PE成功率仅百分之二三

PE成功率仅百分之二三

一位参与《合伙企业及合伙人所得税实施办法》征求意见讨论环节的PE基金人士认为，最大的估值难题，在于未上市企业股权没有在公开市场交易买卖，难以设定账面盈余与现金回报额，构成征税难的最大障碍。

PE暴富的神话吸引了多家机构开始涉猎PE行业。有媒体报道称，“吸引了3000家机构涌入。”

坊间传言，今年年初，多家PE反映，税务机关认为PE溢价投资造成了被投资企业原股东持有的股权价值产生账面浮盈，因而向原股东追缴所得税。

天图投资管理有限公司投资总监冯卫东认为，部分企业为宣传业绩，往往是报喜不报忧，只宣传成功案例，这也导致PE被误认为是暴利行业。

实际上，股权投资是风险极大的行业，多数项目赔钱。据悉，目前国内PE机构投资上万家企业，每年上市企业仅有二三百家。扣除管理费、业绩提成等成本，如果再征收40%的税收，这个行业利润空间将非常有限。与此同时，合伙制PE投资增值部分在征税的操作环节上也比较复杂。

2011年，我国创投市场募投资金数量均创新高。从募资方面看，2011年完成募集的可投资于中国的私募股权投资基金共有235只，为上年的2.87倍，披露募集金额的221只基金共计募集388.58亿美元，较2010年涨幅达40.7%。

但从新近的数据来看，PE投资的热情正在大大减退。据清科研究中心统计，今年一季度共有28只可投资于中国大陆的PE完成募集，同比减少36.4%，环比减少20.0%，金额共计29.45亿美元，不足上年同期的1/4，同时较去年四季度减少6.8%，几乎回落至2010年一季度水平。

这已经是市场中私募基金数量与金额连续第二个季度呈现下滑。一季度，中国VC市场募资一落千丈，新募基金29只，新增可投资于中国大陆的资本量9.58亿美元，同比分别下降66.7%和83.8%，募资金额更是创2009年以来新低。

而在A股二级市场上，今年4月发行的11只新股的平均首发市盈率快速下行，逼近20倍，创出自2009年7月IPO重启以来的月度新低。

随着国内外宏观经济陷入低谷，市场上资金量逐步紧缩，业内人士分析指出，未来PE投资面临着融资、投资以及模式转变的困境。融资方面，近年来“全民PE”产生的诈骗、腐败案件，让资金投资PE开始越来越谨慎，使得融资压力增大。

上述《办法》的实施，对发展中的PE行业无疑是雪上加霜。业内人士认为，40%的税率不利于处于成长阶段的PE健康发展，应实行梯度税率。

中国政法大学研究生院常务副院长李曙光教授建议，征税税率不能一概而论简单化，应实行梯度征税。具体而言，应视PE投资增值高低程度，有区别地确定所征税率。

李曙光表示，国家目前仍然鼓励机构投资者的发展，以此培育资本市场的竞争性以及活跃度。因此，不能简单地用税率抑制其活跃性。他指出，目前应该考虑如何把蛋糕做大，而不是分小蛋糕。应该通过相关政策鼓励PE行业的健康发展，这对中小企业创新以及中国经济转型具有重要意义。