正在滑入全面通缩的状态。而今，又有学者在《金融时报》刊文称通缩离我们已经很近了。客观而言，这些看法和观点都是基于现实和数据的考量，很有道理。问题在于如何权衡利弊，做好应对。

从当前看，应消除三种不良倾向：一是消除麻木不仁倾向。不能被目前巨额货币供应量和贷款巨大存量表象迷惑，对通缩表现出无所谓心态。2014年末我国M2余额虽达122.84万亿元，但增速放缓，且货币供应量发挥经济增长功效降低。尤其是巨额贷款被许多企业盲目扩张导致大量经营失败占用，已失去了流动性。因此，政府决策层及经济职能部门既要有危机感，又要消除无所作为心态，积极出台各种应对措施，灵活实施货币财政政策，发挥货币财政政策抵消通缩功效。

二消除货币万能倾向。不能中扩张货币政策之邪，过分迷恋或倚重降准降息之功效。降准降息虽具有刺激工业生产反弹、缓解实体经济资金之困功效，并对巩固经济增长面起到积极作用。但宽松货币政策是把“双刃剑”，如果无度使用，虽会缓释通缩，但必然会带来货币贬值，加快通胀风险来临，尤其如果对商业银行资金缺乏引导和监督，大量资金流向楼市、股市及产能过剩、“三高”产业，会更增加社会资金无效流动，不仅无助于改变当前通缩局势，还使银行出现更多不良信贷资产，带来严重经济“后遗症”。

三是消除财政“兜底”倾向。不能把实施积极财政政策当做抵制通缩的最后“杀手锏”，要把财政资金用在刀刃上，提高使用效益。如果通过发行国债等手段盲目扩大财政赤字，一味追求投资拉动效应，将大量财政资金投向回报期长、见效低的基础设施项目，再走过去政府和国有垄断企业投资老路，会导致投资低效症复发，只会把财政拖入困境。

笔者以为，即便通缩临近、甚至来临，也是暂时的，成不了什么气候。换言之，中国陷入真正通缩的可能性不大，对此重在做好防范和把控，而不是慌了手脚，病急乱投医。

事实上，我们只是简单地知道或接受经济不能陷入通缩的观点。其实通缩也并非一无是处。消费者和生产者都能够从价格下跌中获益。比如消费者可买到更便宜货就不说了，PPI的通缩在压降工业企业毛利润的同时，也在加速中国制造业的优胜劣汰和转型升级，是种利好。

就眼下而言，货币、信贷存量巨大，只是直接作用于实体经济领域、具有流动性的货币资金其实相对不足。同时，外汇占款减少导致基础货币的投放减弱，银行吸存能力和放贷能力下降，导致货币总量呈现下降趋势。这需要对症下药，加速被挤占资金的回笼和增加外汇占款，而不是额外再行“放水”。若对已有大量的货币都束手无策，一见通缩来临就知道降息降准，盲目向市场投放货币，绝非上策，甚至可能会得不偿失。