新投资潮将带来“十二分”风险

新投资潮将带来“十二分”风险

到了2012年6月，中国忽然发现自己进退两难，不管通缩还是通胀都不可取。于是，降息带动的新投资潮便开始出现了。

6月7日晚，中国政府采取了自2008年末金融危机最高峰以来的首次降息行动，基准贷款利率和存款利率各下调25个基点，分别降至6.31%和3.25%。与此同时，央行还上调了存款利率幅度区间、下调贷款利率幅度区间。这是三年半以来的首次降息，世界对中国的降息表现了明显的高兴和欢迎的态度。

中国很多经济学家对这次降息表示了赞同、支持和欢迎，然而对这次降息的政策和条文进行研究后，我们不禁要提出一个疑问，这项大的政策变动到底在多大程度上能解决眼前困难，还是能解决旧的矛盾，利弊得失，孰优孰劣？

确实，旧问题摆在那里。去年一季度至今年一季度，经济出现了连续五个季度的下滑，“硬着陆”的风险在增强。第一季度，中国经济增速放缓至8.1%，比2011年和2010年的9.2%和10.4%分别有所下降。中国正在经历雷曼兄弟以来最严重的经济低迷时期。

然而，新的风险也摆在那里。风险有多大，做到“精准”地认识，并不是件难事。

显然，棋手不能跳过一步棋，然而现在不管怎么走都会使处境更加不利。然而，这一步棋毕竟要迈出。

目前的降息做法，短期内对GDP增长是有好处的。降准又降息，双管齐下，货币政策从“从紧”到“稳健”再到“宽松”，无论对拉动宏观经济，还是振兴股市、楼市都是利好。降息潮势必转化为新的投资潮。减息促进投资，降低存款准备金率增加货币供应。几乎所有人都能看清楚，政府将采取更大规模的举措，包括大举增加基础设施领域的政府投资。这似乎是大局已定的了。

我们可以看出，我国的货币政策已经开始悄然松动，今年两次降低银行存款准备金率就已经释放出近万亿的货币总量。可以预计，经过此次降息，对银行的贷款需求无疑会大大增加，市场上的流动性将更为充足。降息0.25个百分点，降低存款准备金率0.25个百分点，那只是两个小小的动作而已。估计，更加大的动作还在后头，包括继续降息，继续下调存款准备金率，放宽房地产的限购令。通过各种办法QE，增加货币供应量，形成建设热潮。

不对称降息及长期存款利率降幅较大，透露出央行认识问题的两个基准点，一是长期物价走势趋于稳定，未来通胀压力消除；二是放弃投资拉动增长模式，希望启动消费，实现经济稳定增长。

我们认为看法绝不能如此乐观。新一轮的经济刺激，将导致新一轮的资产泡沫、房地产泡沫、通货膨胀，等等。不仅今天的问题解决不了，而且会为明天留下巨大的隐患。

出台由信贷驱动的刺激计划是否明智，值得怀疑。归纳一下，新的投资潮有十二分风险。

风险之一：货币扩张，通胀反弹。今年两次降低银行存款准备金率就已经释放出近万亿的货币总量，经过此次降息，对银行的贷款需求无疑会大大增加，市场上的流动性将更为充足，好不容易趋稳的通胀很有可能卷土重来。我国的广义货币已经全面超过美国。2012年3月末，中国广义货币(M2)余额为89.56万亿元，折合14.2万亿美元。而截至2012年3月，美国的广义货币供应量为9.8万亿美元。中国超过美国45%。可能用不了一两个月，物价又会重新涨起，尤其生猪及食品类价格将会带头暴涨，农用生产资料价格上涨将会接踵而来。（下转第五版）