阿里巴巴:去哪儿？

阿里巴巴:去哪儿？

王利博制图

一则赴美上市的消息，让本已饱受争议的阿里巴巴再度成为业界舆论焦点。

3月16日，阿里巴巴宣布启动赴美上市事宜。据报道，阿里巴巴IPO的融资规模预计将达150亿美元，如登陆纽交所，将成为其迄今为止最大一笔IPO交易。

但是，相对于最大IPO之说，公众似乎更加关注阿里巴巴赴美上市的真实性。因为就在去年7月，阿里巴巴抛出的赴港上市计划，同样被称为港交所“最大IPO”，但时隔数月之后，由于“合伙人方案”存在争议，阿里巴巴毅然宣布放弃赴港上市。业内认为，阿里巴巴实际上是放了一颗

“公关烟幕弹”以此来刺激港交所。

那么，阿里巴巴此刻宣布赴美上市的真实目的是什么？这是否是阿里巴巴的另一颗烟幕弹？

未向美国SEC

提交相关文件

事实上，对于这次赴美上市事宜，《中国企业报》记者询问相关国际投行人士后了解到，阿里巴巴并未提出具体的IPO计划，也未向美国的SEC提交相关的文件，具体聘请哪些投行也尚未说明。

这难免会引发业界对于阿里巴巴赴美上市动机的猜测。

“阿里巴巴在公告中提出‘未来条件允许，将积极参与回归国内资本市场’的话让人顿生疑虑，到底什么是允许的条件？难道非要香港证监当局打破其百年的交易规则，为阿里破例？”国内一家互联网企业事业部总经理张未波在接受《中国企业报》记者采访时表示。

据了解，马云此前一直在游说香港证监当局破例接受阿里巴巴提出的类“AB股模式”的合伙人制度，但香港证监当局到目前为止暂未公开表示愿意为阿里巴巴打破其原有的规则。

而若想以较小的股份去拥有较大的投票权，目前仅有美国市场的相关法律制度认可这一模式，即阿里巴巴可以选择“AB股”的双重股权构架上市模式。这对于阿里巴巴似乎是一个颇为有力的筹码。

不过，业内专家却更相信阿里巴巴对港交所的不舍。“阿里巴巴到目前为止还未完全确定不在香港IPO，可以说这又是一场阿里与香港证监当局的博弈，只是在这场博弈中，双方可以再迂回的空间不是很多了。”张未波称。

赴美上市存遭做空隐忧

而让业界有理由相信阿里巴巴并非真的愿意赴美上市的理由，还在于阿里巴巴一旦在美上市后被做空的风险。

据悉，有多家投资机构分析师表示阿里巴巴在美上市并不乐观，主要原因是淘宝上的假货问题将引来诸多官司，而此前强行剥离支付宝的“案底”也让投资者感到忧虑。

“阿里旗下的淘宝网被指责遍布假货，不尊重知识产权，虽然淘宝网作出了很多努力并收到了一定的成效，但是并未得到扭转性的改变。面对美国沉重的监管压力，势必会影响淘宝网的未来发展。”张未波表示。

另有专家表示，此前，与雅虎的支付宝争夺纠纷及对VIE结构的破坏，也需要让阿里巴巴做好被美国机构做空的准备。

据了解，基于对牌照审批形势的判断，此前马云在未经过董事会同意的前提下，将支付宝直接从阿里巴巴集团持股的二级子公司中转移到了当时自己私人控制的公司。这一破坏商业契约的做法引发轩然大波，特别是华尔街投资者的声讨，一度引发华尔街对整个中概股做空。

“即使马云欲在美国发行B股，他仍需获得现有股东的同意。而从马云和现有股东过去并不算好的关系来看，股东们恐怕不会无条件地让马云采用此模式。”张未波指出。

除此之外，阿里在美国上市的风险还在于资本市场对其的不信任。

一家操作过多起海外上市的中国律师事务所的高级合伙人告诉记者，虽然VIE架构的中国公司在美上市并不受制约，但支付宝事件之后，美国开始对此类架构的公司持谨慎态度，尤其是阿里巴巴。

利息压力

倒逼阿里加快上市进程

那么，阿里巴巴为何会选择在此时宣布上市？

业内人士猜测高额的利息压力倒逼阿里加快上市进程。

“2012年，阿里巴巴宣布以76亿美元回购雅虎手中持有的20%的阿里股票，76亿美元中大部分为银行的银团贷款，贷款的高额利息或可倒逼阿里加快上市进程。”业内人士表示，另外，根据当初与雅虎签署的回购协议要求，阿里巴巴在以76亿元美元回购雅虎所持有的20%股份协议后，还可以在集团IPO时再度回购雅虎持有的剩余阿里股份中的50%，且雅虎放弃董事会中的一个席位，但这前提都是阿里巴巴在完成合格的IPO后方可生效。

“另一个重要原因是为了早日借助公开资本市场力量来为其国内的互联网布局提供资金支持，特别在未来与腾讯的竞争中增加筹码。”张未波称。

这一切都让马云将上市问题提到重要位置。

阿里巴巴：“纠结”的上市路

2007年11月6日，阿里巴巴B2B成功登陆香港证券交易所。

2011年，阿里巴巴的B2B上市公司在香港股市以发行价进行私有化。

2013年7月，阿里巴巴集团启动赴港上市计划。

2013年10月，阿里巴巴宣布放弃在港上市事宜。

2014年3月，阿里巴巴宣布启动赴美上市事宜。后续计划：

支付宝的整体上市计划；

阿里金融及阿里物流上市计划等。