股指反弹难破融资困境资本市场重构仍然迫切

股指反弹难破融资困境资本市场重构仍然迫切

临近年末，多项经济指标继续回升，给正处于反弹进程中的Ａ股再添

“暖意”。

不过１１月份ＣＰＩ重回“２时代”、ＰＰＩ再现负值，意味着Ａ股运行环境仍存变数。而对于正努力实现自我完善的中国股市而言，实现反转的后续动力或来自于改革和重构。

数据公布后的首个交易日，Ａ股高开高走，沪指收报２０８３．７７，并已从近期最低点的1949点反弹了近150点。

回眸自６１２４点历史高位的回落历程，新股发行价格虚高以及由此引发的上市后业绩“变脸”估值回落、限售股解禁后减持套现，无疑是Ａ股难以摆脱低迷的重要原因。

此番上交所探索的改革举措，矛头直指新股发行的“三高”怪相。业内人士普遍认为，认沽权证的实施有利于制约高市盈率发行，同时打击上市公司造假冲动。

而面对逾８００家拟上市公司组成的ＩＰＯ“堰塞湖”，上交所探索的发行可转债后择机自然转股上市的方案，被认为既可满足公司的融资需求，又可减轻对二级市场的冲击。

放眼全球，许多成熟市场都拥有层次分明的“正金字塔”结构。以美国市场为例，位于金字塔尖的纽交所蓝筹市场，拥有２８００家上市公司；第二层次的纳斯达克市场吸引了３１００多家高成长性企业；第三层次的ＯＴＣ市场（柜台交易市场），容纳了超过３万家企业；而处于塔基位置的场外交易市场，企业数量高达６万多家。

反观Ａ股市场，恰是一个“倒金字塔”的结构模式。由上至下，分别为拥有１４００家企业的沪深主板市场、容纳约７００家企业的中小板市场、上市公司数量不足４００家的创业板。而本应成为融资供需最大“蓄水池”的场外交易市场，在中国内地尚处于试点起步阶段。

在诸多业内人士看来，合理疏导扩容压力、缓解市场供需矛盾，有赖于场外市场建设加快带来的资本市场重构。

而随着《非上市公众公司监督管理办法》从明年开始实施，“新三板”股东人数等限制将有所突破。业界普遍认为，这将为挂牌企业融资提供更多便利，有助于ＩＰＯ企业的有效分流。