证监会“窗口指导”控超募企业忧心募资减少影响经营

证监会“窗口指导”控超募企业忧心募资减少影响经营

由于募资减少，有企业忧心会影响后期的包括固定资产投资，研发和资产收购等项目的具体操作。王利博制图

新一轮新股申购已于6月18日拉开序幕，这意味着经历了补充年报材料和发行制度微调后，IPO在年内第二次开闸。

就在本轮IPO重启前夕，5月底，证监会临时进行了“窗口指导”，对包括发行市盈率、超募和老股转让做出了更为严厉的限制。《中国企业报》记者发现，为顺利上市，多家拟上市企业都根据“窗口指导”的精神对招股说明书进行了变动修订，将募资数量进行了缩减。有企业人士坦言，募资减少或许将影响公司经营和部分项目正常运行。

多家企业变动招股说明书

募资减少

IPO的重启，让企业倍感振奋。“网上申购完成后，第二天验资，随后摇号出结果。接下来股份登记完意味着发行完成。随后联系交易所上市，大概需要一周的时间。”兴业证券投行部项目经理方磊在接受《中国企业报》记者采访时表示。

然而，就在本轮IPO重启前期，有媒体报道称，5月底，证监会曾找企业和承销商谈话要求：已经通过发审会的企业不得超募，且发行价格水平不得高于行业平均市盈率，老股发售也原则上不再允许。

6月13日，证监会明确强调，原则上企业实际募集资金不应超出招股说明书披露的募集资金需求量，避免过度融资，并强调公司首次公开发行股票应主要用于筹集企业发展需要的资金的要求，似乎正验证了此前的“窗口指导”说。

尽管此次证监会的此番态度为“建议”，但为了久违的IPO，企业仍然积极对招股说明书进行了调整。《中国企业报》记者发现，不少企业募资数量比预披露时明显减少。“除了飞天诚信1家有老股转让安排，其他企业都只发行新股。”方磊表示。《中国企业报》记者对比依顿电子预披露和正式公布招股书发现，在此前预披露材料中，依顿电子曾计划为年产110万平方米多层印刷线路板项目和年产45万平方米HDI印刷线路板项目募集13.8亿元；然而正式公布的招股说明书中，募集金额却减少了7200万元，同时该公司还将预披露中不超过12000万股的发行规模缩减至不超过9000万股。

而龙大肉食投资于“年出栏31万头生猪养殖（2.85万吨优质自养猪肉产品）项目”和“6000吨低温加工肉制品新建项目”计划募集资金4.98亿元，但在最新的招股说明书中，该项目募资只有3.80亿元，减少了1.18亿元。

企业忧心影响经营项目

截至6月20日，包括龙大肉食、飞天诚信、雪浪环境、依顿电子等8只新股分别公布了申购说明。《中国企业报》记者统计发现，上述8只新股的市盈率和超募资金比例较年初集中上市的新股有明显降低。

有业内人士表示，对发行市盈率和老股转让做出了更为严厉的限制将直接抑制新股的发行价格。

“新股的发行价格是由募集资金额和股数决定的。不让老股转让意味着股数的确定，募集资金的减少，意味着发行价格的降低。”一位业内人士告诉记者。

业内人士告诉《中国企业报》记者，首批10家企业发行后市盈率均大大低于同行业平均市盈率水平。

而当《中国企业报》记者致电多家近日进行申购的公司问询时，电话始终无人接听。

不过，记者从多位主承销商处了解到，对于缩减募资数量，企业深感无奈。

“发行价太低，公司没募集到什么钱，全给二级市场的基金给赚了。”方磊表示，“IPO停了这么久时间，发行人主观上还是会想多募集一点资金。减少投资对企业项目进展必然造成一定的影响，但抱怨也没用，没有办法。”

“对于发行人而言，损失最多的是超募的那部分资金，这部分资金能为企业补充流动性，加之企业上市融资付出的机会成本非常高，募资减少，对企业生产经营层面是会受到影响的。”方磊表示。

而《中国企业报》记者从另外一位券商人士处了解到，由于募资减少，有企业忧心会影响后期的包括固定资产投资，研发和资产收购等项目的具体操作。

“募集资金投资项目在企业看来都具有良好的盈利前景。我所了解的一家拟上市公司要通过募资想加大连锁拓展，改扩建基地项目,但募资减少，企业势必在项目的建设期和稳定期的运营能力会大打折扣。”该人士表示。

证监会“窗口指导”惹争议

对于此次证监会的行政干预，也引发了业内人士的诸多争议。

有企业人士表示，根据此次“窗口指导”要求，如果拟上市公司在发行中不安排老股转让，投资者只要根据募集资金、发行费用、发行数量这几个参数就可算出发行价。新政后的新股询价已几乎等同于“定价发行”。

因此，有市场人士质疑，在IPO向注册制变革的新气象下，新股发行体制改革却在走回头路。

“新股发行实际上不用询价，直接行政定价。”方磊表示，“我认为（证监会的）行政干预是与市场化改革思路相悖的。”

不过，亦有业内人士指出，今年年初的IPO重启中，新股发行的“三高”、老股套现以及新股疯狂炒作等A股市场广为诟病的顽症仍然无法根除。当下调控IPO发行节奏，正是监管层根据A股市场实际做出的合理修正。

“重启IPO固然是直接融资的重要通道，但需要将其放在一个更大的经济坐标体系中去考虑，使之符合新兴加转轨阶段的中国资本市场的实际承受能力，才可能为市场持续接受。如果不考虑市场承受能力，以所谓的完全市场化发股去操作，其结果很可能是一种伪市场化。”业内人士表示。