新股发行注册制改革
引发正反激辩

新股发行注册制改革引发正反激辩

（上接第一版）

“股票发行注册制改革对企业家和创业者而言是一件好事。对于企业家和创业者而言，美好的征途刚刚开始。”在“2014中国青年天使会年度峰会”上，有天使投资人对《中国企业报》记者这样表示。投资者欢呼：“通道打开了”

“注册制推出，把整个通道都打通了！”天使投资人、广州孵客投资管理有限公司创始人冯洪亮在接受《中国企业报》记者专访时表示，“改革是大势所趋，否则经济无法转型。老路子已经行不通了，继续靠银行贷款的话，银行迟早会垮掉。要想调动民间资本的积极性，必须给它一个出口，让大家投的最后都能变现。如果还像以前门槛那么高、周期那么长，千军万马上市，多少企业死在半途中了？”

“只要把通道打开了，企业蕴藏着的巨大能量就会爆发出来。”中大联合创投董事长、天使投资人舒纪铭对记者表示，新的行业会有大量新的商业模式出现，蕴含了大量的创业机会，社会资源的配置模式，市场配置的比例越来越高，降低了创业的门槛，提供了更多创业机会。

四天内，国务院和证监会三次提到注册制改革，而且措辞已经由“推进”改为“抓紧出台”和“抓紧提出”。虽然注册制改革实施须以《证券法》修订为前提，但修法工作一直在紧锣密鼓地推进。有专家预测，时间点最快要在2015年6月，因为这个时候《证券法》修订才能完成。

解决“上市积压”是证监会当下一个头疼的问题。证监会披露的最新数据显示，目前排队等待上市企业的数量已经超过600家，而在这一“队伍”之外的计划上市企业，数量可能更为庞大。按照目前的发行进度，即使将今年的发行计划延长到明年1月或一季度甚至更长的时间，恐也仍然还满足不了排队企业或等候企业的发行意愿。

而目前排队待上市的公司可能会有部分赶上注册制“头班车”，采取注册制的方式发行上市。“市场本来预期今年年底出注册制改革意见，2015年末试点，但最近由于新股发行进度明显不达目标，仍有大量的公司在排队等候，市场基本不再关注该因素。”方正证券首席策略分析师郭艳红表示。

中信证券研究人员分析认为，未来推行的注册制可能会先从创业板开始试点。截至11月13日，获证监会受理的拟上市企业共有631家，其中包括已经获得核准批文的企业11家，已经通过发审会审核的企业24家，没有过会的企业596家。

“注册制一来上市门槛低了很多，大量的企业可以批量上市，未来我们可以想象，我估计创业板一年上500家都没有问题”。天使投资人、北京盛世景投资管理公司董事长吴敏文对记者表示。

相关部门也在积极研究在创业板单设层次，接纳未盈利并已赴新三板挂牌一年的高科技创新型企业。这是我国建立多层次资本市场的又一制度变革和完善，而这一系列部署将为更多企业上市融资提供便利。市场人士忧心：新股发行“无节操”

注册制在许多市场人士眼中是一个较大的利空因素，特别是对中小市值的低质绩差股会有集中负面影响。一个比较突出的担心就是，认为实行初期会出现股票供给迅速增大，从而引发市场大幅下跌。

部分业内人士认为注册制在市场低迷时推行不理性，应该等待一波上涨行情实施才会顺利。一位大型私募基金总裁对《中国企业报》记者表示，注册制推行首先要以《证券法》修改为前提，但是修法完成之后是否实施还是要考虑市场行情。

多位接受采访的业内人士表示，注册制的实施短期内对市场会有下行压力，但是注册制的实施是必然方向，这是资本市场回归本来效能的过程。

一些投资者担心随着注册制的实施，新股发行将呈加速之势。因为在注册制的条件下，股票发行的持续盈利条件被取消了，小微和创新型企业上市门槛降低了，更多的企业要到股市来上市了。而且证监会也不对IPO公司进行实质性的审核了。如此一来，自然也会有更多的企业到A股市场上来上市。

对于投资者的这种担心，不断地有业内人士站出来作出解释。比如有投行人士就表示，注册制并不意味着新股发行加速。同时也有舆论称，注册制并不意味着新股会“无节操”发行。甚至有专家认为，只要上市公司的质量好、能真正吸引广大投资者，证券市场就不会缺钱，市场担忧新股发行“一拥而上”的“抽血效应”是杞人忧天。

舒纪铭表示：“天使投资在北上广会比较多一些，局部地区会有估值高的状况，整体而言，泡沫只是局部地区，并且是比较小的泡沫，全国广大中部地区相对估值不会很高。”

“从估值的角度来讲，很多的天使和PE愿意给高估值，所以对于企业家而言这个美好的征途刚刚开始。”吴敏文提醒说，“对于投资者而言是要谨慎一点”。

吴敏文解释说，不光是收购者给的价值，这二者传导到PE和创投领域，所以给出了比较高的估值，这个能不能上去，我个人偏非常谨慎的态度。因为从2009年到现在，已经有不少号称新经济模式的企业开始被证明了是失败的。

吴敏文说：“作为一个投资人，我觉得这个时候，我反而是偏谨慎的态度，我不是拿钱投不着项目着急，我愿意给出更长的时间挑选。我认为我们还有足够的时间来选择，哪些人是更优秀的企业家，有足够的时间能够看到谁的模式更持久。”

到底是泡沫还是新起点？北京大学国家发展研究院副院长黄益平教授对记者表示：“创新、创业，需要很多新的融资渠道、很多新的融资方式，要发展多层次的资本市场，创新是有风险的，银行不会做，我们需要的是千千万万的天使基金，它们来找项目来支持。”