借资本市场敏感性引导中国经济转型

借资本市场敏感性引导中国经济转型

近日，国务院出台的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（即“新国九条”）,规划了发展多层次资本市场的战略和路径。而从6000点断崖式下跌后便一蹶不振的中国股市,似乎也迎来了摆脱疲弱的一个契机。

当前，不发达的资本市场已经不能支撑中国庞大的实体经济格局，并且因此产生了一系列不良反应。

从最显性的层面看，高昂的融资成本直接影响了中国企业的国际竞争力。一般认为劳动力成本的提高导致了中国产品出口困难，但实际上，超过10%的融资成本对产品价格的影响更严重，是削弱中国产品价格竞争力的关键因素。目前，中国大企业的贷款基础利率约为（LPR）5.76％，而小企业融资成本则更高。以上海地区为例，其贷款的利率高达18％左右，再加上3％左右的手续费，融资成本高出20％。余额宝等理财产品的高收益也侧面反映了企业融资的成本之高。

从未来产业升级上看，大量新兴产业的控股权掌控在外资手中，对未来中国经济链条构成潜在威胁。除了大家耳熟能详的阿里与雅虎、软银的恩怨情仇外,国内发展最好最赚钱的网络公司都与外资有着千丝万缕的联系。南非MIH持有国内市值最大的互联网公司腾讯的股票近34%。而市值高达560亿美元的百度，在上市之前已经有25.8%的股票在美国德丰杰手中。一方面，中国投资者无法从这些最赚钱企业的发展中分享利益；另一方面，也让中国互联网行业未来的发展陷入受控于外资的局面。

从金融安全层面看，民间资本市场的野蛮成长造成经济发展的巨大风险。目前，中国的广义影子银行体系规模约为27万亿元人民币，占银行业全部资产的比重约为19%。与小微企业30%的融资成本和3%的回报率相伴衍生的是，影响社会安定的地下钱庄犯罪利益链的膨胀和跑路事件的频发。仅在2013年下半年，江浙地区仅纺织企业就发生了40起以上的借贷人“跑路”事件，资金链“崩盘”后，债主“失踪”屡见不鲜。而上市公司长江化肥非法吸储15亿元在刷新非法融资纪录的同时，也揭示了一个不合理的资本市场体系。

“新国九条”提出了发展多层次股票市场，规范发展债券市场，培育私募市场，提高证券期货服务业竞争力等政策措施，一个重要考虑就是顺应当前中国居民多元化投资和企业多样化融资的大趋势，健全多层次资本市场体系。健全的资本市场将成为中国实体经济发展的推进器。

第一，资本的逐利性导致其具有高度的敏感性，善于发现新兴市场，用市场力量引导经济转型和升级。赚钱的机会在哪，资本就流向哪里。与政府主导扶持的光伏产业出现过剩和衰败相比，目前国内最赚钱的互联网企业都是资本发现的，没有一家是依靠政府扶植的。资本的趋利性致使其会发现新兴行业的战略机遇，不仅会以市场的力量激发经济转型的动力与活力，还会促进实体经济更加理性成熟地发展。

第二，资本市场高度透明性的特点，会促进企业治理结构的完善。资本市场的发育，将倒逼企业厘清内部机构责任和权限，“新国九条”中规定：严肃查处上市公司不当更正盈利预测报告、未披露导致股价异动事项、先于指定媒体发布信息、以新闻发布替代应履行公告义务等措施下，财务造假，财报泄露，财务重大出错的乌龙事件将会大大减少。对于成长中的新兴企业来说，健康的治理结构将会有效地避免其在管理上漏洞百出的现象，防止因公司治理问题而制约未来发展的局面出现。

第三，现代资本的具有多重附加价值的特点，会给企业带来管理等多方面智慧。资本的加入并非是单纯的资金投入，而是带着投资成功的经验和成熟的管理模式，乃至品牌的知名度。以部分天使投资为例，由于大量地发掘投资具有潜力的项目，已经形成了具有培育扶植好项目的模式。其中最令人瞩目的就是FACEBOOK的天使投资人肖恩·帕在出任Facebook公司第一任总裁后，让这家年轻的互联网公司迅猛地颠覆了原有格局。

当然，发展多层次的资本市场不但需要对原有制度框架的突破和改革，更需要形成与其相匹配的理念和文化，这与制度建设相比是一个更为严重的挑战。只有站在未来中国经济发展方向和命运的高度上，来理解发展资本市场的战略意义，才会坚定不移地去克服这个过程中所出现的问题和困难，建成世界一流的资本市场。