国光电器身陷“地雷阵”

国光电器身陷“地雷阵”

在国光电器股价持续稳步下跌的背后，是公司业绩和整体竞争力的走低

周海昌要为他当年的跨越式扩张布局自吞苦果了。

作为国光电器（002045）实际控制人，近年来周海昌快速扩张并重点发展的全资子公司、控股子公司、参股公司，最终在2012年上半年成为引爆国光电器业绩亏损的导火索。《中国企业报》记者看到，今年上半年国光电器仅实现营收8.02亿元，下滑15.31%；营业利润亏损1.74亿元，同比下降482.79%。

与此同时，公司旗下13家全资、控股、参股子公司，11家出现不同程度的亏损。其中，子公司国光电子、国光电器美国公司亏损额分别达到3526万元、1829万元。仅有一家全资子公司净利润达12.51万元，一家参股24.8%子公司净利润为146.68万元。作为公司参股子公司且重要客户的AuraSound公司，截至6月底欠国光电器的应收账款已经高达1.85亿元，由于存在无法回收的风险被迫让公司计提资产减值准备1.7亿元。

早在2011年，国光电器营业利润就出现36.45%下滑，但这并未引起周海昌的足够重视，最终在今年将整个公司直接拖向“业绩下滑、巨额亏损”更加尴尬的境地之中。

巨亏祸手

当前，公司对美国参股公司AuraSound高达1.85亿元的应收账款、497万元其它应收款以及因其产生的3751万元成品和材料存货，累计风险金额已突破2.27亿元。

这一切，国光电器其实是可以避免的。

早在今年4月，美国AuraSound公司及设在中国的子公司武汉欧拉声电有限公司已出现经营困难。此后，这两家公司的主要管理层均出现更换，甚至中国子公司已经决定提前解散。就在今年4月下旬，AuraSound还宣布要调整此前发布的截至2011年9月30日和截至2011年12月31日财报。

种种迹象表明，从今年初开始，AuraSound公司的经营业绩已经出现波动,特别是从去年开始的欧美新一轮经济动荡带来的市场环境恶化、企业经营业绩下滑等情况，开始暴露。

“作为国光电器的参股子公司，公司对于美国AuraSound的上述情况，一直没有对投资者进行风险提示，也没有在收款发货等公司运营的正常财务环节进行及时预警和控制。直到8月16日才发出预警，这已经造成公司的巨大损失”，有来自上海的投资者向《中国企业报》记者称，不排除这是国光电器实际控制人玩的一招“金蝉脱壳”，涉嫌将上市公司的利润通过这种方式输送到AuraSound公司，不然没有道理钱一直收不回来，货还一直发，形成高达2亿多元的应对账款和备货损失。

据悉，AuraSound是一家在美国OTCBB挂牌交易的公司，主营音响等关联产品的开发和销售。早在2008年金融危机之际，国光电器酝酿在海外抄底AuraSound，并于2010年向其投资300万美元，持有其35.21%股权。

AuraSound还是国光电器在美国市场的重要商业客户。《中国企业报》记者看到，2010—2012上半年，Aura－Sound业务占到国美电器的销售额比重分别为5552万、3135万、632万美元。国光电器对AuraSound的应收账款和存货备料金额，已大大超出公司在2010年（8793.66万元）和2011年（11545.50万）的净利润之和。

一旦上述款项无法回收，无疑将国光电器推向“巨亏”深渊。

扩张隐患

如果说AuraSound的经营不佳导致公司应收账款存在无法收回的风险，由此揭开国光电器依靠子公司进行多元化扩张的神秘面纱。那么，今年以来内外部经济环境和市场环境的多重压力，无疑将会陆续引爆公司的“并购地雷”。

目前，公司旗下8家全资子公司，仅有位于梧州的国光电子1家实现盈利，净利润为12.51万元，其它7家出现不同程度的亏损。2家控股子公司亏损和5家参股公司，其中只有一家KV2Audio公司净利润达到146.68万元，但国光电器的持股比例仅24.8%。

作为一家以音响、微电声业务为主，同时兼营电池、五金产品的企业，与国光电器2011年达21.06亿元的销售收入相比，其国光自有品牌的音响在中国市场上并不为人们所熟知。《中国企业报》记者看到，目前国光电器主要以面向海外客户的OEM和ODM订单为主，2011年底，其国内自有品牌音响业务的销售收入仅1660万元，占比不足1%。

资深产业观察家于清教指出，“就当前国光电器的产业布局、市场布局来看，尽管通过建立和控股子公司实现了销售收入的大幅提升，由于子公司的布局较为分散、经营业务开始从音响向电池、五金产品扩张，这给企业带来系统管理能力的巨大考验。从今年的业绩来看，公司现有经营管理团队显然是欠缺这种整体协同管理能力的”。

今年上半年，国光电器在营收出现同比下滑15.31%背景下，销售费用和管理费用同比增加1.58%、14.17%。对此，公司解释称：销售费用增加的原因是加快内销市场的开拓，增加销售人员。管理费用增加是工人工资增加和加大研发项目投入。不过，《中国企业报》记者看到，在公司加大内销拓展的同时，今年上半年国光电器在国内音响业务的销售收入仅为1153.54万元，比上年同期下降66.26%，显然人员和费用的增加并未推动公司内销的增加。

“这意味着，国光电器当前面临着国内自有品牌业务拓展失利、销售下滑，海外市场经济冲击需求锐减的内外双重压力，这无疑为其在2012年下半年以及2013年的发展蒙上了一层阴影。此外，美国AuraSound公司的巨额应收款则是一颗会被随时引爆的定时炸弹”。于清教认为，对于国光电器实际控制人周海昌来说，应该是从业41年以来最严峻的一次考验。

转型困局

作为一家专业的音响制造商，国光电器从当年的广州国光电声器件厂起身，见证了中国电声器件产业近30年来的发展兴衰。自2005年登陆资本市场以来，募集的资金并未能够有效地推动企业的经营转型和技术创新。

最近几年来，国光电器通过收购美加音响、爱威音响，甚至海外抄底美国AuraSound公司，谋求从OEM制造商向自有品牌运营商的转型。不过，《中国企业报》记者了解到，国光电器在国内的自有品牌拓展并不顺利。

于清教认为，“尽管国光电器拥有向自有品牌经营转型的意识，不过作为一家传统的音响制造商，企业长期以来习惯了海外市场的简单贴牌生产出口贸易，缺乏对中国市场的营销渠道、推广体系等方面的经验积累，更缺乏专业的营销团队在推动。同时，相对于国内、国外两个市场的同时操作，公司的管理也未能跟上，直接导致了公司现在的经营困局”。

周海昌作为公司的实际控制人，虽然拥有41年多的电声从业操作，但其至今仍然将董事长和总裁两副重担一肩挑，未能很好地建立职业经理人团队。同时，公司现有运营团队对于国内音响行业、市场和消费者需求的了解和产品知识已经偏陈旧，这些都成为阻碍公司品牌经营转型的阻力。