2014年度新三板体制改革评述

2014年度新三板体制改革评述

2014年，新三板驶入快车道。从2013年底新三板扩容，266家企业集体挂牌，到2014年8月新三板做市商系统正式上线，中小企业到新三板挂牌的意愿大幅提高。

据《中国企业报》记者不完全统计，目前新三板挂牌企业1532家，总股本631.46亿股。相比2013年全年分别增长3.3倍、5.5倍。尽管从成交笔数上来看，2014年共成交930笔，较2013年年底下降6%，但成交股数、成交金额达到21.8亿股、124.04亿元，同比分别上涨9.77倍、14.24倍。

全国中小企业股份转让系统副总经理、新闻发言人隋强曾公开表示，截至2014年12月22日，做市转让股票累计达96只，正在办理的申请做市企业17只，做市转让申请的平均审查周期为5个工作日。到2014年底，做市股票突破100家已无悬念。

新三板英雄会创始人、北京科创企业投融资联盟秘书长、三板汇投资董事长李浩指出，做市商彻底激发了新三板市场流动性，促进市场价格形成机制进一步完善。据了解，做市商系统上线后，多数做市股票形成了连续的价格曲线。从换手率看，2014年前三季度换手率分别为1.43%、3.91%和6.74%，合计达到12.08%，第三季度换手率已超过2013年全年换手率水平。去年10月、11月的换手率达到1.92%和2.42%。

另据隋强透露，股转系统指数的编制和发布接近尾声，预计将在2015年1月正式推出。

新三板将加快中国多层次市场建设，新三板本身具有对接主板、中小板、创业板市场的功能，是通往更高层次资本市场的绿色通道。监管层甚至表态称，在新三板挂牌满一年的科技型、网络型企业在不盈利的情况下亦可实现转板。

在李浩看来，新三板转板制度一旦落地，通过新三板向中小板、创业板转板固然是一种考虑。但最近一年半新三板市场发展很快，政策密集出台。如果未来市场发展良好，可能就没有转板的必要了，留在新三板同样也不错。

近期隋强表示，2014年以来，全国股份转让系统挂牌企业数量迅速增加。随着市场规模不断增长，挂牌企业的差异逐步显现，单一的市场层次已不能满足“新三板”市场进一步发展的需要。对挂牌企业进行分层管理，有利于进一步提升全国股转系统服务中小微企业的水平，有利于进一步提升市场监管效率，有利于进一步拓展市场创新发展的空间。新三板的三种交易制度正在逐步完善。

隋强还称，股转系统实行多元化的交易机制安排，提供做市、协议及竞价三种转让方式，原则上选择哪种建议方式由市场主体自主选择，这充分考虑了未来挂牌企业数量众多，且在股本规模、股权结构、企业发展阶段等方面的较大差异，适应了挂牌企业股票流动性需求差异较大的特点，也为市场内部分层预留了制度选择空间。

据《中国企业报》记者了解到，呼声很高的连续竞价交易技术硬件系统目前正在开发。

分析人士认为，连续竞价交易的推出坚持市场化的基本原则，需要考虑公司的股权分散度和交易流动性的问题，具体的标准仍在修订过程中。

另外在2014年12月5日，证监会发布通知，就《公司债券发行与交易管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。其中提到增加债券交易场所，将公开发行公司债券的交易场所由沪深交易所拓展至股转系统，非公开发行公司债券的交易场所由沪深交易所拓展至股转系统、机构间私募报价与服务系统和证券公司柜台。

李浩分析称，新三板的包容性带来挂牌公司日益多样化，多种金融工具将满足不同企业的多样性需求，监管机构积极扩充新三板金融产品，新三板将愈发体现为金融改革创新的试验地。2014年9月19日，证监会发布的非上市公众公司发行优先股相关的文件，也为新三板优先股发行与交易奠定了基本制度基础。

同时，相关市场人士指出，目前实施分层管理的时机已经成熟，监管层应考虑在2015年上半年推出。统计数据显示，目前新三板挂牌企业数量已突破1500家，总市值突破4000亿元，融资突破两个“100亿元”（截至2014年12月12日，全国股转系统股票发行融资额合计120亿元，各合作银行共向挂牌企业提供贷款超过100亿元）。新三板的爆发式增长远超市场预期。对此，有业内人士预测，2015年上半年新三板挂牌企业数量很可能达到3000家。“可以确定的是，新三板将迎来全新的发展阶段，成为中国纳斯达克指日可待。”李浩总结说。