牛市一万亿：
A股大涨背后的政经逻辑

牛市一万亿：A股大涨背后的政经逻辑

王利博制图

七年。2007年10月创造6124，随后的7年A股踏上漫漫熊途。而温元凯那本《牛市一万点》也已经快要被人们遗忘。基本没有机构预测准确的是，A股疯狂在2014年底再次上演。那么，此次A股大涨到底因何而起？背后又有哪些资金推动？会对中国经济和中国企业的发展产生怎样的影响？

本轮上涨原因应上溯至

十八届三中全会

投中研究院分析师张祥向记者表示，本轮行情主要是政策性引导的流动性放开。“11月央行宣布降息，政策开启新一轮宽松保增长，后期利率水平有望进一步下降。另外还有投资资金转移，今年楼市投资资金呈现净流出，主要转移到二级市场进行投资”。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌向记者表示，A股显著反弹，主要是受惠于货币政策宽松、央行减息刺激流动性增加以及沪港通因素的影响。

有专家分析认为，此次股市大涨背后的推动力量是政府，从十八届三中全会关于资本市场改革的论述看，这种可能性是存在的。

中国社科院金融市场研究室副主任尹中立认为，从政治周期看，一般而言，换届第一年的主要任务是人事调整，新领导人在三中全会上提出治国施政纲领，而第二年则进入实施阶段。在国内外经济不景气的背景下，为了维持经济增长，各种政策工具势必会轮番使用，股市作为政策工具之一，自然也会得到关注。

资料显示，2013年十八届三中全会的“改革60条”发布后，上证指数连续三连阳，2014年10月28日，十八届四中全会全面推进依法治国决定全文发布，A股市场开始吹起暖风。

那么，股市大热，资金都从哪儿来？

针对12月3日沪深两市成交天量，英大证券研究所所长李大霄表示，9000多亿的资金来源中有沪港通带来的资金和公募基金、私募基金入市。

还有分析认为，大类资产是目前唯一且显著的估值洼地，资金由房地产等领域流出进入股市的趋势越来越明确。券商的融资融券业务，是另一条增量资金的来源渠道。有统计显示，11月28日，融资融券规模再创新高，达到了8253亿元。这意味着，市场已经有超过8000亿元的资金来自券商融资业务，这被认为是撬动本轮行情的重要推手之一。

著名经济学家、武汉科技大学金融证券研究所所长董登新称，“公众的存款分离、新股民暴增，还有私募、理财产品都在大量进入股市。”

中投顾问金融行业研究员霍肖桦认为，“沪港通以及国家资金等场外资金可能进入股市，并推动股市上涨。”

不过，在南方一家证券公司的人士看来，推动此次A股大涨的主要原因在于热钱。这位人士向《中国企业报》记者表示，外资热钱抓住我国降息的货币政策大肆进入。降息是引子，外资抓住机会乘机进入，拉高大盘，外资才是始作俑者。外资通过不断地拉动大盘，受“赚钱效应”的驱使，各类个人投资者、基金、机构投资者跟进，从而不断拉高大盘。

最新数据显示，11月24日至28日两市新增股票账户数达到了37.01万户。这一数据创下43个月以来新高。

“外资之所以得手，一个重要原因是A股银行、地产等权重股太大了，外资仅需几千亿的资金就可以迅速拉动大盘。”这位人士说，“只需要拉动银行、地产等权重股就能拉动大盘，起到很好的效应。”“如果A股指数编制变大，资金成本足够高，炒作者就很难拉动大盘。”

发展资本市场已上升至

国家金融大战略

股市是经济的晴雨表。然而，事实是作为全球经济总量第二、年均GDP增速世界第一的中国，在经济增长的大背景下，股市却阴晴不定，甚至与经济发展相背离。

南京证券分析师季永峰向《中国企业报》记者表示，A股与宏观经济“基本没有关系”，相反却是“跷跷板”效应，即当经济调整增长时，股市却处于低迷状态。相反，当经济增长下滑，在国家货币政策刺激下，股市开始上涨。

当前中国经济增长放缓。最新数据显示，11月份中国制造业PMI为50.3%，比10月回落0.5个百分点，创下了近9个月以来的新低。

张祥向记者表示，我国股市更多与政策相匹配，与宏观经济关系较弱，“否则在2012年也不会出现‘上浮零’的现象。”

董登新向记者表示，由于中国股市目前还不规范、不成熟，股市并没有反映经济发展状况。

董登新还向记者介绍，欧美日等发达国家成熟股市与其经济高度关联，国外的股市是经济的晴雨表，一般国外把股市看作经济发展的指标，股市对经济具有预警的作用。

以美国为例，在过去的60多年里，以五年期为比较，无论是累计涨幅还是年复合增长率，美国股市涨幅和GDP涨幅都十分接近。而在过去的20多年里，中国股市的波动率比GDP大得多。

“必须看到，A股虽然十分火热，但宏观经济并无本质变化。”上述南方一家证券公司的人士说。

霍肖桦向记者表示，“促进我国股市的健康发展，更好发挥股市的作用，需要进一步完善股市制度，促进股市注册制以及退市制度的推进。”

“让股市真正促进经济增长还需要政策的调整，让许多真正需要钱的潜力公司提供更好的发行融资机会。不再让阿里、腾讯、新浪等企业国内赚钱，国外分红。”张祥说。

李大霄认为，要大力发展资本市场，“应该让A股与宏观经济呈现互相助进、互相繁荣的良性互动。”

董登新建议，要使股市促进经济增长，必须大力进行资本市场改革，发展资本市场，“如去掉过度的行政干预，加快注册制改革步伐，恢复股市市场属性，优化股市资源配置，从而促进经济的发展。”

专家指出，大力发展资本市场是国家的金融大战略。

尹中立认为，十八届三中全会关于资本市场的改革思路是“完善多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重”，其目标是“提高直接融资比重”，关键是“多渠道推动股权融资”。

据悉，多渠道推动股权融资的创新模式即由政府设立股权引导基金(母基金)，撬动国有资本、保险资金、社保资金、银行资金、私募股权基金、外资私募基金等各路资金参与，从而形成持续不断的企业股本市场化补充机制。

尹中立表示，上述模式已展现了“蓝图”，而从现在的具体举措上，包括已经开始的沪港通、让券商补充资本金并增加券商的资金杠杆、发展私募基金等，也都是有意在有效增加股市的资金来源。不过，吸引资金最关键的举措，就是股市要形成牛市的赚钱效应。