对赌可能将企业引向非理性扩张

对赌可能将企业引向非理性扩张

对赌协议是投资方与融资方在达成协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定。如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利。对赌协议实际上就是期权的一种形式。

在国际成熟资本市场上，对赌是广泛应用于中小企业上市前私募融资的财务工具，形成了一种常用的、有效的机制，没有法律障碍与监管要求。

对赌协议在西方资本交易中特别是股权投资中广泛存在，在国际资本对国内企业的投资中也被广泛采纳。

近年来,越来越多的民营企业借助国外资本的力量在海外上市。因此，越来越多的国际投行对我国中小民营企业的对赌项目常常在境外IPO，国内最早的对赌案例要数2003年蒙牛与摩根士丹利、鼎晖、英联投资签订的“对赌协议”，最后各方都成为赢家，也成为对赌条件下海外上市成功的经典案例。

然而，总结中国公司在与国际资本的对赌中，毕竟输多赢少。碧桂园、永乐电器、中华英才网等著名企业都曾不幸在“对赌”中翻船。

据《中国企业报》记者了解，虽然“对赌协议”是发达资本市场常用的一种投融资机制，但在中国目前法律环境下，其法律效力还没有得到明确确认。主要原因是国内资本市场并非成熟资本市场，在一些情况下，“对赌协议”的益处被缩减，风险却被放大。最为关键的是对赌标准设定得过高，利益明显偏向机构投资者一方。而大多数情况下，机构投资者富有经验，而融资方缺乏经验，强大压力及诱惑，也可能将企业引向非理性的扩张，最终导致失去公司的控制权甚至更糟。

马云律师认为，面对资本的诱惑，企业是否接受对赌，要根据自身实际慎重决定。即使接受对赌，企业也应做到以下几点：一是预期不要太高，尽可能合理降低对赌条件；二是要聘请专业人士参与并协助设计对赌机制、审查对赌条款；三是要给自己设置保险栓，不能因为对赌失败而导致企业关闭或破产。