股改新政痼疾缠身企业期待注册制落地

股改新政痼疾缠身企业期待注册制落地

CNS供图

IPO重启两个月，新股发行的市场痼疾依然存在并同样疯狂，这让不少人士开始质疑本次新股发行改革的实际效果。而事实上，在本次新股发行过程中，监管层也不得不在行政手段干预和市场化改革之间努力寻找微妙的平衡，但却有点徒劳无功。在业内人士失望之余，监管层接下来的后续政策和新的改革颇受关注。

“要加快发展多层次资本市场，推进股票发行注册制改革，规范发展债券市场。”

这是在3月5日的国务院总理李克强政府工作报告中，与资本市场制度建设相关的31字方针。这意味着，IPO注册制在2014年将是资本市场重点工作，研究推进或可期待。

证监会主席肖钢3月5日出席人大安徽团全团审议会议时亦表示，2014年将制定完成注册制改革实施方案，我国市场将结合实际推行“中国式注册制改革”，待《证券法》修订完成、市场条件成熟后逐步落地。

中国证监会深圳监管专员办事处顾问宋清辉接受《中国企业报》记者采访时表示，《证券法》不破不立，若本轮新股发行体制改革不能以修法为前提，建立起注册制所需要的市场法制制度，本轮新股发行体制改革背景之下的新股乱象还会再次发生，本轮改革有可能会再次走回到起点。

新股发行乱象横生

去年底《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》和《首次公开发行股票时公司股东公开发售股份暂行规定》均正式出台。业界专家认为，目前来看，新股发行有条不紊地推进，总体上达到了预期的阶段目标。

而本轮新股发行体制改革期间，新股发行过程中出现了奥赛康、慈铭体检等被紧急叫停发行，众信旅游等自砍发行价等一系列“乱象”。

“奥赛康借道老股转让漏洞疯狂套现便是首当其冲的典型代表。”宋清辉向记者举例。一些新股发行期间，为不触及行业平均市盈率高压线，多数新股紧急调低了发行价。

“如有民营专业出境游蓝海龙头之称的众信旅游，在发行期间曾和主承销商华泰联合证券紧急协商决定，剔除了初步询价申报总量96.33%的高报价，最终以23.15元／股的发行价，较二级市场旅游行业最近一个月的平均静态市盈率低了42.46%的市盈率草草收官。”宋清辉告诉记者，2014年春节前夕，在深圳证券交易所集体挂牌的5批新股，不仅涨幅甚至连成交手数都几乎相同，全被“秒停”，理论上全天仅3分多钟交易时间。

他认为，长期以来困扰中国股市的“三高”发行未能得到抑制、财务粉饰和造假依然横行入市、利益输送和新股上市即被爆炒等老问题依然接踵而至，新股自发行之日往往起就备受舆论“摧残”。加之股票发行人、各中介机构等利益相关群体长袖善舞，玩弄各种“猫腻”，见不得阳光的操作更是让中小投资者猜疑纷纷，使得本轮新股发行乱象频生。

有效法制制度仍缺位

A股顽疾困扰资本市场多年，中国的股民早已习惯于将市场上面出现的所有问题都归结于监管层。在宋清辉看来，新股发行中的高发行价格、高市盈率和高超募额被广大股民诟病，其根源就在于非市场化发行体制无力制衡市场化和法制化发行的力量。

依然以奥赛康为例。实际上，证监会也并未直接叫停奥赛康发行，因为它符合新股发行体制改革的相关配套政策。

“无疑是奥赛康控股股东过于庞大的老股发行规模和套现31.83亿元这一数字，违背了监管层不允许超募的初衷，同时又刺痛了市场中的广大中小投资人的神经，合法却不合理，惹来国务院主管金融高层的关注。”宋清辉分析认为。

“新股发行中的高发行价格、高市盈率和高超募额为广大股民诟病，其根源就在于非市场化发行体制无力制衡市场化和法制化发行的力量。”宋清辉强调，中国的资本市场发展到今天，仍未建立起一套行之有效的法制制度。新股发行乱象频生、低迷的市场环境，事实上是中国资本市场法制的贬值和制度贬值。中国经济在世界范围内的一枝独秀与资本市场的制度性缺陷形成强烈的比照。

3月10日，国内一家大型互联网集团负责人在接受《中国企业报》记者采访时认为，新股发行制度对深沪两市影响颇大，正在上市的企业应该慎重考虑。

专家指出，只有以市场化为前提，提高监管能力和水平，规范上市公司信息披露，惩戒违法乱纪的相关责任人，资本市场才能健康有序发展。

企业期待注册制真正落地

业内专家指出，十八届三中全会对资本市场改革提出了新的要求，其中最大的亮点是推进股票发行注册制改革。这意味着资本市场将在市场化改革的通路上迈进一大步，真正还权于市场。

据了解，注册制的改革已经由国务院成立专题小组，由证监会牵头联合相关部委参与研究推进，年中或有较详细的注册制改革方案上报讨论。而《证券法》的修订将于今年12月由全国人大常委会进行首次审议。

“注册制并没有一个成熟的样本可以学，我们要根据中国的国情，搞中国式的注册制改革。”肖钢表示，注册制改革涉及面比较广，各个国家和地区实施的注册制审核制度没有一模一样的，不同市场的做法不同，需要根据本国市场实际和发展阶段来决定。

“注册制的真正实施意味着市场、投资者必须各负其责，因此对资本市场各方面的配套措施要求就更为严格。比如，需要有良好的投资者保护制度，有真正勤勉尽责、有较高执业能力和执业水平的中介机构，有相对完善的法律法规体系，有较为成熟、能够自主判断投资价值的投资者群体，有较强的市场监管能力等等。”证监会主席肖钢表示。

《中国企业报》记者采访多家拟上市企业得知，注册制改革备受企业期待。

“实行注册制意味着发行审核流程，发行审核中的备案、登记、验收等不必要的环节或前置程序将发生变化，节省企业成本；同时，注册制更加注重信息真实准确的披露，能够更加规范企业的财务公开和透明度，这对企业经营能起到非常正面的作用。”北京信美达科技发展有限公司副总经理岳利强在接受《中国企业报》记者采访时表示，注册制若能真正落地，为企业融资削减成本和规范企业诚实经营都会有实质性的利好。

北京宇峰康益生物科技有限公司执行总经理张海生在接受《中国企业报》记者采访时表示，注册制下，审核者的职责在于保证信息尽可能呈现给投资者，不进行实质判断。而后，投资者才能据此判断公司是否有投资价值，是否有良好的发展前景和盈利能力，这样好的企业才能脱颖而出；不好的企业可以退市，市场上企业自由流动，有机会孕育类似苹果谷歌一样的极具成长性的企业。

不过，有专家表示，目前推进注册制仍然存在股市“三高”顽疾，财务粉饰或造假依然横行入市、利益输送和新股上市即被爆炒等老问题。

“目前注册制推进最大的难题在于股市‘三高’，巨大的利益诱惑导致严格审查下的造假不断。”全国政协委员、中央财经大学教授贺强在接受《中国企业报》记者采访时指出，提高上市公司质量和业绩，坚决打击过度投机，真正保护投资者利益是当务之急。

（本报记者陈青松对本文亦有贡献）