中矿环保：关联交易粉饰业绩？

中矿环保：关联交易粉饰业绩？

北京中矿环保科技股份有限公司（简称“中矿环保”）近期在证监会网站发布了招股书申报稿。中矿环保合并利润表显示，2009年、2010年、2011年的净利润分别为1560.39万元、2644.82万元、4023.40万元，呈现为一条完美的上升曲线。

但认真考察其利润构成却会发现，报告期内，中矿环保的全资子公司北京中矿自动化科技有限公司（简称“自动化公司”）为其利润增长立下了汗马功劳。

中矿环保盈利的“功臣”

中矿环保的母公司利润表显示，2009年、2010年、2011年其合并前净利润分别为1629.24万元、533.87万元、1479.61万元。除了2009年和合并净利润相差不大外，2010年和2011年，则仅仅为合并净利润的20.18%和36.78%。合并前后净利润的差额即为子公司贡献的利润。

中矿环保拥有3家控股子公司，其中，自动化公司在2010年和2011年为中矿环保贡献了大部分利润。2010年和2011年，自动化公司的净利润分别为2139.34万元和2864.89万元，占中矿环保同期合并净利润的比例分别为79.78%和65.83%。可以说，自动化公司未来的利润趋势将直接左右中矿环保的利润趋势。

从申报稿可以看出，2010年和2011年，自动化公司的营业收入分别为3088.8万元和3645.81万元。中矿环保从2010年开始向自动化公司采购Winc输送系统监控软件，中矿环保与自动化公司的交易金额2010年和2011年分别为3000万元和3380.34万元。

对比这两组数字就可以看到，自动化公司的营业收入基本上都来自于和中矿环保的交易。

醉翁之意原在“税”？

申报稿披露，自动化公司于2009年12月31日经北京市经济和信息化委员会审核认定为软件企业，从2010年起开始享受增值税实际税负超过3%的部分即征即退政策以及企业所得税“两免三减半”的优惠政策。

2010年和2011年，母公司中矿环保享受的所得税减免为56.86万元和179.11万元，分别占当期合并报表净利润的2.15%和4.45%。而子公司自动化公司2010年所得税减免额和增值税退税额分别为492.10万元和380.77万元，占2010年合并报表净利润的比例分别为18.61%、14.40%。2011年所得税减免额和增值税退税额分别为716.22万元和432.31万元，占2011年合并报表净利润的比例分别为17.80%、10.74%。三项税收优惠在2010年和2011年合计对当期合并报表净利润的影响分别为35.15%和33.00%，其中，自动化公司的税收优惠对当期合并报表净利润的影响分别为33%和28.55%。

自动化公司以畸高的毛利率向中矿环保销售Winc输送系统监控软件，最终抬高了中矿环保终端产品的成本，降低了母公司的利润率。

中矿环保和子公司之间的关联交易的定价是否合理？近来市场上对此质疑声不断，不得不让投资者在心里画上一个问号。