会稽山再博IPO
销售业绩或拖后腿

会稽山再博IPO销售业绩或拖后腿

王利博制图

近期，在IPO之路上跋涉多年的会稽山绍兴酒股份有限公司(下称会稽山)终于过会。

2014年4月21日,会稽山在中国证监会官网预披露的IPO招股说明书（申报稿）显示，公司拟登陆上海证券交易所，发行不超过1亿股。募资主要用于年产4万千升中高档优质绍兴黄酒项目、偿还银行贷款和补充流动资金等。

然而，记者发现，正当会稽山雄心勃勃借助IPO重启实现上市梦想时，有关其此前涉嫌通过不合理的费用支付虚增利润等质疑再次袭来，而在全国黄酒上市企业盈利普遍触底的背景下，会稷山销售能力的问题也备受市场关注。

被质疑虚增利润

据媒体报道，此前会稷山曾两度博弈IPO，而在这个过程中，亦面临各种质疑。

早在2010年就有媒体报道，会稽山称，公司有望在当年实现黄酒销售收入10亿元，而此后几年，会稽山营业收入分别为7.43亿元、8.81亿元、9.75亿元、9.34亿元，与其2010年预设目标一直存在差距。

尤为值得关注的是，会稽山还遭到涉嫌通过不合理的费用支付虚增利润的质疑。

会稽山2012年10月披露的招股说明书（补充）显示，该公司2009—2011年净利润分别为9544.89万元、6080.57万元、1.11亿元，2010-2011年的同比增速为-36.30%与83%。

业内专家认为，会稽山营收与净利润波动较大，在主营业务上的发展能力和发展目标出入不小。

而会稽山称，波动主要是由于其在2009年将其持有的浙商银行4.27%的股权对大股东转让，获得8552.03万元的投资收益造成的，在扣除非经常性损益后，其2009—2011年的净利润应为3935.18万元、5416.61万元、1.09亿元。

业内人士认为，正是这次关联交易将会稽山推上风口浪尖。

从其2012年发布的招股书显示，会稽山于2007年9月3日以1.21元/股的价格认购浙商银行新发行股份中的1.14亿股，后又于2009年3月，浙商银行再次发行股份时，以1.59元/股的价格新认购1.07亿股，使得其持股总数增加至2.21亿股。

其中，会稽山在2009年从精功集团拆借了1.7亿元人民币用于购买浙商银行股份。而会稷山2012年5月发布的招股书也对此做了说明。

会稽山2012年5月发布的招股书显示，公司是2007年由会稽山绍兴酒有限公司整体变更设立的股份公司。发起人为精功集团和轻纺城。

2009年11月30日，会稽山就将其持有的所有浙商银行股份，按照浙商银行2009年9月30日的每股净资产1.67元为基础适当溢价，以1.78元/股的价格，全部转让给精功集团与轻纺城，其中精功集团受让2.80%股权，而轻纺城受让1.44%，会稽山从这一次的股权转让中获得转让款3.94亿元。由此计算，会稽山入股浙商银行短短两年多时间内就获得了8552万元的收益。

会稽山对此次关联交易并未否认，只是在2012年预披露补充材料中象征性指出，“截至目前，上述关联方资金拆借均已清理。上述借款时间均较短，参照银行同期贷款利率计算的利息金额较小，对本公司主营业务没有实质性影响”。

销售区域集中风险暗藏

《中国企业报》记者从2014年4月21日会稽山预披露的招股说明书发现，会稽山的产品销售区域具有明显的地域特征，主要集中在浙江、江苏、上海三地，其次是北京。

让人担心的是，近三年这种趋势愈发严重，以绍兴为例，2011年—2013年，绍兴市的销量和占比均呈上升趋势，分别为3.24亿元（占比7.22%）、3.75亿元（占比38.79%），3.90亿元（占比42.17%）。相反，江浙沪之外的北京却呈下降趋势，2011年—2013年，北京市的销量和占比均呈下降趋势，分别为2041万元（占比2.34%）、1764万元（占比1.83%），1073万元（占比1.16%）。

事实上，会稽山也将消费者具有行业区域特征列为自己的风险，据会稽山招股说明书“本公司特别提醒投资者关注‘风险因素’中第五条如下表示，‘受历史、文化和地理等诸多因素影响，我国黄酒行业地域特征明显，其生产、消费主要集中在江浙沪等传统黄酒消费区域。’ACMR发布的数据显示，2012年江浙沪三地黄酒行业销售收入占全国的比例约为48%。公司的产品销售也基本集中在江浙沪地区。”

5月15日，一位在江苏经营酒业多年的业内人士告诉《中国企业报》记者，黄酒的地域性消费特点非常明显，因此黄酒产品链很短，如果过度集中在某一区域，对单一区域倚重过高，极不利于企业未来的发展。

东方艾格农业咨询师马文峰在接受《中国企业报》记者采访时也表示，会稷山如果要成为一个全国性的产品，必须要有强大的产能、还有要让其它地区消费者接受的理由，难度很大。马文峰认为，最大的风险可能是产能过剩，原因是这种区域性的产品在本地消费，经营很好的话，就可能增加产能。而消费群体固定，市场空间有限，便会出现产能过剩，这便出现经营风险。

产品销售能力遭质疑

而在产品销售上的力不从心也让会稷山在此次IPO中面临不小的挑战。

有媒体报道，会稽山的市场销售并不十分理想。即便在各种酒类云集的北京，会稽山的销售也并不抢眼。

在北京某酒类商店，一位营业员告诉《中国企业报》记者，北京地区鲜有人购买黄酒，目前店里只销售塔牌和一种山西产黄酒。

而在北京商超渠道，这种尴尬局面仍然存在。记者发现，仅有的黄酒品牌包括古越龙山、塔牌和会稽山，而古越龙山占据半壁江山，后两者各占约2成左右。

“北方人习惯的是二锅头的味道，黄酒销量不好可能出于此种原因。”营业员说，顾客购买黄酒主要作为料酒使用。

不过，有媒体调查认为，即便在黄酒消费最多的江浙地区，会稽山的销售亦不乐观。

有媒体报道称，在南京的商超渠道上，古越龙山黄酒占据八成份额，会稽山几乎成为“配角”。除浙江和苏南以外的市场，消费者对会稽山品牌的认知度并不高。

有分析师认为，会稽山主营业务表现乏力或由于销售人员不专业导致。其主管销售人员普遍缺乏黄酒市场的运作经验，会稽山在市场占有额度不大很显然说明了问题。

而会稽山也对未来黄酒市场心存顾虑。“若未来酒类消费市场仍出现较大负面波动，且公司未能有效应对，公司将可能面临经营业绩进一步下滑的风险。”会稽山在招股书上作出如此说明。

会稽山营收数据表明，公司近3年来的营业收入增长率分别为18.57%、10.67%、-4.21%；扣非净利润增长率分别为100.87%、14.26%、-1.16%。

对于上述问题，《中国企业报》记者多次试图电话联系会稽山董事会负责人，但未获成功。