航空公司再用套期保值对冲风险

国际油价高企，三大航空公司中报业绩亏损严重航空公司再用套期保值对冲风险

近日，三大航空公司发布中期业绩报告，中国国航、南方航空、东方航空公司净利润较上年同期下降超过50%。

中投顾问交通行业研究员申正远对《中国企业报》记者分析称，上半年三大航空公司业绩亏损主要受以下三点因素影响，一是，经济增速放缓，欧债危机持续蔓延导致航空需求增速的放缓。二是，航油价格持续在高位运行导致航空公司运营成本高。三是，人民币贬值引起航空公司汇兑损失。

今年第二季度以来，国际油价步入下行区间。有券商人士预计，若第三季度油价维持目前水平，燃油成本同比去年将下降10%以上。这将对航空公司形成实质性利好。预计整个航空业下半年会触底回暖。

油价飙升拉低航空公司业绩

近期，美国加大了对伊朗的制裁力度，并增加了在海湾地区的军事部署，因此受到伊朗的公开指责。投资者担心，一旦美国与伊朗之间的紧张态势升级，伊朗可能会关闭原油运输要道霍尔木兹海峡，从而进一步威胁全球石油供应。而叙利亚局势在恶化，内战已经到了最后的边缘，可能将全面爆发内战。如果这样，整个中东将陷入危机，国际油价可能会继续飙升。

申正远表示，目前我国航空公司受油价影响较大，燃油成本占公司总成本接近40%。即便小幅度的油价上涨，也会对航空公司造成较大影响，甚至带来亏损。

招商证券北京公司经理史应召接受《中国企业报》记者采访时指出，目前国内航空公司共有1050架大型运输飞机,其中20%是自有资金购买，15%是经营性租赁,65%是融资性租赁,按照平均每架飞机1亿美元以及尚有50%负债水平计算，全行业有折合2300亿元人民币的外币负债。

中国国航工作人员吴涛接受《中国企业报》记者采访时表示，下半年是旅游旺季，目前，国内市场的客座率和票价均有明显上升。国际市场也有了明显改善，特别是欧洲和中国台湾等地，游客不断增多。受伦敦奥运会带动，报名欧洲游的人数较去年同期增长30%左右，台湾游人数则同比增长了40%。

需求增长带来的是机票价格的上涨，7月以来，机票价格已普遍从端午假期的4折左右涨至7折以上，部分航线出现全价票。

套期保值对冲风险

专家指出，目前国内航空公司资产负债率高企，其中美元负债占有大部分，受汇率影响大。

美元兑人民币汇率下跌曾使国内航空公司的能源成本下降，据悉，人民币对美元每上升1%，航空公司就减少23亿元人民币的负债。其中三大航空公司就减少13亿元人民币的负债。如果人民币持续升值，航空公司不仅可以降低采购成本，同时还能降低资产负债率。而近段时间以来，受全球经济下行的影响，全球风险资产普遍下跌，人民币对美元也一改以往单一升值状态，接连走低。航空公司能源成本压力骤然加大。

有业内人士指出，目前国内航空公司资产负债率高企，其中美元负债占有大部分，受汇率影响大，为了平伏汇率波动下给公司利润带来的风险，航空公司一方面可以积极开拓国际航线，获取外币收入；另一方面进行汇率期货对冲或套期保值，降低汇率波动风险。

但是，套期保值并非一张绝对有效的王牌。2008年，全球金融危机对包括航空业在内的各国的实体经济都产生了巨大冲击，由于油价大起大落，燃油套期保值给某些航空公司带来了大幅亏损，在全球经济形势不确定的背景下，航空公司的经营风险正逐步加大。

申正远指出，为了应对油价风险，利用金融衍生工具进行套期保值以实现风险对冲，不是解决问题的根本办法。航空公司还是应该回归实处，提升自身经营管理能力，加强成本控制和提升市场把控能力。