柯荆民：IPO停摆冲击投行业务格局

柯荆民：IPO停摆冲击投行业务格局

2013年10月10日是IPO停摆一周年。在这一年的漫长等待中，IPO生态圈已经起了巨大变化。

那么，停摆一年以来，IPO生态圈发生了哪些变化？从核准制到注册制过渡的制度安排进展如何？与新股发行方案配套的一系列规则何时准备就绪？带着这些问题，《中国企业报》记者专访了原中债登和路透中国公司法律顾问、著名财经评论人柯荆民。

《中国企业报》：新股发行制度停顿对企业股权融资造成了哪些影响？一年来IPO生态圈发生了哪些变化？

柯荆民：在去年10月停止IPO后，从去年年底开始，证监会对在审企业进行了财务专项核查。共有622家企业提交自查报告，268家企业提交终止审查申请，相当于1/3的企业放弃了利用股票市场进行融资。如同证监会所说，长时间停顿，不利于企业正常的股权融资活动。

IPO停顿已经一年，对投行业务格局也发生了深刻的影响。在IPO停顿、无法通过IPO业务取得收入的情况下，券商投行大都往新三板、并购重组、再融资和债券等业务转型。但是，转型的效果并不是很理想，除新三板商机还比较大之外。债券市场前段时间一直在整顿，业务萎缩。而并购重组项目，券商投行能够进入的，大都是比较小的项目，不能保证稳定的收入。以前的IPO业务可以做成产业化和规模效应，从而能节省大量资源，而转型的新业务做不到这点。另外，由于IPO停顿导致的长期收入不佳，券商和投行行业也发生了一些人才流失。

《中国企业报》：据了解，新股发行要在改革意见正式公布实施后才能启动，那么，您觉得IPO重启的准确时间应该是什么时候？

柯荆民：对于IPO何时重启，现在有三个时间点：三中全会后、年内和明年。比如，德勤中国在日前出具的一份报告称，新股发行可能在三中全会前后重新启动。但是，最近证监会新闻发言人表示，新股发行要在改革意见正式发布实施后，才能启动，所有发行人都必须在符合新的改革意见要求前提下，才可发行新股。三中全会就有关改革的决定进行原则性规定后，证监会才能拿出改革意见，新的改革意见还需要经过讨论和国务院批准，今年年底可能有些来不及。

上周证监会宣布财务核查已经完成，而完成财务核查是重启IPO的一个重要前提条件，并且，刚实行的上市公司并购重组审核分道制，也为IPO重启提供了必要的前期铺垫。可以说，IPO虽然没有重启，有关为重启所做的准备工作，一刻都没有停止。所以，从时间上看，明年年初重启的可能性几乎是确定的。而在此种情况下的IPO重启，上市公司的质量会有实质性的提高。这虽然在时间上比预期上晚了几个月，但改革的内容上会是实质性的。

《中国企业报》：IPO重启的时间如果继续推迟，这会不会引发资本市场新一轮发酵效应？券商、投行以及拟上市企业该何去何从？

柯荆民：市场对IPO的推迟已经有心理预期，所以不会有太多的反应。就券商和投行而言，企业上市的体制变得越发透明，对于中介机构的业务水平要求就越发提高。比如说，由于要加强信息披露，实现提交即公布。这样，要求提交给证监会的文件，质量水平有实质性提高，不但要逻辑性强、着重细节，更要求一步到位，提交后再进行修改会变得非常困难。

在明年年初IPO重启之前的几个月，我认为企业可以采用以下对策：首先，由于政府在推行多层次的资本市场，符合条件的企业，可以考虑去新三板上市。新三板扩容已经是势不可挡。同样，中小板核查内容较少，相对而言，申报报告要求不高。另外，在十八届三中全会开完后，相关政策就会明朗，新股发行体制改革意见稿随之会很快出台，可以根据三中全会的原则和新股发行体制改革意见，随时修改申报材料。