专家定位中国经济安全区间：-3%至7.7%

中国版“明斯基时刻”起争议专家定位中国经济安全区间：-3%至7.7%

专家指出，只有当经济增长下降到-3%，出现大量失业的时刻中国经济才很危险，-3%—7.7%这个区域内，中国经济都是安全的。CNS供图

近日，摩根士丹利报告指出，当下中国大批债务即将到期，借款人资金吃紧，经济增长放缓，货币政策收紧，市场利率攀升，投机信贷和旁氏信贷当道。所有这些都预示着中国的“明斯基时刻”已经越来越近，GDP增长或将降至5%。

然而报告发布之后，引发市场一片激烈的争论。多位中国经济专家认为，目前中国地方政府信贷规模和地方融资平台风险都在可控的范围内，且外部环境日渐改善，国内消费依然稳健，这些都可支撑中国经济增长，中国短期内不会迎来“明斯基时刻”。

那么，摩根士丹利报告所称问题是否存在？中国经济离“明斯基时刻”还有多远？

中国经济数据出现疲软

所谓“明斯基时刻”，得名于美国经济学家海曼·明斯基。明斯基认为，随着市场上投机性信贷和旁氏信贷的增加，信贷环境恶化，金融系统出于避险考虑收紧信贷，当经济体系提供的贷款已经不足以支撑流动性需求时，就会出现“明斯基时刻”。

摩根士丹利为何会发布这样一份报告？

事实上，进入2014年，诸多数据表明中国经济呈降温趋势。

2014年1—2月份主要经济数据显示，规模以上工业增加值同比实际增长8.6%，低于去年12月的9.7%。国内需求方面，社会消费品零售总额同比增长11.8%，低于去年12月的13.6%。固定资产投资同比增速进一步放缓至17.9%，不及去年全年的19.6%。

“中国1—2月份主要经济数据各项指标均远低于预期，表明中国经济延续了去年4季度的放缓趋势，且年初以来下滑速度有所加快。”摩根大通首席经济学家朱海斌向《中国企业报》记者表示。

2014年春节以来，杭州、常州、温州甚至北京、广州等城市传出楼盘大幅降价的消息，全国商品住宅成交量出现普跌。

2014年2月末，本就紧缩的房地产贷款市场突然传出兴业、交行、中信、招行银行在内的多家银行停贷的消息，据《中国企业报》记者调查，银行齐声表态其实源于监管层对各银行的明确要求。

中投顾问宏观经济研究员白朋鸣在接受《中国企业报》记者采访时表示，“摩根士丹利之所以看空中国经济并认为今年中国GDP增速将明显放缓，主要因为其认为中国当前大批债务即将到期，加之货币政策收紧，市场利率的攀升，投机信贷将更加猖獗，这些均不利于国内经济的增长。而且一、二月中国宏观经济指数相对低迷，进一步加剧其负面猜想。”

数据显示，截至2013年6月底，地方政府负有偿还责任的债务10.89万亿元。

野村中国首席经济学家亦曾表示，中国超过50%的地方政府融资平台已经不足以偿还利息或本金，这正是明斯基旁氏信贷阶段的特征。

7.5%和5%之争

对于摩根士丹利的报告，最具争议的就在于其“在未来两年内，中国的GDP增长可能会从7.7%下降至5%”的预测。

2014年全国两会期间，国务院总理李克强所作的政府工作报告，指出2014年保持经济运行处在合理区间，预计今年GDP增长7.5%左右。

财政部财政科学研究所所长贾康近日也表示，2014年国内经济增长“前低后高”，2014年GDP增长实现7.5%是大概率事件。

国务院发展研究中心资源与环境政策研究所副所长李佐军认为，2014年中国经济走势，将可能面临较大的经济增长下行压力。1—2月，中国出口贸易增速、投资增速、消费增速、制造业PMI等等指标都低于上年同期水平。但李佐军仍然预计“一季度中国GDP增速将可能在7.5%—7.6%左右”。

不过，也有机构对于中国经济增速给予相对保守的预测，但仍然没有低于7%，例如中金公司预计2014年GDP增速将从7.6%下调至7.3%；国家发改委中国宏观经济学会秘书长王建预计实现今年GDP增速可能仅能实现7%左右的增长。

而高盛集团在3月19日公布的研究报告中，将中国2014年GDP增速预期从7.6%下调至7.3%。

《中国企业报》记者注意到，2014年1月末，摩根大通预计2014年经济增速将从2013年的同比增长7.7%回落至7.4%。不过在3月中旬，摩根大通下调了预测增速，将2014全年GDP同比增速预测下调至7.2%。

专家：中国尚未达到

风险临界点

诸多专家认为，称中国“明斯基时刻”到来为时尚早。

中国社科院中小企业研究中心主任、著名经济学家陈乃醒在接受《中国企业报》记者采访时表示，“所谓‘明斯基时刻’到来是危言并耸听、言过其实，中国的确存在债务问题，但比重不是太大。经济也有萎缩现象，但也不妨碍经济发展大局。”

“猜测‘明斯基时刻’到来，说明相关机构对中国的发展过程并不了解。”陈乃醒进一步向《中国企业报》记者解释，“其实经济增长放缓，这是中国经济发展的必然结果，是好事而不是坏事。原因就在于过去30多年来，我们主要解决温饱的问题，大批农民工进城，劳动力转移。现在人力出现枯竭，开始转向技术拉动经济发展，而技术拉动经济发展需要有一个时间和过程，经济自然会放缓。”

“总的来说，中国没有面临‘明斯基时刻’的风险。”陈乃醒对记者说，“只有当经济增长下降到-3%，出现大量失业的时刻中国经济才很危险，-3%—7.7%这个区域内，中国经济都是安全的。”

据记者了解，从2014年开始，审计署公布债务数据、发改委表态地方平台发行城投债、金融监管酝酿，政府正积极解决债务问题。

中国社科院金融研究所研究员易宪容对《中国企业报》记者表示，美国2008年次贷危机泡沫破灭就是一个资产价格泡沫吹大到最后崩溃的“明斯基时刻”。不过，易宪容认为，当前中国的情况不会这样悲观。

“中国短期内不会出现所谓的‘明斯基时刻’。中国地方政府信贷规模总体在可控范围之内，不会出现大的风险，地方融资平台的放开和监管的加强也会缓解地方债务风险。国内投资如房地产、基建等仍然保持增长的趋势，新兴产业如文化、医疗、旅游等依然有强劲的市场需求，改革以及反腐进程的深入也会促进市场的健康发展。2014年经济增速会放缓，可能在7%—7.5%左右。”白朋鸣对记者说。