未触及核心需求
创业板改革方案或难有吸引力上市时间成本过高成诟病，相关企业期待注册制落地

未触及核心需求创业板改革方案或难有吸引力上市时间成本过高成诟病，相关企业期待注册制落地

《中国企业报》记者获悉，在此次创业板新规中，备受企业期待的注册制仍然没有提及。CNS供图

经历了四年多的坎坷成长，创业板正在迎来新一轮全面改革的契机。近期，市场热议监管部门正在对创业板改革方案征求意见。

《中国企业报》记者了解到，目前，有关单位正在对这份名为《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》修订及再融资管理办法的改革方案所征求到的意见进行汇总，待条件成熟之后将会发布。

而记者在对多家相关企业的采访中得知，由于这份即将面世的改革方案并未涉及注册制，部分企业仍然抱有悲观心理，“时间成本过高”是其最为担忧的问题。

首次取消财务高门槛

据记者了解，据市场传出征求意见稿至今，时间已经过去半月有余，但进展颇为缓慢。

“我们也和证监会进行了求证，征求意见稿还在内部消化和各方征求意见中。”兴业证券内部人士方磊向《中国企业报》记者透露，但还没传导到券商；大致的方向是盈利要求会大幅降低。但是，具体的细节要等到意见稿正式文件下发才行。

“对于盈利门槛大幅降低对于企业而言肯定是好消息。”方磊表示，我们手上也有创业板的项目，对于这些企业而言，压力会小不少。

据了解，创业板自2009年开板以来，负责审核其上市资格的证监会对于财务指标始终采取“高标准”。证监会相关负责人曾表示，目前上市的355家创业板公司，基本都采取非常严格的财务标准，“否则很可能会通不过审核”。

而按照此次改革方案，在盈利门槛上，基本做到了要求一致。

“如果按照征求意见稿，高科技企业在国内上市的门槛降低，特别是未盈利就可以发行，这对企业而言具有很强吸引力。”北京信美达科技发展有限公司副总经理岳利强在接受《中国企业报》记者采访时表示，创业板盈利门槛降低幅度很大，不一定盈利，审核重点是同业竞争等硬条件，业务不做实质判断，这都有利于高科技企业上市。

有业内人士认为，盈利门槛的降低或将吸引一部分计划海外上市的企业登陆创业板。

未涉及注册制

不过，《中国企业报》记者获悉，在此次创业板新规中，备受企业期待的注册制仍然没有提及。

而在2013年底，就曾有专家表示，新股发行改革，极有可能会采用渐进式的方式，对于规模较小、筹资额不大的中小企业，即在新三板、中小企业板和创业板率先实行注册制。

注册制由于事先不进行实质审查，从而提高了效率。对于企业而言，注册制的落地则意味着上市时间的缩短和上市成本的减少。

“对于成长中的高科技企业，最无法浪费的就是时间成本。一个新的商业模式或产品的研发需要资金，并且需要有快速的资金融入。对企业而言，是非常希望注册制落地的，这能有效缩短上市时间和上市成本。”岳利强表示。

“国内上市等待时间太长，即便新规落地之后，还需要经历审查，无论是形式审查还是实质审查，我们都无法规避时间成本。”国内一家手游企业事业部总经理刘杨在接受《中国企业报》记者采访时表示。

“在国内创业板上市的时间成本至少在两年内筹备，但在美国上市从递交材料到上市就4—8个月。”刘杨称。

然而，根据我国现行《证券法》规定：“公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准”。这意味着，若新股发行由核准制变更为注册制，势必需要先修改现行的《证券法》。

据悉，目前《证券法》相关修订工作已经正式启动，修订后的《证券法》最早有望今年下半年出台。

对互联网企业吸引力小

除了不涉及注册制之外，对于此次改革中降低盈利门槛的规定，也有专家认为或许不能一步到位。

“创业板改革对企业盈利持续性的要求可能会先放宽。”某股份制银行投行部门业务经理王书鸣表示，但盈利的要求或许不能一步到位。创业板的改革推进速度还有待观察。特别是涉及《公司法》和《证券法》的修订，5月之后才会有新的改动。

另外，新规对于部分按照海外上市设置的VIE股权结构的互联网企业而言，存在转换股权结构成本过高的问题。

据了解，部分互联网企业为在海外上市会引进海外创投，而由于国内对外资持股比例有严格限定，加上外汇管制等原因，外资创投不能方便地将盈利换汇退出，只能通过设立离岸公司、搭建红筹架构来进行投资。这就需要做相应的VIE结构，即境外注册的上市公司和在境内进行运营业务的实体相分离。

而此前由于国内上市门槛太高，大部分互联网企业均将上市地选择了海外，这就意味着其在创立之初，就已经花费大量成本按照海外上市标准设置VIE股权结构。因此，即便此次创业板改革方案落地，对于这部分企业而言，仍难有吸引力。

“我们从去年开始筹备去纳斯达克上市，引进了海外风投，财务指标和各类核算上都按照海外上市标准在操作，贸然退出就推高了成本。”刘杨告诉记者。

而国内上市成本高企也令部分企业望而却步。

“上市前，国内上市固定成本就占融资额的10%，券商收费高达7%；但国外投行收费占融资额的6%左右，挂牌前不收费，而律师会计审批机构等的收费在1%左右。”刘杨表示，这也是企业更愿意选择海外上市的原因。