实体企业融资再获新通道

券商股权质押业务“解绑”实体企业融资再获新通道

信托公司在股权质押市场“独大”的局面正在被打破，随着监管政策的步步推动，原本被束缚的券商股权质押业务逐渐被解绑。5月24日，深交易所和中登公司联合发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(试行)》，对标的券和业务开展细则作出进一步规范。券商股权质押业务细则也已在制定当中，预计六月推出。

专家指出，场内股权质押业务（券商）相比目前场外股权质押业务（银行、信托）更具通道成本、客户资源、融资速度和上市公司的研究能力等方面上的优势；该业务落地将推动资金投向实体经济，有效解决企业融资难、融资贵的发展瓶颈；并有利于稳定市场，减少因被动减持造成的不必要的冲击。

推动资金投向实体经济

5月23日沪深交易所开展了首轮股权质押式回购证券交易的联网测试，海通证券、中信证券、国泰君安证券、招商证券、广发证券等18家券商参与了此次联网测试。

“我们公司的股权质押回购业务6月底上线。”银河证券某营业部人士对记者表示。据他透露，随着股权质押回购推出的临近，目前咨询的客户比较多，“现在都在排队登记呢。”

股权质押回购业务中最重要的一点是，券商出借的资金可来自于社会,这项业务可满足实体经营企业的融资需求。

“要待该业务正式落地，才能说券商的‘资本中介’模式真正出炉。”某投行人士指出，正式启动后，券商能更深层涉入实体经济。“交给券商是合理的，一方面券商有许多持有上市股权的客户，另一方面也能发挥自身市值管理等优势，控制好风险。”

“我们通过信托或银行渠道进行股权质押融资，但信托渠道的融资成本普遍在10%以上，银行渠道成本更高。如果券商能做这个业务，且成本更低，我们肯定会选择券商。”广东某上市公司董秘对《中国企业报》记者称。

某投行人士对《中国企业报》记者说，对于股价长期低迷的上市公司而言，通过减持股份难以获得大规模资金。另外，当股份被锁定时，股权质押无疑是上市公司大股东相对较好的融资手段。

股权质押业务之前一直是银行和信托垄断。而所谓质押，意思是所有权不转移，处置权暂时由质权人控制，质权人便是银行和信托。以信托为例，融资人若持有上市公司的股票，可以质押给信托公司，然后信托公司募集来资金给到融资人，若融资人还不起钱，信托便强行把质押的股票出售。

“股权质押业务比约定式购回业务更灵活、更便捷、更具有操作性。”上述人士称，虽然两项业务都能够满足实体经营企业的短期融资需求，约定购回式证券交易并非减持，但毕竟涉及股权转让，存在交割程序，一旦上市公司股东未能及时回购，则股权转让将成为事实，客观上不利于股权的稳定。除此之外，购回业务操作复杂，需要各种税费，操作成本较高；而股权质押业务通过借出自有资金或者发行资产管理计划替上市公司融资，利用券商自有通道能够降低股东融资成本。

股权质押风险犹存

对于券商的股权质押业务，业内普遍较为担心的是对信托风险的接盘。

此前信托市场股权质押风险警报频频拉响，最为典型的案例当属超日太阳能大股东倪开禄15次将手中股权质押给信托、银行等金融机构以便融资贷款。

“股权质押信托的风险在于质押的股权出现贬值的情况，为此信托公司大多会对股权质押按照较大折扣估值。”业内人士对《中国企业报》记者指出。“沪深300以内的5折，其他的4折，中小板的3到5折，创业板做得不多。”

股市持续萎靡，融资困难的企业、难以变现的股东推动了股权质押类信托产品，一旦筹资方到期无法兑付，凭着不足值的质押股份，谁能够为可能发生的兑付风险买单？

“投资者为最终风险买单。”前信托人士对《中国企业报》记者说道，对于信托来说，因为有风险线和止损线的设置，风险相对可控。但是对于企业来说，如果现金流紧张又遇上股价下降带来的信托平仓威胁，可能会难上加难。

以4折对价为例，信托公司一般在1.5倍（质押时股价60％）设置警戒线。一旦触及警戒线，5天内上市公司如果没有现金注入或者增加新的股权质押，信托公司有权以最低4折的价格平仓。

中投永信资产管理公司董事长刘擎认为，虽然股权质押信托产品设计的时候，都会按行业常规设置警戒线和平仓线，但并非万无一失，比如面临ST股票退市就是此类产品的挑战。虽然在警戒线平仓线制度下，信托公司有权要求融资人补票或补钱，但是实际情况是，融资人大都本身资金极度紧张。

而券商接盘信托，风险仍无法规避。“这种风险券商做也没办法规避，只能说做到风险可控的范围。”前信托人士对《中国企业报》记者说道，券商对于上市公司的股票价值，比信托公司评估更加精准，更便于券商对风险的控制。

事实上，作为一项通道业务，股权融资项目的利润并不高，通道费用还在不断降低。“券商在这块业务上的争夺可能是为了市场，而不是利润。他们想做的是综合性的服务，肯定不想通过信托增加成本。”

“为了抢市场，券商目前在股权价值评估上，要比信托公司更高，对上市公司更具有吸引力。”前信托公司业内人士向《中国企业报》记者透露，“信托公司在目前市场行情下，对股权质押的实际操作上一般都在3折多到4折，5折的不会太多。但是，券商资管有的可以做到6折。”