百圆裤业退“二”守“三”盈利前景暗淡

百圆裤业退“二”守“三”盈利前景暗淡

进军二线城市，加大加盟店比重以加强对零售终端的控制，是百元裤业曾传递给投资者的发展方向之一。去年该公司IPO募投项目的亮点是“购买16家商铺开设直营店项目”，根据其招股说明书，募集资金将主要用于营销网络建设，该项目拟投资27550.07万元，将在长沙、南京、太原、南宁、郑州、合肥、兰州和贵阳8个省会城市开设220家直营店。

然而时隔不到一年，该项目迅速变更为“在三线城市购买商铺建设战略加盟店及设立广州、南昌全资子公司开设直营店项目”；同时将原“营销网络建设项目中由贵阳控股子公司开设直营店项目”变更为“设立武汉控股子公司开设直营店项目”。

变更原因是省会城市商业地产价位的不断飙升。对于百圆裤业退守三线城市，有媒体表示由于商业成本过高而放弃一、二线城市的做法不禁令人对公司将来发展产生担忧。加上公司刚刚下调了上半年的净利润预测，由同比增长20%—40%修改为同比增长0%—20%，盈利为2548万—3057万元。调整后公司能否兑现上市前对投资者的回报承诺也将被打上问号。

募投项目变更

募投项目的变更原因为省会城市商业地产价位的不断飙升。“公司原计划资金已不能满足实际购买商铺的资金需要。若按照原定项目继续执行，将无法完成原定项目的实施效果。”7月20日百圆裤业公告显示，考虑到目前的现实情况，公司有必要根据当前市场的实际情况对之前制定的营销网络建设项目的实施方式进行相应调整，以提高募集资金使用效率。

对于新募投项目的情况说明，公告中显示，三线城市购买商铺建设战略加盟项目实施主体为山西百圆裤业连锁经营股份有限公司，计划总投资额为83230694元，全部为商铺购置费。项目建设期为1．5年，第一年计划投入资金27466129．02元，购买商铺5家，第二年计划投入资金55764564．98元，购买商铺10家，总计购买15家，如投资金额余额不足一家店由公司自筹补齐。

设立广州、南昌全资子公司开设直营店项目实施主体为山西百圆裤业连锁经营股份有限公司子公司，计划总投资额为1000万元，分别对广州投资600万元，南昌投资400万元。公司拟定自股东大会通过本议案之日起，投资设立上述两家子公司。项目建设期为1．5年。

对于项目可行性分析，百圆裤业表示，三线城市购买商铺建设战略加盟店项目目标市场空间潜力巨大、具备丰富的三线市场发展经验、三线城市市场发展的机会，同时，将对公司终端营销网络结构的完善发挥重要的作用。

据分析，全国三线城市不少于400个，直接覆盖人口3亿多。以每个三线城市平均开设5家专卖店核算，在此级别市场可以开发门店近1800家。目前，该公司仅在其中177个市场开设了381家专卖店，由此推断，在三线市场中，市场空间广阔。

百元裤业认为，届时三线城市的相关费用必将大幅提升。而此时使用募集资金提前进入三线城市市场进行核心商铺的布局，必定为后期在三线城市市场稳定发展获取重要砝码。

有媒体表示，目前百圆裤业现有大部分直营门店为租赁方式取得，主要位于国内三四线城市，若按原计划实施，公司在国内二、三线城市的商铺数量也将大幅增加。但如今百圆裤业表示将退守三线城市，由于商业成本过高而放弃一、二线城市的做法不禁令人对其将来发展产生担忧。

投资回报承诺能否兑现存疑

现百圆裤业拟将原项目中购买12家店的募集资金9323.0694万元变更用途，其中8323.0694万元用于三线城市购买商铺建设战略加盟店，第一年计划投入资金2746万元，购买商铺5家，第二年计划投入资金5576万元，购买商铺10家，总计购买15家;剩余资金1000万元设立广州、南昌全资子公司开设直营店。

7月26日，《中国企业报》致电百元裤业董秘，对方以不方便为由拒绝了采访。记者又以邮件的方式采访，截至记者发稿也未能收到回复。

同日，记者多次拨打百圆裤业董秘电话，该公司证券部门的一位工作人员对《中国企业报》记者表示，公司高管均外出不方便接受采访，对于记者提出的“公司募投项目的改变能否兑现上市前对投资者的回报承诺”问题，该工作人员不是很肯定的回答“应该能。”

近两年来，随着欧债危机、经济形势的走弱等原因，服装行业遇到空前的销售瓶颈。业内有分析指出，高库存现已成为国内品牌服装企业的普遍现象。甚至有分析表示，目前的主要任务是处理存货。

一位业内人士坦言：“不少品牌的库存的账面价值占流动资产的比例超过50％。”如此下去，企业必须通过大量倾销来回收现金。

此前，百圆裤业在4月17日发布年报时仍表示，2012年将在募投项目市场依据募投计划进行市场拓展，并逐步购入适合经营本项目的商铺资源，进行终端网络的拓展。对于营销网络建设项目是否已变更，百圆裤业予以否定。

百圆裤业于7月10日在深交所投资者互动平台回应投资的问题时表示，公司目前对中报预测没有改变，虽然纺织原材料价格在下降，但是人工成本在不断提升，所以对公司的生产成本影响不大。目前公司产品的订单和销量都很稳定。从以上回复中投资者认为百圆裤业中报预测没有改变仍然是增长20％—40％。

尽管如此，百圆裤业还是下调了上半年的净利润预测，由同比增长20%—40%修改为同比增长0%—20%，盈利为2548万—3057万元。业绩下调主要原因为公司的营销网络终端项目处于装修，刚开业阶段，目前尚处于培育期；直营店铺租赁，员工工资等费用较去年有所增长导致整体经营业绩未达到预期。

7月24日，在百圆裤业股吧里，一位投资者抱怨：一二线城市店铺只会越来越贵，现在圈了钱都不敢进，也只能窝在三四线城市等死了！

也有投资者对此表示理解，市场环境变化了，营销战略和策略发生变化，调整蓦投项目是明智之举。