央行货币政策“组合拳”刺激实体经济

连续大手笔逆回购，再次非对称降息央行货币政策“组合拳”刺激实体经济

CNS供图

于近期连续进行大手笔逆回购操作之后，央行5日晚间宣布，自6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。此次降息距6月7日年内第一次降息不足一月。分析人士表示，一个月内两次降息表明当前经济增长形势不容乐观，货币政策需加大“稳增长”力度。

新浪仓石解读认为，央行选择在数据公布前进行降息操作，首先达到了提前对冲悲观数据的目的。

国家统计局公6月份CPI数据显示，同比上涨2.2%，涨幅比上月大幅回落0.8个百分点。此外，上半年全国PPI同比下0.6%。专家预计，二季度GDP可能下滑7.5%附近。

新浪仓石认为，信贷数据可能勉强符合年初目标，M2仍然会显著低于年初的目标，同样的信贷根本带不来同样的货币增长。

分析认为，下一次降准也会很快，而近期央行连续进行的逆回购，规模之大已经达到了一次“降准”的效果。近期的货币政策实际是组合拳，逆回购+降息+利率市场化推进等同时发力。选择动用略超出市场预期的利率手段，是央行基于直接给经济减压、稳住经济下滑的考虑。

央行二季度以来三轮逆回购达1250亿元，货币市场资金价格回调

7月3日，央行进行了380亿7天和1050亿14天逆回购，中标利率分别是3.95%和4.10%。这是央行连续两周多次实施逆回购操作，实属历史罕见。

所谓逆回购，通俗而言就是央行主动向商业银行等借出资金，而商业银行以债券质押获取资金，这是央行充沛市场资金的主要方式之一。

央行的操作目的显然是为缓解银行体系资金紧张的局面。中投顾问金融行业研究员霍肖桦接受《中国企业报》记者采访时表示，我国经济发展萎靡，复苏势头明显减弱，国家试图通过增加货币供应量，加快货币流通速度，带动经济回暖。此次央行逆回购符合我国整体的货币政策，其通过直接注资银行的方式，效果更加明显有效。

资料显示，二季度以来，银行间市场资金紧张压力倍增，为注入更多流动性，上周央行开启了年内第三轮逆回购操作，逆回购规模总计达１２５０亿元。上周随着资金的进入，货币市场资金价格出现了一定程度的回调。受央行３日千亿余元逆回购影响，上海银行间同业拆放利率除１周品种外，全面下跌。

市场人士认为，在外汇占款月度增幅持续减少的背景下，准备金率的下调、逆回购的连续实施以及正回购的停歇，都将成为央行注入流动性、保持合理融资规模的重要货币调控工具。而准备金率与逆回购的交替使用，或将成为一段时间内的政策常态。

意外非对称降息降低企业融资成本

就在中国央行宣布自6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率当日，欧洲央行宣布，自11日起，将基准利率由1%下调25基点至历史低点0.75%。英国央行宣布将基准利率维持在0．5％不变，将量化宽松规模再扩大500亿英镑（约合780亿美元）至3750亿英镑（约合5850亿美元）。

中国央行此次降息是非对称降息。其中，金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。这是自2008年9月16日以来，央行首次采取“不对称降息”。分析人士认为，此举意在降低企业融资成本，同时适度保护存款人利益。

今年以来，除降息外，央行还两次下调金融机构存款准备金率，近期多次通过逆回购方式向市场注入流动性。分析人士认为，下半年央行仍有可能继续下调利率和存款准备金率。

瑞银集团中国区首席经济学家汪涛表示，央行此次降息出乎意料，而且是非对称降息，说明政府担心经济减速情况，同时6月份经济数据符合瑞银对经济前景不太乐观的预计。

产能过剩是此轮经济困境的特征。央行政策组合拳，表明货币当局意识经济下滑的严峻性，企业经营的困难。最近公布的资料显示，6月份我国制造业PMI报50.2，较上月回落0.2个百分点，连续第二个月回落，创出7个月来低点。这一数据预示着我国制造业的发展进入了低谷，央行会逐步加大宽松货币政策的实施力度。

对于此次降息，有分析指出，仅靠货币政策和财政政策不足以解决当前困境，而且极易导致资产泡沫。降息释放流动性，且对实体企业降低经营成本有利，但是见效还有个过程。