规范的IPO需监管者自身革命

中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏：规范的IPO需监管者自身革命

6月7日，第四轮新股发行体制改革终于启动。自2009年以来，证监会已经启动了三轮的IPO改革。本次证监会就推进新股发行改革公开征求意见，拟进一步提高新股发行定价市场化程度。IPO启动为什么这么难？这次又面临什么样的难题？重启IPO对企业意味着什么？带着这些问题，《中国企业报》记者专访了中国政法大学资本与证券研究中心主任刘纪鹏。

中国股市的根本问题

在监管者本身

《中国企业报》：您认为这次IPO启动又面临什么样的难题？

刘纪鹏：严格说来，中国的新股发行制度表面上是一个简单的IPO制度，实际上是暴露了中国证券监管体制中一系列深层次矛盾,这次只不过集中爆发了。要解决它，必须要从治本的角度，必须要从系统的观点一揽子解决，如果仅仅头疼医头，脚疼医脚，还会有第五次，第六次重启。到那时，中国股市的机遇就会错过，会发生一系列问题，也解决不了实质性问题。

没有抓住根本，是最大的问题。

《中国企业报》：您认为根本问题在哪里？

刘纪鹏：中国股市的根本问题在监管者本身。监管者本身受两种情结的困惑，导致市场中存在一系列的问题。一个是行政审批权，监审不分，恋权；一个是表面上每回搞市场化，但却抽掉了供求关系，没有供求关系的市场化是伪市场化。

现在市场化还是建立在巩固行政审批体制上，每次过会进入小门两三个企业，关门搞市场化。两种情结是中国证监会本身的问题所在。正是由于这两种情结，使得他们每次改革的时候总不肯对自己进行改革。

再看一下，中国股市上，华锐风电这么大的问题，谁做的保荐人？谁是券商？是安信证券。中国股市上有两只分别为一角钱和两角钱一股的股票，一个是紫金矿业，一个是洛阳钼矿。把市场都搞乱了。谁能有这么大的权力呢？还是安信证券。安信证券何许人也？是中国证监会自己办的证券公司。今天为止，它的最大股东仍然是投资者保护基金。

中国投资者保护基金2005年成立迄今为止8年了，8年没有保护一家投资者，却把钱拿去投资证券。证监会下面现在打着保护投资者名义的各种公司，各个交易所下面办的各种信息公司，又投资地方的四板市场，钱越来越分不清楚了。

而更重要的是监审不分。这些机构出了问题后，审批的和监管的都是一家人，他能深究保荐人和承销商的责任吗？不能。所以说，中国证券市场今天的下跌绝不是欧美发达国家QE政策退出造成的。人家下跌你下跌，人家上涨你不上涨，还跌，这怎么解释呢？

可以说，这个市场已经沦为没有公平和正义的市场，解决这些问题，光靠又一次IPO，还是不痛不痒，亮点不是很多。

建立真实供求的市场化

《中国企业报》：证监会就推进新股发行改革公开征求意见，拟进一步提高新股发行定价市场化程度。专家认为，新一轮新股发行改革应加强信息披露，监审分开，平衡投融资者利益。您怎么看？

刘纪鹏：要监审分离，保留否决，下放发审，彻底在中国取消发审委。发审委是旧体制的延续，他们只要权力，不负责任，应该立即取缔。同时，把核准的权力下放到交易所，只做程序性审核。让保荐人和券商真正负起责任来。小问题行政警告，中问题经济处罚，大问题用刑事手段解决。

最后就是要放开，要真实供求的市场化。证监会小门的市场化都是伪市场化。把一级市场IPO的价格压下来，现在中国证券市场不是承受不了IPO，是承受不了带病IPO，一级市场IPO的价格压下来，二级市场股民才能挣到钱。

《中国企业报》：启动IPO对企业有什么好处？目前仍有数百家企业准备冲刺IPO，如何才能成功IPO？

刘纪鹏：显而易见，通过发行股票，企业能融到钱。融资成功，企业就不用承担银行方面的系统性风险，股民能够参与企业的治理结构。但在市场扭曲的情况下，打通渠道，找关系才能成功IPO。规范状态下的IPO现在还不具备条件。