央行隐性流动性新政管理缺位

央行隐性流动性新政管理缺位

随着年底来临及各种经济数据出笼，中国经济增速呈继续下滑态势。为稳增长，央行一直承担着货币“放水”角色。仅9月份通过常备借贷便利工具（SLF）向市场投放了5000亿元货币，紧接着10月18日又通过常备借贷便利工具（SLF）向多家股份制商业银行注入了3000亿—4000亿元货币。最近市场又有传言，央行有可能通过提供债券质押的PSL（抵押补充贷款）方式再次向市场再注入4000亿元货币。如今，央行把“放水”功能发挥到了极致，不愧为优秀的“放水员”。

但在笔者看来，央行如果仅限于“放水”身份，对实施货币政策来说，是一种缺陷，也留下了不少遗憾。因为，现有货币政策暴露出的各种问题，足以表明央行履行货币政策职能的“残缺不全”。今年以来，央行于4月份、6月份实施了两次定向降准以及后来的定向降息，发挥了货币刺激和带动经济发展的功效，值得称道。但由于央行没有在“管水”方面用力，或者说在“管水”方面还处于弱势，只顾货币“放水”，却没有监督“货币之水”流向何处，使本应发挥较大带动产业发展、刺激经济增长的降准降息货币政策，或被各商业银行大打折扣，或被商业银行各种内控制度消弭于无形，无法发挥本应有的货币政策威力。据相关媒体披露，正是由于央行在货币政策上的只放不管，使货币政策在具体实施过程中放任自流，两次定向降准释放的流动性并没有真正流向“三农”和小微企业，使释放的流动性被不少商业银行肢解，通过各种变相方式流向了大企业、房地产及其他产能过剩行业。尤其令人遗憾的是，不少中小微企业在贷款到手之后，不是将信贷资金用于发展实业，而是当起金融“二道贩子”，将资金倒卖给房地产企业赚取利差。这些现象的存在固然有商业银行信贷经营战略定向出现了问题，更有商业银行信贷管理机制不健全的原因。还更应该指出的是，央行在发挥货币政策监督功能方面，制度建设滞后，监督手段缺失，监管力度不到位，无法发挥货币流向矫正功能，使释放出来的流动性“满地乱流”、“浪费严重”，无法保证全部灌溉到位。

在经济增长放缓形势下，靠大规模货币“放水”来刺激经济增长的货币政策，既不科学，也不现实，货币投放规模受到较大限制，而且中央政府一再强调定向调控不是“大水漫灌”，而是“滴灌”、“喷灌”，是定向发力，要求抓住关键环节、重点领域、薄弱地带来进行调控。这更要求央行释放的流动性要做到真、准、快，要保证全部到位并流向最需要的产业领域，避免造成资金“损失”和浪费，尤其要保证资金不能流入国家禁止的产业项目。这向央行提出了更高驾驭货币政策的要求，那就是央行不仅要掌握好“放水”的技巧和力度，更要把好“管水”的时机和火候，使货币总量不多不少，资金流向不偏不倚，这样才能更好地履行央行货币政策职能。

对此，央行在发挥制定货币政策、加强货币政策研究和发挥好“窗口指导”功能基础上，应大胆赋予现有各级央行的监督管理功能，成立不同层级货币政策执行和监督协调机构，建立健全对商业银行执行货币政策的相应监督预警和惩处机制，通过制定有关货币政策偏离度、信贷投向结构、差异信贷方式、产业信贷投放规定等具体量化考核指标，进行定期和不定期货币政策执行效果分析，对每一项货币政策出台之后的资金流向进行跟踪和合规监督，对违反货币信贷政策要求的银行机构实行提高存款准备金率、降低准备金利率、对商业高管进行诫勉谈话、建议撤换高管岗位等行政和市场相结合的处罚措施，增强央行实施货币政策的权威性、严肃性和可靠性，确保货币政策功能全面发挥，推动中国经济结构转型和全面发展。