利率市场化改革迎来契机

4月CPI、PPI双双回落，5—6月仍有下行空间，专家分析———利率市场化改革迎来契机

5月11日，国家统计局公布了4月份经济数据。结果显示，2012年4月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨3.4%。其中，食品价格上涨7.0%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨4.1%，服务项目价格上涨1.7%。

统计局数据同时显示，一季度GDP增速为8.1%，连续5个季度回落；4月工业增加值增速超预期下降至个位数，为近3年来最低；代表生产需求的PPI也连续两个月负增长，跌幅并有所扩大。

就最新数据，《中国企业报》记者专访了中国社科院经济所副所长张平。他表示，有三个因素促使CPI回落至合理范围内，通货膨胀已经不是中国目前主要的问题，建议尽快推进金融改革，加快产能过剩的重组与整合，使实体经济步入良性发展轨道。

CPI回落至合理范围为三因素叠加

张平告诉记者，CPI同比上涨3.4%在合理范围之内。目前银行的年利率是3.5%，CPI按预期下降，已经达到了通常所说的正利率水平。按现在的情形看，5—6月份CPI还会下降，因为决定物价的因素在中国起码有三个：

一是统计因素。这里边又包括两个因素：1、翘尾因素。这是中国统计现象中比较有特色的因素，这个数据一般都是逐级下降的，一季度比较高，二季度逐步下降。2、环比因素。到了四五六月份，环比一般都是负增长，因为这时蔬菜水果价格都下来了，这样由食品导致的价格一个月比一个月降低。这样，两个统计因素叠加在一起，5月份CPI应该比3.4%低一点，6月份应该降到3%以下。

二是外部因素。也就是国外输入的价格在不断下降，从全球大宗商品价格来看，现在都处于下跌区，石油这次小幅降价，外部影响因素在下降。

三是国内需求因素。这次公布的工业增加值是超预期下降，不到两位数了，降得很快。中国经济还处在下降区间。货币方面最关键的因素是M1，虽然现在还没有公布，但从上两个月看，已经下降到比2008年还低的程度。所以，总需求也是下降的。

这三种因素叠加，使CPI处于下行区间。

PPI下降、PMI不到50%证明投资减速

再从PPI（出厂价格）来看，现在降幅很大，已经到负值了。张平表示，一旦PPI低于0，企业就会清库存，因为价格因素下降，库存会越存越亏。

这样来看，经济处于什么状况呢？

张平告诉记者，现在公布的工业增加值的数据是8.7%，远低于一般预计的能够超过两位数，很多人按照传统的算法，叫“折半加二”，然后就是GDP的数据，这样一算，就是GDP只有6.5%。现在，经济结构变化了，服务业的增加值高点，虽然算法稍粗糙了点，但大概能看得出整个经济增长是在下降的。

然后看汇丰公布的PMI，虽然略有回升但还没有超过50%。张平说，中国有两个PMI数值，一个是中采PMI，叫中国制造业采购经理指数PMI，一个是汇丰PMI，这次中采的PMI是53.3%，但在经济处于下行区间的时候，中采PMI基本预测无效，要看汇丰PMI。

“再结合最近工业增加值的超预期下降，证明经济下滑压力很大，投资继续减速。”张平表示。

推动金融改革、加速实体经济产能过剩消解

那么政府下一步会采取刺激经济的措施吗？

对此，张平说：“因为今年的经济增长指标已经定在7.5%，所以，我个人认为，按照现在这个趋势，第二季度的GDP一定是破8了，大概只有7.6%左右。”

怎么刺激经济呢？张平认为现在很难。因为现在主要靠投资来拉动经济的压力很大，具体说来有三个因素阻碍：一是个人房屋投资下降得比较快，二是地方融资平台由于难放贷款，这方面投资受限，三是国企负债率比较高。这三个因素结合，导致投资相对比较难。

但张平同时表示，至于中国是不是害怕经济下降很快，这方面一直有争论。

张平认为，“下一步政策调整的重点：第一，应该进行金融方面的改革，比如推进利率市场化，然后在物价进一步下降的情况下，进行降息，才能稳定住经济。现在我们资金成本太高，谁投资都挣不到钱，而这些都源于银行和金融的垄断与管制，导致实体经济拿不到钱。第二，推进实体经济产能过剩的化解和重组。否则，即使给了大量的货币，还是在重复产能过剩的局面的话，结果也会很糟糕。”

通货膨胀不是我国目前主要问题

对于5月18日银行业将再度下调存准率，张平认为，其实现在银行贷款的利率并不高，银行也并不缺钱，缺乏的是将钱贷给优质企业的途径。

“至于说通货膨胀，现在已经不是主要问题。现在主要的问题是要不要忍受经济减速，来清洁所谓的产能多余。减速实际上是一种清洁机制，是一个劣质企业被清走的过程，但是中国已经多年没使用这个方法。”张平告诉记者。

中国经济一直靠出口导向，一旦出口受阻，这些产能怎么释放，这是个很大的问题。

“再者，制造业产能过剩比较严重，节能减排方面还有很大余地。”张平表示。