两融业务将为市场注入持续流动性

转融通推出条件基本成熟，券商终极测试10日结束，证金公司可提供转融资金规模可达750亿元两融业务将为市场注入持续流动性

日前，中国证券金融公司（以下简称证金公司）传出消息称，筹备已久、经过三轮联网测试的转融通业务已是“如箭在弦”。目前启动转融通试点的准备工作已基本就绪，推出条件基本成熟。据估算，按照发债的要求，75亿元的资本金，按10倍的杠杆计算，证金公司可提供的转融资金规模可达750亿元。

预计年内实现行业“全覆盖”

据悉，2010年正式推出融资融券业务前，监管层曾召集试点融资融券业务的券商进行联网测试，“目前正处于转融通终极测试的时间点，即第三轮测试，8月10日结束。”终极测试后，融资融券试点就正式推出。将按照“试点先行、逐步推开”的原则，“先期在前三批25家券商中择优选择15家参与试点，后依照运行情况逐步扩大并转为常规。”证金公司知情人士向《中国企业报》记者透露。融资融券业务有望在年内实现行业“全覆盖”，凡具备开展两融业务条件的券商都有可能拿到业务资格。

据了解，中国证券金融公司已于2011年10月19日正式获得国家工商总局的企业名称核准，并召开了第一次股东会，待相关的办法、规则出齐后，将正式挂牌。同时，《转融通业务监督管理试行办法》及相关的其他配套规则已正式发布。

“正式挂牌还未定，证监会卡着。”证金公司知情人士向记者透露,谈及转融通业务的市场规范，“保证规则公平、明确即可，市场的事情由市场解决。”

转融通业务，是指证券金融公司将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司，以供其办理融资融券业务的经营活动。适时推出转融通，为证券公司开展融资融券业务提供资金和证券支持，是促进我国融资融券交易机制逐步完善、健全证券市场功能的重要内容。

有分析表示，从当前的市场情况来看，推出转融通试点对我国证券市场具有积极影响，对我国证券市场长远发展也具有重要意义。

A股市场模式将发生改变

谈及转融通业务的存在逻辑，证金公司相关人士向记者解释道：“转融通业务的参与主体包括出借人、借入人和证金公司。有些机构，例如大股东、社保基金、指数基金、保险公司等等，他们由于各种原因不能卖掉手上的股票，这部分股票也不能带来什么收益，因而，把这些限制的股票借给证金公司，证金公司付其利息，这是出借人；借入人主要是证券公司，在开展融资融券业务时，由于资金、证券不足，可与证金公司借钱借券，然后融给市场。对于投资者而言是利好。既可低价买入证券又可真正做空，即双向赚钱。”

相关人士向《中国企业报》记者透露，转融通业务对市场影响，一是扩大券源，改变融资融券业务一条腿长一条腿短的问题；其次，促使市场定价更加有效，优化资源配置效率；另外，对于券商来说，可以改变券商盈利结构。

据悉，转融通业务推出后对整个券商行业及资本市场具有巨大的促进作用。转融通推出后，社保基金、保险资金、公募基金，甚至上市公司大股东们都将参与进来，可供融资的资金以及可供融券的股票数量都将是现在的几十倍甚至几百倍，将对市场产生真正的影响，甚至将撼动A股市场的根本模式。

“转融通增加的融券量，就是让定价更合理，让融资企业和投资者之间能合理而可持续良性依存着。”证金公司相关人士表示。

曾有报道指出，转融通业务能完善市场结构、活跃市场、有助于合理定价等；更为关键的是，有利于投资者盈利模式多样化。对不同券商的影响大小力度是不同的。对投资者的影响，能扩大参与的投资者范围，满足投资者需要，便于投资者实施更多样的Alpha、多空交易策略。对机构的影响，作为证券出借方和参与方，拓宽新的低风险利润来源和交易策略。当然，转融通业务的开展和各类投资者的参与是循序渐进的，期初规模需受制于后续的具体政策和规定。

推动融券业务加速发展

目前，投资者普遍担心的问题是，今后转融通启动后，全面做空时代是否来临？数据显示，截至7月31日，两市融资融券余额共计641.4亿元，其中融资余额为627.72亿元。融券交易规模也远不及融资交易规模。

英大证券研究所所长李大霄认为，从融资融券的发展初期看，融资的力量大于融券的力量，转融通业务是为了加大融券的力度，使之前不平衡的融资融券业务得到平衡，但融资的力度也在加大，这是一个偏中性的政策，并非做空的政策。

而首创证券天津营业部总经理王建铭曾表示，转融通业务的开展是对融资融券业务的丰富和促进，必将推动融券业务加速发展，改变当前融券交易规模远不及融资交易规模的局面。融券业务的发展虽然强化了做空功能，但不能理解为对市场有利空作用，两市融资业务规模虽越来越大，但市场并没有上涨，因此创新金融业务的推出只是市场逐渐成熟的标志，对市场的涨跌没有本质的影响。另外，融资融券业务发展的越快，其标的物的流动性越好，而流动性越好的资产越应该得到流动性溢价。因此，从长期来看，标的证券的估值会有所提升。再有，金融业务、金融产品的丰富对机构投资者是实质利好，有利于机构投资者降低风险、提高效率。最后，这则消息无疑对券商股形成利好，但短期内，业绩贡献会很有限，投资者应该以交易性机会来对待。