金融创新将成2015年投融资领域主格调

上海申银万国研究所首席分析师桂浩明：金融创新将成2015年投融资领域主格调

桂浩明2014年资本市场好戏连台：新三板集中挂牌，优先股试点启动,沪港通正式通车、股票发行注册制推进……利好效应不断累积，让业界对2015年寄予了更多的期望。2015年证券市场将迎来哪些方面的发展契机？A股会出现什么样的趋势？对此，《中国企业报》记者采访了上海申银万国研究所首席分析师兼市场研究总监桂浩明。 《中国企业报》：2015年投融资领域在新常态下将出现哪些变化？ 桂浩明：应该会出现两方面的变化：一是投融资领域会出现更多的金融创新和金融脱媒，直接融资的比例会增大,2015年这种现象会进一步加大和强化,过去不可能出现的众筹等各种模式也将会进入这个领域，整个2015年金融创新和金融脱媒将会在投融资领域发挥更大的作用；二是整个投融资格局中，股权投资的比例会增大,随着市场化和各方面的改革推进，更多的投资者会通过股权投资来实现自己的价值和收益。

《中国企业报》：2015年证券业的发展预计会出现哪些方面的问题？

桂浩明：2015年证券行业可能会出现以下几方面的问题：一、从整个市场来看，投资者的投资热情和波涨与上市公司的业绩会存在一定的落差，必须通过不断提高估值来增加收益。与此同时，上市公司的业绩回报趋于平稳；二、严打违规、严格退市的制度出台后很多公司会出现退市现象，投资者过去的一些投资习惯、理念和投资技巧会不太适应，从而加大投资风险。

《中国企业报》：2015年证券市场又将迎来哪些方面的发展契机？

桂浩明：第一，注册制等一系列制度改革的推进，对市场从股票发行到投资价值的认定都会产生重大的变化，将进一步提高市场定价能力和水平，同时也有利于在制度层面保证价值投资进一步的实施。

第二，投资结构改变。随着沪港通和机构投资的进一步发展，市场对外开放，境内机构投资者进一步发展，投资机构化水平会越来越高，与国际市场的接轨越来越深入。这会对改变过去以中小投资者、个人散户为主的操作模式产生重大影响，市场在资金的结合与操作上会进一步趋于成熟。

第三，在金融工具上的改变。随着股票指数、期权等新的衍生金融工具的出现，市场的交易行为也会发生很大的改变，单边投资会被双边投资所取代，定价机制也会进一步趋于合理，同时也会有更多的工具来对抗市场风险，市场的可操作性和抗风险性会有明显增强。

《中国企业报》：证券法大改和股票发行注册制出台将给证券业带来哪些影响？股票发行注册制的实施能否解决新股发行“堰塞湖”和社会融资“两多两难”的问题？

桂浩明：我国现在实行股票发行核准制，目前来看证券法大改主要集中在核准制改为注册制上，如果注册制能确定，关键还要看注册制制度的设计以及什么时候实施。

第一，股票发行制度实施后主要是减少管制，加强监管。弱化过去行政管制，扩大事中事后的监管，这对提高发行市场化水平有很大的作用，对提高上市公司质量是有重大正面影响的。

第二，注册制改革会是一个渐进过程，不可能一夜之间大量的公司挂牌上市，市场上基本上能平稳对待。

股票发行注册制不大可能解决新股发行“堰塞湖”和社会融资缺口问题。这两个问题并不是通过一个制度改革能解决的，主要还是要通过多方面的努力和整个市场投资氛围的形成以及市场投资链决定。