融创接盘佳兆业消化难题凸显

融创接盘佳兆业消化难题凸显

融创中国董事长孙宏斌购入了郭英成家族手中全部的佳兆业股份，以45亿港元入主佳兆业。

香港交易所披露的资料显示，融创于1月30日在场外按平均每股1.8港元购入逾25.29亿股佳兆业股份，股份购买价较佳兆业停牌前的最后报价每股1.59港元溢价13.2%。若以平均价计算，交易金额高达45.52亿港元。

佳兆业债务高企

孙宏斌似乎很是热衷于“开辟疆土”。

先是2014年5月22日，绿城和融创发布公告，融创以62.98亿港元的价格收购绿城24.313%的股权。但是，绿城创始人在2014年11月突然倒戈，融创的收购以失败告终。

但这并不能阻挠融创扩张的决心，融创将视线投向另外一家上市房地产企业佳兆业———因为房源被锁、债务偿付危机而进入史无前例的困境。

孙宏斌此前接受媒体采访时表示，“由于现在的地价都比较贵，即使是100个亿其实拿不了多少地。而融创所投项目的开发周期很短，变现能力很强。”再加上为收购绿城而准备的资金，孙宏斌俨然成了一位“金主”，但是，佳兆业却面临280亿元人民币的即时偿还债务。

佳兆业公告显示，“由于公司经营状况受到负面影响，债权人不应该预期可根据现有条款获得本金及利息付款。公司还预期会对境外债务责任进行重大修订，以保证股份收购正常进行，希望能得到债权人的支持。”在资本市场，债务人不是慈善家，自然不会如佳兆业所期望的削减债务，业内人士甚至猜测，如果孙宏斌必须让债权人作出巨大让步，此次收购将再次竹篮打水。

融创相关人士也表示，融创将根据佳兆业债务解决情况，考虑收购是否继续。

佳兆业的“烂尾楼难题”

融创早些年便和方兴、保利、住总等房企合作开发或拿地，融创和绿城也是“结缘”已久，在2012年6月22日公开宣布合作，双方各持股50%成立融创绿城投资控股有限公司，融创通过绿城进入华东地区，开始了长三角布局，收购佳兆业则无疑是进入华南市场的大好机会。

融创狼性营销早已声名在外，上海易居房地产研究院研究员严跃进告诉《中国企业报》记者，融创在企业扩张方面利用企业组织精悍的特点，能够在企业股权被低估的情况下趁势介入。包括收购绿城和佳兆业的项目都是如此。这样一个策略也使得此类投资的成本相对比较低。融创的扩展模式显然和别的企业另类，其在土地市场的扩张上相对力度较小，但对于股权收购的热衷程度明显高于别的企业。

在业界看来，融创收购佳兆业是“捡了便宜”，融创复牌后，股价也上涨3.6%，达到每股7.19港元。水涨船高，佳兆业的股价同时大涨17.61%，达到每股1.87港元

佳兆业的体量颇大，融创是否能够消化也为业界所质疑。不过严跃进提出，今年市场回暖的可能性非常大，这利好此类新购入项目的去库存。

对于这两次收购，融创对《中国企业报》记者表示，“现在处于静默期。”未予回应。佳兆业这边的回复则是“一切以公告为主”，并透露，著名的烂尾楼“长安8号”，也就是现在的佳兆业广场并不会受到影响，仍会以代建代管的方式去建设。

但是记者实地前往佳兆业广场，建筑的外立面已有90%完工，在附近从事多年房产销售的张强告诉记者，“这相比以前好很多，但是建筑里面没有多少东西了，也停工了，也有可能是工人们都回家过年了。”不过素有“烂尾楼专业户”的佳兆业现在已经处于“风雨飘摇”中，恐已无暇顾及“长安8号”。

佳兆业信用评级拖累融创？

事实上，融创入主佳兆业大大提振投资者信心，股价便是很好的显现。但是，相对于部分人对融创和佳兆业的满怀信心，权威机构的专业评价却“哀鸿一片”。

1月初，穆迪因佳兆业集团两位高管辞职而下调其信用评级至B3；标普亦紧随其后宣布，将佳兆业长期企业信用评级由“BB-”下调至“选择性违约”。与此同时，佳兆业集团的大中华区信用体系长期评级由“cnBB+”下调至“选择性违约”。

标准普尔评级服务提出，“虽然佳兆业集团在宽限期内偿付了将于2020年到期票据的应付利息，构成正面举措，但该公司仍需协商和解决其他债权人的偿付要求。由于股权收购协议并不向佳兆业集团提供直接财务支持，该公司当前的流动性状况依旧承压。因此我们认为该公司可能需对其债务实施再融资或重组，可能会涉及低价交换交易要约。”

这意味着，融创收购佳兆业极有可能影响自身的信用状况。

严跃进分析道，“融创收购佳兆业后，自然也增加了对佳兆业此前遗留下来的债务进行偿付。如果从企业本身角度看，确实会加重财务成本。不过可以预料融创已经做好了功课，即在偿债方面和各个债权人达成了共识，所以其未来的信用状况并不会受到此类债务太大的影响，关键要看融创能否让佳兆业具体项目获得一个较好的入市状况。”