路桥公司的“特色暴利”

路桥公司的“特色暴利”

从账面上看，路桥公司有暴利；从母公司看，路桥公司无暴利。

路桥公司的暴利为人诟病，其持庞大净资产、靠垄断地位坐地收钱的形象不佳。根据数据统计，2012年中报，19家高速公路行业上市公司的平均毛利率为61.76%。

但是，路桥公司还有另外一些特色，即好资产在上市公司，而其背后的母公司，或者旗下的控股子公司往往拖挂着一系列糟糕的亏损资产，加之路桥公司有时作为某些地方政府腾挪资金的大管家，除了路桥之外，还有土地等资产。好资产是为了高溢价上市，而母公司的其他一大堆资产是为当地建设开道。

从报表上看，路桥公司利润高，负债也高。据数据显示，2012年半年报中，19家上市公司的负债合计为1247.9亿元，相比去年的1053.3亿元，负债余额同比增长18.48%。在19家上市公司负债中，中原高速和五洲交通负债率超过70%。《中国经济周刊》翻出去年6月份国家审计署公布的账单，高速公路建设90%以上的债务余额为担保债务或救助债务。2010年，全国高速公路债务的借新还旧率为54.64%，为“拆东墙补西墙”。

以往各省市核心的、利润高的路段已经建完，开始进入县县通高速时代。换句话说，好吃的部分已经吃完，接下来基本都是造价高、车流量低的路段，都是难啃的硬骨头。各省市、各县级及以下政府，为了拉动当地经济，为了实现高速公路规划，不得不建。

从笔者所见到的情形看，高速公路公司大同小异，在经济发达地区拥有优质路段的公司情况稍好，因此首都机场高速公路还会继续收费下去，那条路简直是会生金蛋的鸡，其他还有沪宁、沪杭等高速。

路桥公司有暴利，也无暴利，看怎么解读。读懂了，对中国地方的投融资体系也就了解了。（本文节选自《每日经济新闻》，作者系知名财经评论家）