新股发行改革是资本市场最后救赎

新股发行改革是资本市场最后救赎

股市有信心的前提是必须彻底改变之前全方位、立体式的既不公平又缺乏市场精神的新股发行制度。而11月30日，中国证监会发布的《关于进一步推进新股发行体制改革意见》(以下简称“意见”)则是为此所做的最新的一次努力。

应该说，本次“意见”的修改和发布，恰逢十八届三中全会提出“逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡”的时期，在股票发行改革上，如何为未来实行“注册制”奠定制度基础，如何体现市场在资源配置中的决定性作用，都成为改革的主要着力点和市场最为关注的焦点话题。而从证监会发布的“意见”全文看，尽管在改革的力度和措施上仍然稍显谨慎，对于中小投资者利益的保护尚需更多的配套细则方能落地，但总体而言，起码在立法的精神上已经体现了新股告别行政调整，走向真正的市场化大方向的努力。

特别令笔者欣慰的是，本次新股发行改革在解决中国资本市场“圈钱市”和如何保护投资者利益以及市场化改革方面，都有一定的举措和亮点。具体而言，为了体现新股发行的市场化原则，无论在新股发行的理念、节奏以及定价和发行方式上，都体现了向市场化努力的原则：在发行理念上，告别长期以来的“父爱主义”，监管部门只对发行申请文件和信息披露内容的合法合规性进行审核，不再对发行人的持续盈利能力进行判断，将投资价值判断交给投资者；在融资方式上，体现了多元选择的原则，发行人除了可以发行普通股外，还可以发行公司债或者股债结合等多种融资方式；发行的节奏不再完全由行政控制，而是由市场决定发行的快慢；对于长期以来饱受诟病的发行价格，监管部门不再管制询价、定价、配售的具体过程，而是由发行人与主承销商自主确定发行时机和发行方案，并根据询价情况自主协商确定新股发行价格，将价格的决定权交给市场，并强化约束机制。

当然，“意见”只是一个开始，考虑到复杂的利益纠葛以及资本市场长期的积弊，解决新股发行中的市场化问题不可能一蹴而就。面对机构和上市公司等庞大的利益团体，证监会即使是最聪明的猫，也是和最庞大的老鼠在博弈。就未来新股发行改革而言，笔者认为应该在市场化方向的大前提下，仍然要采取更加有力的措施确保发行中的公平以及散户的利益。

（文章来源：《南方都市报》，作者系著名经济评论员）